今年以來，股票市場波動加大，而股市的狂瀾又恰好碰上資管新規打破剛兌，銀行理財產品收益率下行，兼顧避險和收益的投資去處愈發稀缺。在這樣的背景下，進可攻、退可守的“固收+”產品受到越來越多投資者的關注。

4月12日，萬家民瑞祥明6個月持有期混合（A類011534，C類011535）在民生銀行獨家發售，擬任基金經理是資產配置和多策略投資經驗豐富的尹誠庸。尹誠庸有著多年混合偏債型基金、二級債基的管理經驗，據wind數據統計，截至4月9日，由他管理的二級債基萬家家瑞A任職（2019.2.12-2021.4.9）回報為18.94%，超越同期業績比較基準13.94%，超額收益十分突出。

按照基金合同規定，萬家民瑞祥明是一只偏債混合基金，可以在0~30%之間動態配置股票倉位。但尹誠庸認為，最近權益市場波動較大，按照“固收+”產品低波動的既定策略，萬家民瑞祥明將在未來半年時間內保持中性倉位，并優選盈利情況穩定的低估值版塊進行配置，穩中求進，大部分倉位用來投資固定收益類資產。

固收打底，動態把握債券配置機會

對于萬家民瑞祥明來說，以債券為主的固收類資產相當于投資組合的壓艙石，也是投資組合的核心收益來源。因此，個券的選擇尤其重要。

但眾所周知，債券本質是一張借條，無時無刻都在面臨著信用風險、久期風險的壓力。對此，尹誠庸詳細講述了自己的投資理念。

例如，由于去年債券市場爆發了較多的信用風險事件，尹誠庸認為，信用債投資應該首重風險。

他講道：“我們會投資的都是基本面最優質、盈利狀況非常好、中國經濟中最精華的企業，盡量通過前述標準規避這樣的風險。比如在目前順周期的行業中，我們也會在其中篩選相對安全的標的，使得我們的債券部分可以穩健增長。”

尹誠庸表示，自己會在投資中給予長期償債能力和公司治理最高的權重，在剛兌逐步打破的環境下，始終從基本面出發，杜絕純信仰型的投資，守住兌付的底線。同時，他也會根據庫存周期的起伏，以行業輪動的思路進行持倉信用債的跟蹤，降低衰退期和長期盈利能力持續惡化的發行主體在持倉中的占比，有效降低信用風險。

而對于利率債的投資，尹誠庸的投資策略則是“順勢而為”。

例如，在利率上行的大背景下，尹誠庸表示，在一個利率上行的周期，如果借錢的時間太長，自然會影響到債券的價格波動，萬家民瑞祥明的主要的策略是會保持相對較短的債券久期，把債券的利率風險降到較低水平，保證基金能夠穩健地獲取票息收益，進而保證基金凈值的波動相對穩定。

權益求穩，多維度嚴控股票風險

在投資組合有了固收類資產打底后，對于可運作的部分股票倉位，尹誠庸表示在選擇上也會慎之又慎。

“我在權益投資比較重視行業配置，主要通過宏觀和流動性環境自上而下選擇最景氣的行業，進行行業輪動配置，同時自下而上結合行業和個股的相對估值水平，確定合適的倉位和比例。”對于自己的投資策略，尹誠庸表示。

站在當下時點，尹誠庸分析認為，今年可比的環境可能類似于2016年下半年階段，貨幣政策正常化抑制了無風險利率進一步向低位滑落，純估值提升的邏輯開始受到抑制，非估值驅動的資產受到青睞。

因此，一方面，他將嚴格控制權益倉位的總占比，在未來半年時間內把股票倉位控制在10%左右；另一方面，他將低配波動性較大的成長性行業，轉而尋找盈利情況穩定的低估值版塊進行配置。

“我目前比較傾向于選擇仍然處于復蘇周期，且估值水平相對合理的行業，比如說剛剛回暖的服務業和交運板塊、受益于利率上行的銀行板塊等等。”尹誠庸表示。

此外，值得注意的是，在投資上萬家民瑞祥明還有嚴格的防回撤策略，運作中一旦產品的最大回撤超過1.5%，會嚴格執行止損。據了解，止損的方式有兩點，一是把總倉位壓到5%以內，二是把所有的持倉都調整到滬市。這是因為滬市藍籌股的歷史波動率要遠遠低于深市，同時，滬市科創板打新的確定性收益也要高于創業板。

“通過上述方式，我們可以盡可能的把風險波動降到最低，在較多固定收益類資產的基礎上穩中求進，而且可以在波動較大時，讓這個產品成為一個權益部分專注于打新的基金。” 萬家基金經理尹誠庸表示。