6只CDR基金場內上市 投資者宜等待折價率更高買點

　　《紅周刊》特約作者 王驊

　　近期，成立許久的6只戰略配售基金終于上市，從它們在二級市場的表現來看，產品走勢出現分化。

　　基金特征和資產配置決定價格走勢

　　6只戰略配售基金成立于2018年7月，總募集規模1049.19億；但是各基規模有一定分化，招商和易方達的產品規模超過250億；同樣，基金的場內份額數量也有差異，嘉實配售場內交易份額僅占總份額的2.49%。

　　在上周五6只CDR基金上市之后，目前它們在場內都是折價交易，盤中南方配售、招商配售的折價率最高都超過了3.3%；最后收盤時，戰略配售基金場內折價現象大多有所修復。到本周，折價率也并未明顯擴大，當前戰略配售基金的平均折價率為2.24%。

　　除了規模和場內份額，戰略配售基金的折價率也與基金的權益投資密切相關：6只戰略配售基金設立的一大初衷是參與投資以CDR形式回歸A股的獨角獸企業，但隨后CDR無太大進展，幾只戰略配售基金均以固定收益投資為主。

　　從年報披露信息來看，戰略配售基金參與權益投資的力度都不大，平均股票倉位僅為1.35%。股票倉位僅有0.19%的嘉實3年配售和并未投入股市的華夏3年戰略配售折價率最低，截至4月，兩只基金場內價格已經接近凈值。其余四只參與了中國人保戰略配售的基金上市后折價率相對較高，除了倉位稍高的因素外，中國人保上市后漲幅已經超過180%，戰略配售的股票需持有1年后才能賣出，折價反映了市場對中國人保后續股價的擔憂。

　　折價買入是最主要的購買邏輯

　　2019年以來，科創板加速推進，前期發行的6只戰略配售基金也可以參與科創板股票的戰略配售。盡管目前基金公司都在爭先恐后地上報科創板基金，截至目前仍然沒有獲批的基金；六只配售基金卻可以直接參與科創板，對于許多散戶來說，在二級市場購買戰略配售基金，是目前投資科創板最經濟也是最直接的一條路徑。實際上戰略配售基金的場內份額也以個人投資者占比居多，個人投資者占比最高的嘉實戰略配售基金，這一比例超過90%，最低的匯添富戰略配售，這一比例也接近69%。

　　考慮到戰略配售基金的管理費加托管費僅為0.13%，基金管理人都是業內頭部基金公司，有些甚至增配了知名債券基金經理進行管理，目前可以將其視為一種固收性質很強+看漲期權（科創板配售）+超低費率的定期債基。

　　不過，從戰略配售當前主要的債基屬性上來看，目前戰略配售基金的整體折價率偏低：參考目前4只在2021年到期的場內債基的折價水平，日均交易比較活躍的東證創優折價率為7%，流動性稍差的添富季紅和工銀純債也分別有1.3%和2.15%的折價率；即使未來CDR重啟或者科創板開板后戰略配售基金增加權益資產，當前的折價率相比封閉式場內股基也并無明顯優勢，2021年9月前后到期的南方瑞合和易基科順分別折價11.97%和7.15%，2021年初到期的東證睿澤折價率也達11.28%；從看漲期權的角度看，涉及中石化混改預期的嘉實元和長期處于深度貼水狀態。

　　綜合多方面因素看，目前戰略配售基金折價率偏低可能有兩方面原因：一方面基金剛剛上市，投資者交易情緒濃厚，場外份額轉托管至場內也增加份額供給；另一方面，推出科創板可以說是今年資本市場的頭等大事，當前科創板以及科創板公募基金均未有明確消息，戰略配售基金存在標的的稀缺性。因為去年未參與配售，嘉實和華夏的基金甚至還有今年加大權益投資力度的預期。

　　雖然后續戰略配售基金的價格變動會與科創板的審批與對應科創板基金的成立進度高度相關，科創板成立后也會跟隨相關股票波動，但從當前時點看，戰略配售基金平均年化收益6.55%，加上低廉費率和小幅折價的優勢，完全可以作為普通債基的替代產品。如果按照市場一貫特點，科創板個股上市后勢必迎來一波熱炒，在其推動下，戰略配售基金甚至有出現溢價的可能。投資者不妨先保持關注，在市場熱度稍弱、折價機會更大時再擇機參與。■

責任編輯：陳永樂