再等幾小時！A股“入摩”權重提升結果公布在即，外資機構樂觀，數千億資金將流向哪？

　　原創： 陳健 黃淑慧 

　　再有幾個小時，A股“入摩”權重提升的結果即將揭曉。

　　根據MSCI方面的信息，其將于北京時間2019年3月1日上午5-6點公布是否擴大A股納入的咨詢結果。

　　MSCI建議將中國大盤 A 股的納入因子從5%增加到 20%，于 2019年5月半年度指數評審和2019年8月季度指數評審這兩個階級分步實施；從2019年5月半年度指數評審開始，將深圳證券交易所創業板市場加入符合MSCI指數條件的證券交易所名單；作為2020 年 5 月半年度指數評審的一部分，將中國中盤A股以20%的納入因子一步納入MSC中國指數。 

　　對于此次咨詢結果，中國證券報（id：xhszzb）記者了解到，一些外資機構持較為樂觀態度。摩根士丹利指出，即便最終結果不能一步到位，長期來看也不會根本改變國際投資者增加配置A股的趨勢。

　　高盛近日也在研報中指出，MSCI有理由將納入因子上調至20%，這或帶來600億美元的潛在資金流入，可能流向“外資青睞股”。

　　資金流入預期樂觀

　　目前各大機構針對MSCI增加A股納入權重所能帶來的資金流入均作了測算。

　　瑞銀：

　　如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入。

　　摩根士丹利：

　　如果獲得通過，在今年5月和8月兩次納入時點，預計將帶來150億美元的被動資金流入。主動資金方面，根據現有的跟蹤MSCI新興市場指數的全球資產管理規模測算，如果這些資產管理公司簡單地根據上述A股納入MSCI因子的變化，調整其在A股的投資比重，將帶來250億美元的資金流入。

　　國信證券：

　　根據此次 MSCI 擴容方案，若 MSCI 將 A 股的納入因子從5%提升至20%， 為 A 股市場帶來的增量資金約為 490.3 億美元（約 3299.8 億人民幣），其中， 2019 年 5 月和 2019 年8月帶來的增量資金分別為 244.3 億美元（約 1644.0 億人民幣）和 246.0 億美元（約 1655.8 億人民幣）。

　　計算來自被動基金的資金流入量相對容易，而主動基金的貢獻則較難預測。從之前納入5%的情況來看，主動基金貢獻的比重更大。

　　MSCI亞太區指數產品負責人Theodore  Niggli（倪天賜）接受中國證券報（id：xhazzb）記者采訪時表示，自2017年6月宣布將A股納入MSCI指數以來，已有約460億美元的海外資金通過互通互聯機制流入A股市場，這其中大部分是主動基金帶來的。如果納入因子從5%提升到20%，“A股市場將成為全球基金經理們難以忽略的市場”。

　　“當納入因子只有5%時，一些投資者可能會認為，A股所占比重太小，不值得為此多做努力，因此很多主動基金經理不愿意投資A股。而一旦納入因子達到20%，投資者很難再忽略這一市場。”Theodore Niggli進一步表示，“如果5%對應的是460億美元，20%可能帶來不止4倍于此的資金流入。此前A股納入進程中，A股市場表現并不特別好，而如果表現轉好的話，可能會有更多的投資者參與進來。”

　　因為納入預期和A股市場處于估值低位的疊加效應，外資近期流入A股的節奏明顯加速。從歷史數據看，早在2018年4月，外資就已經開始加大布局A股的力度，單月流入的資金顯著增多，只在2018年10月稍有流出。整體來看外資對A股的布局已經持續了三個多季度。而2019年以來北上資金持續流入的態勢，更是在一定程度上超出了市場預期。Choice數據顯示，今年前兩個月北上資金凈流入已經超過1100億元。

后續納入節奏取決很多因素

　　Theodore Niggli談及此后MSCI納入A股的節奏問題時認為，“未來十年投資者對于微小的權重增長不會感興趣，下一階段，我們寧愿考慮更大比重的提升。”

　　他強調，納入進程并不是MSCI單方所能主導的，而是由A股的改革進程所決定。如果當前正在討論的市場可投資性和交易便利性方面的一些議題得到解決，納入進程加快的可能性更大。如果這些問題沒有得到很好地解決，那可能就需要一段比較長的時間。

　　海外投資者較為關注的議題主要包括股票停牌、國際結算周期、對沖和衍生品工具的獲取等方面。

　　根據測算，如果A股大盤股的納入因子得以提高到20%，預計A股在MCSI新興市場指數中的權重將在2019年8月達到2.8%；加之2020年可能將中盤股以20%的因子納入，屆時權重將進一步增加至3.4%。如果將來A股100%納入，MSCI中國指數將占到新興市場指數40.3%的權重，A股市場將在MSCI中國指數中占到36.8%的權重。

　　機構加快布局

　　在A股納入MSCI的權重提升之際，基于對未來外資流入的預期，國內各家公募基金公司紛紛布局MSCI主題類基金。迄今已經成立了近30只MSCI主題基金。正在發行的基金中，除了銀華MSCI中國A股ETF，華泰柏瑞量化明選基金亦是一款跟蹤MSCI中國A股國際指數的指數增強類基金。此外，根據證監會公布的基金募集申請信息，還有易方達、華寶基金旗下多只MSCI主題基金已經獲批待發行。

　　富達國際股票投資總監Catherine Yeung表示， “從富達國際的角度來看，我們已經持續多年通過聚焦中國的基金產品，以及涵蓋中國市場的區域性基金產品投資于A股市場。我們會持續關注消費類、金融類和原材料行業的投資機會，尤其看好那些有能力保持領先市場份額，并配有良好股息的企業。”

　　惠理基金亦表示，今年惠理仍然會將中國內地市場作為發展重點，更積極地拓展內地業務，并重點培養和建設內地團隊。投資上仍將從研究公司出發，通過自下而上的研究，將每個公司資產背后代表的未來現金流折現價值計算清楚，力求找到一些能夠滿足投資回報要求的“好公司”來投資，這類投資標的在市場波動時向下的風險有限，但是當經濟回暖時向上的空間卻很大。 

　　國信證券指出，行業上看，外資機構重視家用電器、食品飲料等消費股，偏好金融以及電子、醫藥生物等行業。上述行業投資市值占總投資市值近七成；此外，對于食品飲料、 家用電器、休閑服務和建筑材料這幾個行業，外資相對國內機構具有較強的“定價權”。因此，在此次 MSCI 擴容過程中，上述行業或將受益于外資的持續流入。

　　中信建投認為，根據過往擴大納入資金流入經驗與MSCI成分占比分析，最有可能受益的行業包括非銀金融、銀行、公用事業、食品飲料，市值排名靠前的龍頭股更有可能獲得外資的青睞。

　　高盛表示，潛在的資金流入可能會集中在一些對外資來說稀缺性高的股票，如消費品、醫療健康、科技股等。

　　不過就短期來看，結合近期外資動向，也有機構表示，當下外資重倉股漲幅明顯的背景下，其是否會止盈離場需要謹慎。

責任編輯：史考