兩棲投資者的2018：震蕩市道完善自我

　　中國證券報

　　2018年資本市場不乏亮色，國債期貨走出單邊牛市，蘋果期貨、瀝青期貨反復活躍，在A股波動之時為兩棲投資者提供避險港灣。

　　這些投資者，既有入市時間長達二十年的老手，也有剛剛入市的菜鳥；既有股市高手，也有期市弄潮兒，有的甚至跨界投資A股、美股、港股、債市、期市、基金。

　　投資者H：

　　失之東隅 收之桑榆

　　2018年賬戶總收益為0.2%，其中股票部分虧損比例為10.56%。扣除打新收益，持倉部分虧損大約為21.12%，全年股票倉位未曾低于八成，滬綜指2800點以下時一直處于滿倉狀態。

　　期貨部分彌補了股票的虧損，主要盈利來自于國債期貨，2018年寄予厚望的蘋果期貨僅僅貢獻微幅的利潤。

　　2018年以來個人收獲很大，并不是因為股市回調背景下資本賬戶沒有大幅回撤，而是因為增加了對各類資產的研究的深度和廣度。

　　入市第4年，2018年應該是虧損最大的一年，卻也是成長最快的一年。《巴菲特致股東的信》等書籍讀過后受益匪淺。

　　投資者“空也是多”：

　　克服貪婪與恐懼

　　2018年A股換倉相對較少，五六月份滿倉迎接大跌，四季度扳回來少許，現在持有不動了。雖然無法預測也不作底部預測，但相信否極泰來。隨著美股漸入熊市，資金會回流到中國A股。

　　2018年下半年重新殺回商品期貨，主要是基于程序化的數據分析模型，進行簡單的30分鐘均線趨勢操作。總體來看，沒有盈利，也沒有虧損。沒有在趨勢中放大盈利，很快止盈，這是源于恐懼，盈利中的恐懼，相對應的是虧損中的貪婪，這兩者需要重點克服，尤其是第一點。

　　2019年的計劃是股市操作宜少不宜多，A股這個點位是需要配點底倉的，逢大跌可以入場做短線，平時手上要保有子彈，待到中長線趨勢建立才可以真正進場。基金定投仍是重點方向，要過渡到定投為主，主動投資為輔的狀態，把更多精力放在學習上。

　　投資者“老寵”：

　　堅持底倉思維

　　2018年初，股票賬戶投入370萬元。資金來源包括：貸款80萬元，私人借款120萬元。2018年2月底3月初，增加私人借款14萬元。最高時資金總額達384萬元，借貸最大總額為214萬（不含信用賬戶融資），本金170萬元，期間又增加資本金約10萬左右，最高杠桿率達119%。

　　5月中旬以后，陸續歸還160萬元借款。截至2019年1月中旬剩余借款還有：20萬元貸款，朋友處借來的20萬元，親戚處借來的14萬元以及通過融資賬戶融來的50萬元，總計104萬元。2018年借貸產生的利息總計為14.298萬元。

　　2018年股票賬戶總虧損為27.55萬元，期貨虧損30.8萬元，總虧損58.35萬元。在大幅下跌的那幾天，股市期市雙殺，資金告急導致期貨賬戶爆倉。

　　在單邊下跌的行情中，高杠桿風險太大。2019年上半年，爭取把信用賬戶上的融資負債控制在50萬元以內。這樣，總體債務控制在100萬元左右。即使這樣，一年下來的融資利息也高達8萬元。每個月的高拋低吸利潤需要達到7000元，才能覆蓋融資利息。

　　在2013年到2018年的幾年間，2018年是唯一的虧損年，且虧損幅度很大，這是個人自信心過分膨脹以及大盤出現歷史上第二大跌幅造成的。展望2019年，除繼續堅持高拋低吸外，還需堅持底倉思維，注意可能出現的逆境反轉。

　　投資者C：

　　杠桿上走鋼絲

　　2018年整體虧損28%，是最近幾年虧損幅度最大的一年。最主要的原因是從2018年一直用融資方式來持有光大證券，融資成本基本上在14.5-15元之間。但沒有想到的是，光大證券股價直接破了凈資產，還好融資額并不是特別多，基本上還是能夠HOLD住。對于這只股票也不是特別擔心，一旦牛市來臨，應該可以創造較為滿意的回報。所以安心持有也沒有太多擔憂，就是每年要付出8%左右的融資利息，算是成本吧。

　　這一年，雖然投資整體是虧損的，但經過學習巴菲特的投資思路，自己在價值投資上感覺又上了一個臺階。整體上基本形成了自己類似于巴菲特的選股體系，分辨出一些還算不錯的企業，而且能夠讓自己有比較大的耐心去持有這些企業。

　　信心比黃金更重要，逆向投資是價值投資的要義。好的企業、低的估值是投資制勝的法寶。A股中一直不缺乏優秀企業。今后的投資生涯中還有大把的投資機會，只需要堅持自己的投資原則，不隨波逐流，將來一定可以取得理想的回報。

　　投資者“另一個自我”：

　　在磨礪中成長

　　2018年的投資用一句話可以概括：“前4年靠運氣賺的錢，今年靠實力輸光了”。2018年的賬戶收益為-18.6%。杠桿方面，總借款占總資產的比例為50%，與凈資產為1：1比例。總體借款的利率水平為7.35%。

　　當前自己的投資體系已經建立，就是用具有安全邊際的好價格買入優秀公司并長期持有，定期檢視公司的基本面是否發生變化，只有在公司基本面出現變化或出現非常好的其他投資機會時，或者出現非常明顯的高估情況時，才考慮賣出持倉。現在剩下的就是需要通過1-2個牛熊周期以及10年左右時間去檢驗自己的投資體系了。

　　2018年還有一個比較大的變化，就是對杠桿的理解。此前也加過融資杠桿，但基本都是作為短線做短差或資金的過渡。杠桿的風險有兩點：一是融資杠桿，在股市極端情況下可能會擊穿擔保線，在低位強行平倉，導致在低位失去倉位；另外一種風險就是，投資者通過其他方式借債或融資進入股市，當家庭出現緊急情況需要使用較大額資金，如果此時恰逢股市低位，不得不割肉賣股。

　　因此，并不是不能上杠桿，而是要合理使用杠桿。對于融資爆倉問題，要盡量避免使用融資，使用融資也要留足安全的擔保線，確保極端情況下不被擊穿。同時，要確保自己有足夠的現金流能保證正常和突發的家庭情況需要。

　　投資者“心晴所遇”：

　　完善自己的投資體系

　　2018年投資成績很差，應該在-20%左右，跑贏了大盤幾個點。但從個人來講，還算滿意。畢竟第一次經歷這么一輪下跌周期，學到的東西很多，在資金較少的情況下，交的學費也就少了。

　　2018年的經驗與教訓有很多，其中便有融資方面的教訓。由于自有資金有限，2017年融資投資取得不錯的效果，擴大了盈利。但2018年2月市場開始轉向，當時承受了很大的融資壓力，后來在糾結中平掉了大部分融資倉位。

　　這部分即屬于巴菲特所說的“永久的損失”。由此得到的教訓，就是融資不能作為長期投資的方法，尤其是在安全邊際不夠大的時候，由于市場的不確定性，可能面臨的風險要多過機會。

　　吸取教訓，融資買入可以在兩個情況下考慮：一是市場良好情況下回調時的短期介入，適度盈利即獲利了結；二是安全邊際足夠大，在長期內做好承擔利息和下跌的思想準備，并且確定性非常高（未來盈利水平高過利息）的情況下，可以考慮融資買入。

　　2018年的市場讓人更加清醒地了解了一個完善、優秀的投資體系的重要性，2019年的投資體系要在原來的基礎上繼續完善。

　　□本報記者 王朱瑩

責任編輯：張瑤