“績差”舵手擔綱

　　中融權益類新品前途未卜

　　《紅周刊》作者 曹井雪

　　成立于2013年的中融基金，憑借分級基金和固收類基金做大規模，躋身行業前50；但權益類基金則成為了公司發展的短板。

　　截至2月21日收盤，今年上證指數已經上漲了10.34個百分點，同期公募基金公司也在抓緊時間搶發新品吸金。據《紅周刊》記者統計，目前有36家公司正在發行主動權益類產品，其中富國、嘉實、華安和中融同時有多只產品在檔發行。

　　記者注意到，中融基金去年末的規模為612.42億元，是上述4家公司中規模最小的。不僅如此，新品擬任基金經理們的歷史業績并不出色：中融智選質量的基金經理易海波和中融策略優選的基金經理解靜目前在管的權益類基金均有4只，但兩人所轄產品最新的任職回報基本“全軍覆沒”。

　　委任績差基金經理擔綱新基金，也從一個側面映射出公司權益類基金經理團隊人才匱乏：今年以來，隨著權益部投資總監孔學兵和總經理楊凱相繼離職，中融基金本就單薄的基金經理隊伍更為“雪上加霜”。

　　易海波、解靜難擔重任？

　　回顧2018年中融基金的表現，可謂是“冰火兩重天”：一方面，主要受固收類產品規模增長的影響，公司整體規模增長94.1億元，并且全年盈利13.93億元，躋身利潤榜單前20位；但另一方面，受去年蕭條的市場環境影響，本就在公司規模占比中微不足道的主動型權益類基金瘦身明顯，19只產品去年末的總規模僅為9.86億元，剔除新發產品，全年規模縮水了18.89億元。

　　在主動權益類基金日漸式微的情況下，公司也加速發行這類產品彌補短板。《紅周刊》記者統計發現，目前中融在檔發行中融智選質量和中融策略優選，但令人不解的是，擬任基金經理的任職回報均乏善可陳，為產品募集留下隱患。

　　首先看中融智選質量的基金經理易海波，其于2016年加入中融基金，現在公司擔任副總經理一職，但是業績表現卻有些尷尬：2017年以來，他陸續接管了量化多因子、量化智選、智選紅利和量化小盤4只基金，但截至2月21日收盤，除了量化小盤取得4.02%的回報率以外，其他基金的任職回報率均為負。而從去年末的規模來看，除去年新成立的智選紅利規模為2.72億元外，易海波麾下其他基金的規模均低于5000萬元。

　　相比之下，另一位基金經理解靜的情況則更能說明問題。她目前在管的基金中，不僅有4只主動型權益類基金，還有1只債券型基金。2014年，她在中融基金開始任職基金經理，但截至2月21日收盤，她管轄中融國企改革、中融融安、融安二號和滬港深大消費4只權益類基金的任職回報率均為負。

　　從原因分析，基金規模迷你或許在很大程度上對其操作造成了制約。以其中規模最為迷你的中融融安為例，該基金去年末的規模僅為161萬元。截至2月21日，在她管理該基金的1年零245天里，任職回報率僅為-9.91%，跑輸同期業績基準14.28個百分點。該基金成立于2015年2月，成立之初的規模為5.83億元，不過基金成立后，業績表現比較平庸，規模緩慢縮水至3.7億元。而在2017年一季度，該基金進一步被大資金拋棄，季度末的規模迅速縮水至1024萬元。

　　從基金操作看，2017年一季度末，該基金繼續維持股票投資比例為0，債券的投資比例從2016年末的32.11%降至5.81%，而銀行存款的占比則迅速從13.91%增至93.45%。此后規模雖然有所增長，但基本也維持在1億元以下，該基金2017年各報告期末最高的持股比例也僅為32.88%，踏空了當年的消費藍籌股行情，全年凈值增長率僅為2.93%。格上財富基金研究員張婷分析：“從解靜所管基金的歷史持倉來看，其投資風格偏向大盤風格。”

　　2018年以來，雖然該基金的規模繼續縮水，不過由于本身規模較為迷你，因此也未出現資金大幅撤離的現象。基金經理提高了持股的比例，股票市值在各季度末占基金資產的平均比例上升至45.27%；然而在去年單邊下行的市場環境下，持股比例提高就意味著虧損加大。公司權益類基金普遍袖珍

　　縱覽公司主動型權益類基金，規模迷你的現象十分普遍：以2018年末的規模為例，在公司19只主動型權益類基金中，規模低于1億元的有15只，其中中融鑫起點、中融融安和中融鑫視野的規模均低于200萬元。而公司規模最大的主動型權益類基金中融核心成長，它的規模也不過3.28億元。

　　基金規模迷你也掣肘了基金經理的操作。除了中融融安外，規模限制給中融鑫起點基金經理造成的困擾更為明顯。2017年末時，該基金的規模還為5.95億元，在2017年末持股和持債比例還分別為19.37%和71.18%的鑫起點，到2018年末的規模僅有121萬元，且持有股、債資產的比例均減少為0，而銀行存款的比例則從2.94%上升至82.78%。因此在今年初權益類基金的凈值紛紛增長的情況下，截至2月21日收盤，該基金的凈值增長率僅為-0.05%，在1834只同類基金中排在1796位。

　　而公司目前旗下的主動型權益類基金中，規模在清盤線以下的基金有10只，其中吳剛、趙菲和李倩所掌管的所有主動權益類基金都面臨著被清盤的危機。

　　《紅周刊》記者發現，目前規模迷你的基金中，也不乏募集金額較高的基金。例如去年末規模最小的中融鑫起點，成立時的規模為50.06億元，而在規模縮水的過程中，機構投資者撤資較為明顯。以規模較大的C類份額為例，機構投資者持有的份額從50億份減少至5829萬份。對此，有分析人士指出，從中融權益類基金規模的變化來看，公司旗下基金成立時，不排除有占比較大的“過橋”資金幫忙的可能，而在產品成立后由于基金表現欠佳，這類資金大幅抽離，從而導致了基金規模縮水嚴重，最終造成了迷你基金遍地的局面。

　　隨著主動型權益類基金規模日漸式微，在積極保殼與消極清盤之間，中融的做法似乎更傾向于后者。2018年，公司清盤的兩只主動型權益類基金中融鑫產業和中融強國智造均由基金份額持有人大會表決通過。在清盤危機不斷發酵的同時，公司2018年還新成立了3只主動權益類基金。

　　對于公司一邊主動清盤，一邊主動發行新基金的做法，一位不愿具名的基金分析師對《紅周刊》記者坦言：“首先基金運作過程中運營成本必不可少，而規模迷你的基金管理費收入卻寥寥無幾，大量迷你基金存續運行，實際上對基金公司得不償失；其次，目前新基金發行過程中的信批費用較少，因此公司發行新基金的成本降低；最后，趁現在反彈的熱點，公司發行新的權益類產品可以多吸引投資者來注資。”

　　中融流失兩大王牌

　　除了規模迷你外，優秀基金經理的缺失似乎也是公司主動型權益類基金面臨的一大問題。天天基金網顯示，公司當前管轄主動型權益類產品的有12位基金經理，雖然任職時間先后不同，但隨便抽出一只基金來看，其基金經理的任職回報率均低于10%。

　　就連此前離職的明星基金經理孔學兵也不例外。春節前，中融競爭優勢、物聯網主題和核心成長3只基金同時發布了基金經理變更公告，公告稱基金經理孔學兵由于個人原因于1月28日離任。而據記者了解，擁有近7年投資經驗的孔學兵曾是公司權益類團隊中名氣較大的一位基金經理；在加盟中融基金前，他曾在富安達基金擔任投資總監和基金經理，任職回報最高曾達到59.97%。

　　但在2016年進入中融基金后，雖然擔任權益投資部總監的角色，但是他所管基金的業績卻不復當年之勇：他先后接管了產業升級、競爭優勢、強國制造、物聯網主題和核心成長5只基金，除了中融強國制造的任職回報為4.51%外，其他各只基金的任職回報率均為負。尤其是2016年9月至2019年1月期間管理的中融競爭優勢，回報率僅為-38.8%，跑輸同期上證指數22.83個百分點。

　　回顧2018年，他當時麾下的三只基金——競爭優勢、物聯網主題和核心成長的凈值增長率分別為-37.19%、-37.67%和-38.58%，均排在同類基金的后1/10。查閱上述基金的季報，《紅周刊》記者發現，重倉股同質化的現象頗為明顯：去年一至四季度末，三只基金共同重倉的股票分別有7只、7只、9只、8只，因此凈值回撤幅度比較接近。而深究凈值回撤的原因，從資產配置上看，去年各季度末，三只基金的股票持倉比例均超過了90%，在全年市場表現疲軟的情況下，基金凈值很難獨善其身，激進的投資風格導致孔學兵自釀苦果。

　　除去流失了明星基金經理以外，2月11日，中融基金總經理楊凱也因個人原因離任，目前總經理一職由公司董事長王瑤代任。對中融基金而言，告別過去意味著一個新的時代的開始，或許新的明星已經在中融“生根發芽”！

責任編輯：陳永樂