來源：上海證券報      

　　《金釘子》

　　中國金融科技變革新坐標

　　孫國峰 著

　　中信出版集團

　　2019年2月出版

　　⊙孫國峰

　　如果從人類最早開始使用貝殼作為貨幣算起，可以說金融活動伴隨著人類走過了漫長的遠古蠻荒時代、農耕文明時代和工業文明時代。金融業的興起與發展，貫穿了人類經濟活動的整個歷史。在工業文明時代之前，貨幣資金的融通僅僅作為農耕、商品交換等人類簡單經濟活動的附屬或補充，而并未表現出獨特的價值和運行規律。自從瓦特發明蒸汽機，并將人類帶入工業文明時代之后，金融的獨特價值便開始顯現。當然，蒸汽機的大規模推廣也是金融業鼎力支持的結果。由于機械化大生產對資本有著極為強烈的需求和依賴，所以，按照馬克思的觀點：一方面，貨幣開始資本化，另一方面，資本能在短時間內迅速匯集和流轉的特性，極大地適應了工業時代對物質資源的需求。因此，與工業化生產相匹配的間接融資方式和直接融資方式迅猛發展，成為我們今天看到的現代金融市場和金融體系的雛形。

　　然而，如果僅僅是機械化大生產的需要，現代金融業也不會演化成今天的模樣。現代化進程的一個重要標志是，動員和裹挾最底層的民眾和資源，將其全面納入工業化進程。金融業所具有的跨期支付能力轉移這一功能，恰好契合了企業和居民部門對跨期支付轉移的巨大需求，這一點始終是現代金融業蓬勃發展、長盛不衰的最重要原因。

　　將鏡頭拉近，聚焦到人類經濟發展進程最為迅速，也是最為跌宕起伏的20世紀下半葉，我們會驚奇地發現，現代金融業的發展逐漸呈現出了其特有的規律，而且從實體經濟世界漸漸剝離出來，形成了一個自成體系的獨特世界。從20世紀70年代開始加速的金融自由化進程，將原本聯系并不緊密的各國金融體系逐漸拉近。隨著國際資本流動規模和速度的不斷擴大與增加，貨幣資本開始在全球范圍內游走，甚至可以說，20世紀80年代以來，全球金融發展史就是一部金融危機史。2008年的全球金融危機，為人類金融危機史畫上了一個大大的驚嘆號。

　　當然，寫作本書的目的并非探討人類金融發展史，而是回答這樣一個問題：如果人類金融發展史能按照特定的規律和標準進行階段性劃分，那么我們當下處在一個什么位置？現代金融業發展史是否正在發生或者將要發生系統性變化呢？顯然，回答這一問題的關鍵在于，按照什么標準劃分金融發展史的各大階段。危機是一個盡人皆知的劃分金融發展時代的標準，除此之外，是否還有其他標準或視角？

　　筆者認為，技術是另一個重要標準。

　　顯然，如果我們在經濟史領域談論這個問題，那想必不會有任何爭議。正如對歷次產業革命的劃分，就是以技術為標準。蒸汽機、電力和電子計算機分別是已有的三次產業革命的標志性技術。然而，從技術視角討論現代金融業的演化和發展，并非金融史研究的主流。但這一情況在近年來逐漸發生了變化。一個十分重要的背景是，2008年全球金融危機以來，全球金融業發展出現了一個非常重要的趨勢，即傳統金融業與一系列新興科技的結合日益緊密，也就是金融科技（Fintech）呈現出了十分鮮明的特色，從而誘發了人們無限的遐想——傳統金融業的發展和變革是否已經到了一個重要的臨界狀態？

　　筆者對當下金融科技迅速發展可能產生的影響有個重要判斷：技術性因素將為現代金融業發展帶來根本性變革。一方面，金融業效率將會得到極大提升。中國迅速發展的移動支付就是一個典型例證。正如汽車和飛機的出現從根本上改變了人類的出行方式，信息技術的出現將重構現代金融業。另一方面，更為重要的是，信息技術與現代金融業的結合，對金融業最為核心和重要的一個功能——匹配信息和解決相互信任問題產生了重大沖擊。以貨幣為例，貨幣產生和發展的歷史表明，貨幣的一個重要功能是解決企業部門和家庭部門之間互不信任的問題，即企業部門難以通過直接支付其自身發行的債務憑證的方式購買家庭部門的勞動進行生產。因為這會令家庭部門承受巨大的債務違約風險，而且家庭部門缺乏必要的能力和時間了解企業的經營狀況，難以確認企業發行的債務憑證的風險定價是否合理。銀行本質上就是能解決風險定價和信任問題，即銀行能通過現場調查掌握數量龐大的企業內部信息，從而能給出合理的風險定價。因此，家庭部門更愿意相信銀行發行的債務憑證，即貨幣。企業只能從銀行申請貸款，獲得貨幣后再支付給家庭部門。與此同時，家庭部門也可以利用獲得的貨幣，跨期轉移銀行支付能力。然而，完全基于數字加密技術的、不基于信用的、去中心化的數字貨幣有可能改變這一邏輯，這是數字貨幣在全球范圍內引起軒然大波的重要原因。同樣，如果新的技術能夠徹底解決企業部門和家庭部門之間的信息不對稱問題，雙方直接建立信任和連接，開展包括金融業務在內的更多活動便成為可能。如此，試問金融機構和傳統的金融市場將處于何種尷尬的位置？

　　這就是為什么筆者認為，我們應對當前金融科技的發展給予足夠重視，深入研究其可能對傳統金融體系和金融市場產生的影響。本書之所以以“金釘子”為題，是因為與“金釘子”的歷史淵源有關。“金釘子”一詞源于美國鐵路史。1869年5月10日，美國首條橫穿美洲大陸的鐵路釘下了最后一顆釘子，這顆釘子是用18K金制成的，它宣告了全長1776英里（約2858千米）的鐵路勝利竣工。這條鐵路的修建在美國歷史上具有里程碑式的意義，對美國政治、經濟、文化的影響極其深遠，特別對美國西部開發戰略的實施具有舉足輕重的作用。全球年代地層單位界線層型剖面和點位在地質年代劃分上的意義與美國鐵路史上“金釘子”的重要歷史意義和象征意義具有異曲同工之處。因此，“金釘子”就為地質學家所用，被作為定義和區分地球上不同年代所形成的地層的唯一標準，或者說作為確定兩個時代地層之間界線的唯一標志。

　　顯然，筆者意在指出，金融科技將會成為全球金融業發展史上一顆重要的“金釘子”。展望未來，人類金融業的演化和發展將會在技術性因素的催化下，呈現出與過去上千年來截然不同、更為多彩絢爛的景象。

　　（本文系作者為《金釘子：中國金融科技變革新坐標》所寫的自序，本報略有刪節，標題為編者所擬。）

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