期貨市場業態需重塑
中國證券報
□本報記者 張利靜
中國期貨市場經過近30年發展,形成了覆蓋有色、鋼鐵、煤炭、化工、農業、林業、金融等國民經濟主要領域的衍生品體系,取得長足進步。日前,方正中期期貨總裁許丹良在接受中國證券報記者采訪時表示,我國商品期貨交易量連續七年居全球首位,期貨市場已取得長足進步,但仍以場內市場變化為主。要實現期貨公司利用場內市場來為實體經濟提供各式各樣的風險管理服務,并滿足實體企業巨大風險管理需求工作仍任重道遠。從目前實際情況來看,應當對行業業態重新定義,例如在行業定位、期貨公司屬性和可開展業務方面,都應當進行制度創新。
場外衍生品市場
或是突圍方向
長期以來,期貨公司可開展的業務較為單一,雖然近些年陸續核準開展期貨資產管理業務和期貨風險管理子公司業務,但從實際發展情況來看,還不能夠迅速促使期貨公司更好地、更全面地服務實體企業和廣大投資者。與此同時,對比證券公司的眾多業務類型的全面發展,期貨公司可為實體企業和廣大投資者提供多元化服務的類型顯得更為捉襟見肘。
在許丹良看來,期貨市場服務于國民經濟和實體企業,就是為廣大實體企業的金融需求提供各種解決方案。客戶的金融需求在傳統意義上,就是投資和融資。而現在,以實體企業的產業客戶為例,其金融需求包括“采購、銷售、融資(境內、境外、直接、間接)、投資(境內、境外)、管理(風險管理、流動性管理等)”內容。可以說,當前或未來期貨市場客戶的金融需求從內涵到其外延都在不斷擴大,這就需要期貨行業與時俱進來滿足廣大企業客戶的需求。
“期貨風險管理業務將是行業發展最大的突破口。”許丹良指出,場內市場發展已逐漸豐富,而期貨資管業務天然屬性決定了短期內做大不現實,因此,場外衍生品市場將是期貨公司最大的突圍方向。從國際市場來看,發展空間巨大、更具活力的市場同樣是場外市場。
事實上,從去年下半年來看,券商增資旗下期貨子公司的勢頭較火熱,僅12月前后就有4家上市券商出資近30億元增資旗下期貨公司。有業內人士稱,券商增資期貨公司的原因可能是目前場外業務火熱,期貨公司風險管理子公司的業務對于注冊資本需求提升較大所致。同時,除了對期貨公司進行增資,券商對旗下期貨公司的股權結構也進行了整合,例如銀河期貨變身為銀河證券全資子公司。據統計,目前至少有31家期貨公司為證券公司全資子公司,由證券公司100%控股。
不難看出,券商參與場外衍生品市場的集中度正在逐步提升。另外,股指期貨交易限制逐步恢復常態等政策也使市場對券商權益類衍生品業務格外關注。
行業發展新使命
2018年《期貨法》立法對期貨行業在國民經濟中的地位會起到一個非常重要的作用,在這個關鍵窗口期,應該在大方向上對期貨行業未來5年-10年發展有一個清晰思路。基于此,許丹良提出三個建議:
其一,從衍生品市場發展角度重新定位中國期貨市場。中國期貨市場發展近30年,在服務實體經濟、整個衍生品市場發展過程中,期貨應該是一個工具,而不足以作為服務于實體經濟的全部內容,因為實體經濟對風險管理需求是各種各樣的,更何況場外衍生品市場衍生出來的更豐富的對沖風險工具,需要期貨行業研究透國際衍生品市場發展的思路,借鑒國外期貨市場發展經驗以及國內日益成熟的金融市場,期貨行業不能自筑圍困自己的“藩籬”,應爭取更多的創新業務,向多元化方向發展,同券商、基金、保險、信托甚至銀行等金融機構結成廣泛的戰略聯盟,推動我國期貨行業進一步發展壯大、做精、做深、做強。
其二,從金融機構屬性角度來看,需要重新定義中國期貨公司。期貨公司是中國期貨市場主體之一,是連接期貨交易所和廣大實體企業的中樞和紐帶。期貨公司在監管上實際上已經是金融機構的監管,但除了監管以外是否具有金融機構的屬性,在服務于實體經濟的過程中,給客戶做各式各樣衍生品的策略或者衍生品銷售時,客戶有些很簡單的業務,需要找銀行來做,實際上期貨公司作為一個金融機構就應該到市場通過融資和發債等方式來補充凈資本,而且可以為廣大投資者服務提供融資和倉單質押等金融服務,這就是為實體產業和國民經濟保駕護航。所以,要重新定位中國期貨市場,滿足投資者各種各樣的風險管理需求,期貨公司能夠提供一攬子金融服務方案。基于此,應允許期貨公司直接獲得代理境外期貨業務牌照。
其三,從國際衍生品市場發展路徑來看,需要賦予期貨公司全牌照而非設立若干子公司。我國目前主要以期貨風險管理子公司來服務實體企業對沖風險的模式,不利于期貨行業整體實力提升來更好服務實體經濟和“三農”。應該直接賦予期貨公司風險管理業務牌照來開展合作套保、倉單服務、場外衍生品、“保險+期貨”、期貨做市商等業務。同時,期貨持牌業務和未來創新業務也應該直接由期貨公司來開展和管理,期貨公司在經驗、資本、人力等方面均適于直接開展衍生品業務,具備豐富的衍生產品及服務的設計、銷售、交易、風控和結算經驗,具備完善的風險管理、合規管理和內部控制機制,能夠促進衍生品市場規范運行和健康良性發展。
責任編輯:張瑤
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