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　　春節期間，大宗商品市場最受矚目的變化之一，便是波羅的海干散貨指數（BDI）繼續下挫。從2018年12月17日的1406點到2019年2月8日的601點，該指數跌幅超57%。

　　分析人士指出，每年12月至次年2月，BDI指數通常會出現一波回調走勢，但隨后也常常反彈，春節后短線反彈中航運股機會值得關注，但長線悲觀預期下，燃料油期貨或是空頭標的。

　　BDI為何逢春節便回調

　　BDI指數是大宗商品市場投資者最為看重的投資指標之一。春節假期期間，BDI延續弱勢下行走勢。

　　“BDI這走勢，簡直是對全球經濟拿腳投票了。”有投資人士稱。

　　據了解，1985年BDI指數設立時，指數定為1000點。2008年經濟危機時，BDI指數最低點為663點。而截至2019年2月8日，該指數已跌至601點。自2008年5月（11793點）以來，BDI累計下挫約95%。

　　實際上，回顧近幾年BDI指數在同期的表現，似乎每年12月至次年2月，中國春節假期期間，BDI經常會出現一波回調走勢，而后則有所反彈。

　　究其原因，分析人士指出，一方面是由于一二月份為傳統海運淡季，國外礦山的鐵礦石產出和發運受雨季等因素影響降幅明顯；另一方面，則是由于全球金融市場宏觀動向下產生的溢出效應。

　　“今年1月25日，巴西淡水河谷公司一座大壩發生潰堤。受此影響，巴西出口的鐵礦石發貨量大幅下降，相應地造成對船只需求的減少，運費下降。”分析師指出，目前BDI波動不僅受季節性因素影響，投資者仍需要警惕。

　　大宗商品咨詢公司Commodore Research董事總經理Jeffrey Landsberg表示：“全球經濟和干散貨市場釋放出極其真實的危機信號。一般來說，干散貨費率年初通常會承受一些壓力，但最近的降幅極其罕見。”

　　或是全球經濟放緩新征兆

　　長期以來，BDI作為鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源運輸費用水平的衡量標準，被稱為全球經濟的晴雨表。通常情況下，若BDI指數持續下行，則預示全球經濟活動不樂觀。

　　實際上，自2018年下半年以來，干散貨和集裝箱船運費就持續下跌。部分分析人士認為，這是貿易降溫、全球經濟放緩的最新征兆。

　　東吳期貨研究所所長姜興春對中國證券報記者表示，本輪BDI持續下行，主要有兩方面原因：其一，近一階段主要經濟體GDP增速預期都在下調，經濟增長轉弱；其二，國際原油價格大幅回落后，大宗商品價格面臨調整壓力以及國際貿易活動減弱。

　　伴隨著2018年下半年以來BDI持續下跌，大宗商品也出現了集體下行行情。其背后，全球貨幣政策的收緊趨勢，早已對全球商品需求低迷之前景作出暗示，例如美聯儲加息、縮表等。此外，國際貨幣基金組織（IMF）三個月內兩次下修全球經濟增速預期。

　　中國建設銀行相關研究指出，市場普遍預計本輪美國經濟周期或將見頂，2019年美國需求下行風險較大。2018年，美國年經濟增速有望創2008年金融危機以來新高，美聯儲最新經濟預測為增長3%，2019年經濟增長預計放緩，美聯儲2018年12月會議將2019年經濟增速由2.5%下調至2.3%。

　　屋漏偏逢連夜雨。春節期間，歐洲公布的經濟數據疲軟以及歐盟下調增長預期，再度加劇了市場對全球經濟增長放緩的擔憂情緒。德國日前稱2018年12月工業產出下降0.4%，顯示這個歐元區最大經濟體的增長前景堪憂。澳洲聯儲也大幅下調經濟增長預期，并暗示未來降息概率增大。

　　值得注意的是，中國需求一直是影響BDI走勢的重要因素。據海關總署近期公布的數據，按美元計，中國2018年12月進口同比降7.6%，出口同比降4.4%，當月貿易帳順差570.6億美元。2018年，中國鐵礦石進口量為10.64億噸，較2017年的10.75億噸下降1.02%，為2010年以來首現回落。

　　格林大華期貨研究所所長李永民曾對中國證券報記者解釋，BDI走勢和我國大宗商品價格變化關系密切。首先，大宗商品貿易數量影響到國際市場船運需求，進而對BDI產生影響。中國是世界上重要的鐵礦石進口國，每年的谷物運輸量、煤炭運輸量也不在少數。但隨著中國GDP增速理性回落加上供給側改革政策的實施，我國船運總量繼續增加，但增速明顯放緩。

　　其次，BDI指數的變化對大宗商品價格也產生影響。這主要體現在兩個方面：其一，BDI指數變化通過成本傳導機制直接影響到進口商品的價格。中國是世界上鐵礦石、谷物、焦炭的重要進口國，船運費用下降有助于降低鐵礦石、焦煤、谷物的進口成本，助推其價格下跌；其二，BDI變化直接影響到市場對全球經濟后期走勢的判斷及信心，抑制大宗商品價格上漲。

　　“隨著BDI回落，運輸成本在商品價格中所占比重日益降低，因此，后者對大宗商品價格的影響程度要大于前者。”李永民說。

　　關注節后反彈力度

　　展望2019年，世界經濟將如何影響海運市場景氣？

　　世界貿易組織（WTO）在2018年10月下調了對全球貿易增長預期，預計2019年全球商品貿易量增速將放緩至3.7%（前值4%）。

　　在市場對全球經濟放緩擔憂之下，春節假期期間，美債收益率一度出現下跌。往前追溯，股市在2018年12月的大幅調整，也說明投資者正在轉向更加安全的避風港。部分分析師認為，貴金屬等避險資產或將獲得青睞，而權益類資產及大宗商品等風險偏好較高的資產可能會被冷落。

　　BDI指數是全球經濟晴雨表，分析師指出，BDI的變化直接影響到市場對全球經濟走勢的判斷，BDI走勢將影響市場信心，反過來對大宗商品價格上漲產生抑制作用。

　　BDI指數走勢與衡量全球消費水平的原油價格走勢常常保持一致。就2019年來看，市場似乎并不看好原油需求前景。中國建設銀行有關大宗商品市場研究指出，2018年全球經濟復蘇步伐放緩，三大機構也連續下調原油需求預期。OPEC（石油輸出國組織，歐佩克）下調2019年全球原油需求增速至129萬桶/日，低于2018年的150萬桶/日；EIA（美國能源信息署）年內共下調2019年需求增速65萬桶/日。市場普遍預計，美國本輪經濟周期或將見頂，新興市場國家經濟不確定性增大，全球經濟放緩將帶動原油需求走弱。

　　“春節前BDI加速下跌已經拉開序幕，短期急跌受暖冬影響北半球煤炭貿易量低于預期影響，巴拿馬大靈便型租金已經接近運營水平附近。短期關注春節后BDI反彈力度。總體來看，散貨供需增速雙降仍有韌性。”申萬宏源證券交運行業分析師王立平表示，可選擇在BDI右側反彈區間關注相關航運股。

　　期貨標的方面，分析人士指出，在全球需求走弱的預期下，航運市場需求也將相應減少，燃料油期貨可能承壓下行，走勢將弱于原油。此外，近期巴西淡水河谷事件導致鐵礦石出口運量可能出現減少，也對燃料油構成利空。

責任編輯：張瑤