19日，債券市場保持弱勢震蕩，尾盤跌幅擴大，期、現貨齊跌。分析人士指出，現階段寬信用難證偽、風險偏好難逆轉，且通脹預期抬頭構成增量利空，債市收益率繼續下行的難度加大。不過，經濟向上彈性小、寬貨幣格局未改，債市調整風險也有限。

　　期債尾盤殺跌

　　19日，國債期貨嘗試反彈未果，尾盤再度殺跌，未能扭轉頹勢。盤面上看，10年期國債期貨主力合約T1906早間低開高走，一度上漲0.14%，但午后期價跳水，尾盤跌幅擴大，收報97.385元，跌0.16%，延續了上周以來的調整勢頭。

　　19日，銀行間市場上，現券成交利率穩中有升。10年期國開債活躍券190205尾盤成交在3.65%，較前一日尾盤上行0.5bp；180210尾盤成交在3.71%，上行0.25bp.10年期國債活躍券180019尾盤成交在3.16%，與前一日尾盤成交利率相當。

　　反觀權益市場，在前一日大漲之后，19日A股市場陷入高位震蕩。上證綜指圍繞3100點反復拉鋸，前期高點附近存在一定的阻力。不過，這似乎并沒有對債券市場交易情緒形成有力的提振。

　　近期以弱勢震蕩為主

　　年初以來，債券市場有所調整，股強債弱的特征比較明顯，股票上漲似乎對債市造成了較大沖擊。分析人士稱，風險偏好提升和居民資產再配置，難免會對債券市場造成一定的不利影響，但債市收益率陷入震蕩乃至有所回升，關鍵還是市場對信用環境和基本面形勢的看法出現了變化。

　　業內人士表示，如今寬信用成效初顯，加之外部風險因素有緩和跡象，經濟大幅下行風險有所收斂，貨幣政策放松力度最大的階段可能正在過去。而2018年債市收益率大幅下行，2019年初創階段新低，已較充分地反映了市場對經濟下行和貨幣寬松的預期，繼續下行的難度加大，且可能面臨“預期差”的擾動。

　　除了寬信用難以證偽之外，機構還提示關注資金面波動及通脹預期抬頭帶來的影響。2月下旬、3月中旬資金面都出現了短時收緊的現象，這當中主要是時點性、季節性因素在起作用，但也引起了市場對政策取向的關注。從以往來看，進入二季度，流動性水平可能下降，波動則相應加大。流動性波動對債市的影響要遠大于股市。而受相關疫情影響，越來越多的人認為，始于新一輪“豬周期”已提前啟動，今年豬價上行比較明確，且存在超預期上行的可能性，會對未來一段時間CPI產生向上的壓力。再看股市，股市雖有所震蕩，但仍屬于強勢震蕩，重回熊市的概率較小，債券投資者的心結無法徹底打開。

　　不過，機構研報也稱，目前基本面向上彈性小、貨幣政策易松難緊、投資者仍面臨資產荒等因素決定了債市趨勢尚未逆轉。對當前債券市場抱有過度樂觀或者悲觀的預期可能都不太合適。

責任編輯：唐婧