備戰科創板，公募基金打算研發這些產品

　　隨著科創板推進如火如荼，不少公募基金已在積極備戰。

　　業內人士預計，混合型基金有望成為公募基金發行科創板基金的首選，已有基金公司著手研究面向科創板企業的非標準化專戶產品。

　　考慮到科創板推出已引起廣泛關注，首發的科創板基金募集規模可期，而存量基金產品是否能參與科創板投資仍有待明確。

　　混合型基金或成首選

　　據業內人士介紹，目前已有二十余家基金公司開始設計科創板相關的基金產品，甚至已有基金公司著手研究相關的非標準化專戶產品。除管理規模居前的頭部公募基金外，不少中小型基金公司亦有動作。

　　有的基金公司剛做決定。“前兩天公司剛做了決定，要求盡快組織團隊研究面向科創板的基金產品。”某管理規模超千億元的基金公司人士說。

　　有的基金公司已開始設計產品。另一家管理規模超千億元的基金公司則表示，產品設計已經進行了一段時間，涉及被動管理的指數型、主動管理的混合型等等。

　　還有的正在進行內部培訓。“這兩天剛進行了內部培訓，正在準備產品設計。銀行渠道也很關注，尤其是能參與科創板打新的混合型基金產品非常受期待。”北京某中型基金公司人士王強（化名）說。他認為，對于公募基金而言，科創板是一個全新的市場，而混合型基金在權益類倉位管理上更為靈活，固收方面的倉位能夠在一定程度上平滑科創板投資帶來的凈值波動，因此采用混合型基金形式對公募基金更加穩妥。

　　值得注意的是，除了面向普通投資者的產品，也有基金公司著手研究面向機構和合格投資者的產品。王強表示，除了交易制度外，科創企業在退出方面也存在很大不同，尤其是股權激勵、員工持股和減持等都可能要借助公募定增類或專戶通道，因此需要非標準化的專戶產品，這些產品清盤風險很高，與以往有很大不同。

　　談及基金經理準備方面，王強認為，公募基金會傾向于結合科創板上市企業特點，選擇擅長研究信息技術、高端裝備、新材料、新能源等行業的基金經理。上海某大型公募基金人士張雷（化名）表示，公募基金大概率會參考過往經驗組建科創板團隊，吸納TMT行業和中小盤的投研人才。

　　估值和交易成難點

　　考慮到科創板允許未盈利企業上市，這或對公募基金帶來一定挑戰。不過，王強認為，A股中也有不少科創類標的，同時公募基金中也有面向科技領域的主題投資，因此公募基金并非完全沒有經驗。“具體估值體系上肯定要有些改變，比如對于未盈利的互聯網企業，可能更加看重活躍用戶規模等指標。”

　　某公募基金人士李明（化名）指出，估值的本質是相通的，根本在于公司目前情況及未來預期，需要深入研究公司所處行業的市場容量、產業集中度、公司地位和核心競爭力等，在此基礎上推測公司的未來收入、利潤、現金流等，最后再給出估值。

　　張雷認為，部分頭部公募基金投研能力較強，因此具備一定的定價能力。對于其他公募基金來說，科創板上市企業的估值差異需要依靠券商的投研力量，加強溝通協調。大型券商也已組建成立專門的科創版研究團隊。

　　除了估值問題，相關征求意見稿中提出的“放寬科創板漲跌幅限制”也對公募基金的交易水平提出了要求。多位業內人士認為，在參與科創板投資時，公募基金大概率會秉承價值投資理念。

　　“當科創板上市企業的漲跌幅超過估值范圍，公募基金肯定會相應地賣出或買入。”李明說，“即便出現短期爆炒行情，也不可持續，公募基金不會貿然參與。中期維度需要精選投資標的，長期維度還是關注公司的基本面質地。”不過，張雷認為，公募基金并不擅長短期交易，因此不一定會太早止盈。

　　首發規模可期

　　對于未來發行面向科創板的基金產品，業內人士較為樂觀。

　　“首發的科創板基金產品還是有一定市場的。而且銀行渠道在新產品發行時，存在一定競爭壓力，營銷力度更大。預計科創基金產品上市營銷難度遠遠低于普通的股票型基金，疊加近期股票市場回暖，科創基金發行規模值得期待，甚至有可能提前結束募集。”王強說。

　　雖然首發規模可期，但對投資者的教育卻是不小的難題。“可以明確的是，專門面向科創板投資的基金凈值波動會更大，投資者教育方面要做的工作很多。”李明說。

　　對于存量的股票型基金和相關混合型基金未來能否投資科創板，張雷表示，目前不少公募基金的產品留了敞口，“如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍”，因此，如果得到監管部門允許，相關存量基金業有望投資科創板。“不過，大概率會有持倉上限的要求。”張雷說。

　　針對戰略配售基金未來能否參與科創板企業投資，有業內人士表示，目前6只戰略配售基金大多在招募說明書中預留了相應的投資范圍敞口，但具體參與情況仍需得到監管部門的許可。

責任編輯：王涵