深市ETF交易結算模式要調整了！

4月8日，深交所發布了《關于做好深市ETF交易結算模式調整相關技術準備的通知》（以下簡稱“《通知》”）。

本次深市ETF交易結算模式調整的業務方案，主要涉及四大方面：

一是深市ETF交易申贖業務所涉及的擔保結算模式統一由T+1DVP結算模式調整為A股結算模式；

二是深市ETF申贖業務所涉及的非擔保結算模式調整；

三是調整深市跨市場股票ETF場內申贖模式；

四是采用擔保交收模式的ETF申贖業務，納入結算參與人的結算保證金額度計算范圍。

這次調整一共下發了四個文件：

《深市ETF交易結算模式調整業務方案要點（測試用稿）》；

涉及深市ETF交易結算模式調整技術變更指南，《深市ETF交易結算模式調整技術變更指南》；

涉及基金管理人登記結算數據接口變更，《中國結算深圳分公司基金管理人登記結算數據接口規范（Ver1.82）》；

涉及基金管理人交易數據接口變更，《深圳證券交易所新一代交易系統基金公司數據接口規范（Ver1.21）》

小科普：

“貨銀對付”（DVP）是指證券登記結算機構（以下簡稱“結算機構”）與結算參與人在交收過程中，當且僅當資金交付時給付證券、證券交付時給付資金。如結算參與人發生資金交收違約，結算機構暫不向其交付應收證券，并按業務規則進行處置；如結算參與人發生證券交收違約，結算機構暫不交付相應的資金。

“T+1 DVP”是指交收期為 T+1 日的證券、資金凈額對付結算制度。

A股結算模式：T+0證券交收，T+1資金交收

三大利好

利好一：提高交易效率和ETF流動性

一位ETF資深人士李明（化名）表示，過去深交所跨市場ETF采用的是實物申贖的T+1 DVP模式，該模式是國際通行模式，但在交易上效率不如單市場ETF模式。改造后，深市跨市場ETF交易模式將類似單市場ETF模式，交易效率會大幅提高，ETF流動性也有望變得更好，更有利于深市跨市場ETF的長期生命力。整體來看，ETF逐步獲得市場上機構及個人投資者的關注，并作為主要的配置工具。

上海證券基金評價中心劉亦千表示，該調整目的是提高結算交收效率，提高ETF份額和資金的使用效率，最終提高ETF的市場交易效率和便捷性，讓ETF交易市場活躍起來，有利于券商做市，更有利于投資者套利交易和投機參與。

利好二：擴大ETF規模 為發展期權打好基礎

另有業內人士表示，滬深都統一成A股結算模式，將有助于擴大ETF規模，對ETF行業是很大的利好。同時，還能為以后發展期權打好基礎。

利好三：統一兩交易所結算模式

一位業內人士告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者，這一調整會對行業帶來很大影響。這是個歷史遺留問題。發展ETF時是滬市先起步，采用了類似A股的T+0代交收結算模式；后來深市發展ETF時，采用了國際通行的T+1DVP結算模式。

不過，在這種情況下，基金公司相當于需要兩套系統來對接兩個交易所。部分基金公司因此傾向于發力其中之一。以后兩個交易所的結算模式統一，基金公司等于一套系統就可以對接兩個交易所，就會比較方便、也更有愿意發ETF。

玩法：變相T+0

新調整意味著新玩法——變相T+0就這么來了。

李明表示，該調整可以實現單市場ETF的變相T+0交易模式，但此前深市跨市場ETF做不了。變相T+0等于買入ETF份額然后贖回獲得一籃子股票后賣出，當天可以做個回轉交易，或者買入一籃子股票申購成ETF后，賣出ETF份額，也能實現當天T+0。

既可以套利，也可以做日內交易，而日內交易則看市場趨勢。

例如：某交易日日內可以做變相T+0，下午市場明顯趨勢向上，可以先買入ETF份額，然后贖回獲得一籃子股票，上漲后賣出，就意味著通過ETF做了日內T+0交易。

此外，談及對基金公司、券商等IT能力挑戰時，李明表示，正在按順序推進，未來兩至三個月內改造完成。

值得注意的是，《通知》要求市場參與各方需在2019年6月7日之前做好相關技術準備。深交所和中國結算深圳分公司將擇機組織仿真測試和全網測試。

編輯：葉松