中信建投武超則：未來三到五年是科技龍頭投資時間窗

　　劉藝文 

　　3月7日，中信建投證券研究發展部行政負責人、TMT行業首席分析師武超則在中信建投2019年春季精品上市公司及轉債投資策略會上表示，未來三至五年有可能會迎來科技股投資的最佳時間窗口。其分析邏輯主要基于三點：底層技術創新的新周期到來；政策環境給技術創新帶來的機會；科創板對TMT行業的有利影響。

　　武超則認為，科技50、科技行業的龍頭公司應是未來三至五年的主要投資方向，她的這一判斷主要基于以下三點：

　　首先是底層的技術創新又迎來新周期。從2009年的3G元年起，建立在3G流量紅利基礎上的移動互聯網時代開啟。當時是TMT行業投資的爆發期，投資對象包括手機游戲、智慧醫療、在線教育、電商等，這一輪周期在2015年的牛市達到高峰。“我們這一代的研究員是在那個時代成長起來的，對此是非常清晰的。”武超則說。

　　站在今日視角，市場都在探討5G是否有可能帶來新一輪的底層技術的“硬創新”，進而帶動新一輪的應用創新。自2017年開始的是電子終端創新，如穿戴設備、汽車電子、智能家居等；而2019年開始的是通信行業基礎投資的周期，5G在全球范圍內開始商用。現在很像2009年，十年一周期，又一輪信息基礎設施建設正在大規模啟動。

　　武超則認為，2020年以后，生產類應用、物聯網應用、車聯網等的改變，可類比手機時代從功能機到智能機的改變，是突破式的改變。5G是一個工具或通路，它將過去3G 、4G時代人與人的連接，引向了物與物的連接。

　　其次，政策環境給技術創新帶來了更多機會。通信行業巨大的基礎設施開支由誰來承擔？只有依靠機制，唯有創新才可能帶來技術的爆發，這是一個系統工程。武超則舉例道，近幾年稅收政策的調整，很多高科技重資產領域迎來了更富針對性的定向減稅措施，這對通信行業尤為有利。

　　今年，TMT行業是投資熱點，信息安全、國產替代、軟件國產化等尤其值得關注，特別是自主創新領域會有細分機會。武超則表示，對技術驅動的龍頭公司更為看好。目前，5G商用在即，之前一些相關概念股漲幅不小，但在將來，預計應用創新可能會有更大機會。

　　就科創板的影響，武超則表示，現在一些集成電路、人工智能、信息安全、新材料等領域的優質公司，將借科創板獲得在資本市場直接融資的機會。但從風險的方面看，現在科創板還沒開板，市場卻已把類科創概念股炒高。未來，A股市場存量的對標公司應該會出現分化，科技龍頭或優質企業估值會有拔高的空間，被炒高的公司則可能要承受去泡沫化的過程。

責任編輯：王棟