作者：東北證券首席宏觀分析師 沈新鳳

　　據國家統計局網站15日消息，1月份CPI同比上漲1.7%，低于市場預期。CPI超預期下行，主要原因有兩點：一是豬肉價格下跌。CPI中豬肉一項權重為2.5%，相對較高。此前非洲豬瘟影響了豬肉的跨省運輸，阻礙產能出清，導致供給過剩。近期部分地區解除禁運，使得供應增加，豬肉價格下跌，同比降幅由1.5%擴大至3.2%。二是國際油價下跌影響進一步傳導至國內，汽油和柴油價格繼續下跌，分別下降3.7%和4.0%。核心CPI同比由1.8%回升至1.9%，表明居民實際消費能力未受很大影響。

　　預計2月份CPI會進一步下降。2月份CPI下降的原因，一是去年春節在2月16日，春節對物價的影響集中在2月份，導致去年2月物價基數很高。二是豬肉價格仍將在豬瘟的影響下下跌，進一步拖累CPI。但是CPI下滑幅度不會過大，因為今年春節雖然較去年更早，但根據歷史經驗，春節對CPI的拉動效應會延續一段時間，對2月份的物價水平會有支撐作用；同時油價逐漸企穩，同比增速有望在2月份回升，對CPI的拖累效果會減弱。綜合測算，預計2月份CPI同比會回落至1.5%左右。

　　1月份PPI同比上漲0.1%，低于市場預期。PPI從去年6月份開始一路下行，已入通縮通道。1月份PPI同比下降主要原因在于原油價格的下跌。1月份雖然國際油價小幅回升，但由于去年1月油價基數較高，導致油價同比繼續下行，引起石油相關產業PPI明顯下降。預計2月份PPI會維持在0%左右，不易跌破0。

　　未來CPI下行空間有限，PPI已入通縮通道。目前國內CPI與PPI均顯示出一定的通縮跡象，故而貨幣政策可以放寬的空間較大。在1月份全面降準之后，預計貨幣政策會繼續相機抉擇，市場利率將保持低位。（本文內容僅代表作者個人觀點，不代表中證網和中國證券報立場。）

責任編輯：賈兆恒