央行最新季度貨幣政策報告：首提“六大行”沒必要QE

　　首提“六大行”、沒必要QE……快來看央行最新季度貨幣政策報告里這些新提法

　　多國央行降息潮起，中國央行要不要跟？剛剛發布的《2018年第四季度貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）釋放重要信號：企業貸款加權平均利率已連續四個月下降，貨幣“既不能多，也不能少”。

　　另外，央行強調，貨幣政策仍有很大空間，央行大規模從金融市場上購買國債等資產意義不大，沒有必要實施所謂量化寬松（QE）政策。

　　企業貸款加權平均利率連續四個月下降

　　一系列數據顯示，前期出臺的支持民營、小微企業的政策效果逐步顯現，信貸結構繼續優化，小微企業貸款增長較快，企業貸款加權平均利率已連續四個月下降，微型企業貸款利率已連續五個月下降。

　　在利率方面，企業貸款加權平均利率已連續四個月下降，累計下降0.25個百分點，其中，微型企業貸款利率已連續五個月下降，累計下降0.39個百分點。總體看，包括銀行貸款、債券、表外融資等在內的全社會綜合融資成本較上年末有所下降。

　　央行表示，總體來看，結構性貨幣政策工具在發揮引導作用、支持和改善小微企業、民營企業融資環境方面取得較好成效。結構上，民營企業、小微企業等重點領域和薄弱環節的金融服務有邊際改善，呈“量增、價降、面擴、回暖”的特點。

　　央行強調，要實施好穩健的貨幣政策，一方面要把握流動性的總量，既避免信用過快收縮沖擊實體經濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠桿；另一方面要把握流動性的投向，著力發揮結構性貨幣政策工具精準滴灌的作用，在總量適度的同時，把功夫下在增強微觀市場主體活力上。平衡好總量和結構的關系，做到“松緊適度”，需要發揮好結構性貨幣政策工具的作用。

　　數據顯示，2018年普惠小微貸款大幅多增，年末余額同比增速比上年上升8.2個百分點，融資成本趨于下降，12月份新發放的1000萬元以下小微企業貸款利率平均為6.28%，比上年同期低0.26個百分點。2018年末，金融機構對普惠口徑小微主體授信1815萬戶，比上年末增加465萬戶，增長34.5%。

　　既不能多，也不能少

　　市場對當前的貨幣政策存在一些爭議，有部分人士認為是“大水漫灌”，央行專門介紹了“如何理解穩健的貨幣政策”。

　　央行表示，穩健的貨幣政策立場沒有改變，“穩健”強調了貨幣政策應始終堅持穩中求進的總基調，面對復雜嚴峻的內外部環境，貨幣政策要松緊適度，增強前瞻性、靈活性、針對性，強化逆周期調節，同時把握好宏觀調控的度，保持貨幣條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既不能多，也不能少。

　　下一階段，要繼續堅持以供給側結構性改革為主線，推動經濟高質量發展。穩健的貨幣政策要松緊適度，既要防止貨幣條件過緊引發風險，也要防止大水漫灌加劇扭曲和繼續累積風險，其核心是服務好實體經濟。

　　同時，要平衡好總量和結構之間的關系，創新貨幣政策工具，發揮“幾家抬”的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎。

　　協調好本外幣政策，處理好內部均衡和外部均衡之間的平衡。強化正向激勵機制，促進金融結構調整優化，提高金融結構的適應性，在服務經濟結構轉型升級的同時增強金融體系的韌性。

　　健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，守住不發生系統性金融風險的底線。

　　在發揮穩健貨幣政策作用的同時，還要加強政策統籌協調，強化激勵相容機制。要繼續推進供給側結構性改革，補短板、穩預期，改善營商環境，提振企業家和市場信心，保持經濟平穩可持續增長。

　　沒有必要實施所謂QE政策

　　“中國版QE”近期被推上“風口浪尖”。央行在此次報告中明確，沒有必要實施所謂量化寬松（QE）政策。

　　央行表示，人民幣發行機制安排及其調整過程，與我國經濟金融發展階段基本適應，體現了我國貨幣政策的自主權和主動性。當前，我國金融體系以銀行為主導，貨幣政策傳導的中樞在銀行，人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調節銀行貸款創造存款貨幣的行為是有效的，貨幣政策仍有很大空間，央行大規模從金融市場上購買國債等資產意義不大，沒有必要實施所謂量化寬松（QE）政策。

　　下一階段，人民銀行將繼續根據經濟金融發展和金融宏觀調控需要，不斷完善人民幣發行機制，疏通貨幣政策傳導渠道，并以此促進金融更好地支持實體經濟發展。

　　首提“六大行”

　　此前在銀保監會最新銀行金融機構法人名單上，“國有大型商業銀行”中出現了“中國郵政儲蓄銀行”。至此，我們此前熟悉的“五大行”變成了“六大行”。

　　此次央行在專欄2《當前金融機構的存款準備金率》中首提六大行。

　　央行指出，2019年1月4日，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，分兩次實施，已于1月25日調整到位。目前金融機構存款準備金率的基準檔次大體可分為三檔，即大型商業銀行為13.5%、中小型商業銀行為11.5%、縣域農村金融機構為8%。

　　大型商業銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行6家。

　　目前6家大型商業銀行均至少達到普惠金融定向降準第一檔標準，實際執行存款準備金率為12%和13%；中小型商業銀行實際執行存款準備金率為10%、11%和11.5%；縣域農村金融機構實際執行存款準備金率為7%和8%。絕大部分金融機構都適用優惠的存款準備金率。目前政策性銀行執行7.5%的存款準備金率，財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司執行6%的存款準備金率。全部金融機構加權平均存款準備金率約為11%。

　　下一階段六大思路

　　具體來看，下一階段主要政策思路包括：

　　一是穩健的貨幣政策保持松緊適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定。

　　健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，繼續靈活運用多種貨幣政策工具組合，加強政策協調，平衡好總量和結構之間的關系，發揮“幾家抬”的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　二是促進結構優化，更好地服務實體經濟。

　　繼續切實落實政策要求，堅決遏制隱性債務增量，穩妥化解銀行債務存量，推動必要在建項目后續建設，分類協商處臵存量債務，保護債權人合法權益。

　　三是進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配臵效率，完善金融調控機制。

　　加強對金融機構非理性定價行為的監督管理，發揮好市場利率定價自律機制的引導作用，采取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行業自律和風險防范，維護公平定價秩序。

　　四是完善金融市場體系，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。

　　健全債券違約風險防范和處臵機制，促進公司信用類債券發行準入和信息披露規則統一，加強綠色金融債券存續期監督管理。

　　五是深化金融機構改革，擴大對外開放，通過增加供給和競爭改善金融服務。

　　提高金融結構的適應性，在服務經濟結構轉型升級的同時增強金融體系的韌性。