大商所：玉米期權與豆粕期權適用同一套規則體系

　　中國證券報

　　□本報記者 馬爽 

　　玉米期權于1月28日在大商所正式掛牌上市。近日，大商所相關負責人就玉米期權合約設計、功能作用等市場關心的熱點問題，回答了記者的提問。

　　中國證券報：大商所為何選擇玉米作為繼豆粕期權后第二個上市的期權品種。

　　大商所：服務實體經濟是我所開發新品種、新工具的根本落腳點。為積極落實中央一號文件精神，更充分的發揮期貨市場服務鄉村振興及農業產業改革等方面的作用，更好的服務“三農”，我所在期權品種選擇上優先選擇了農產品。

　　玉米是我國最大的糧食品種，所覆蓋的產業鏈條長，更是農業供給側結構性改革的重要領域。在“市場定價、價補分離”的新機制下，市場基本面發生較大變化，價格波動加大，產業各主體需要更豐富、更有效的風險管理工具和手段。因此，我們選擇了玉米作為我所第二個農產品期權品種。

　　中國證券報：玉米期貨市場是否具備了開展期權交易的條件？

　　大商所：“服務實體經濟優先、市場需求導向優先、流動性波動率優先、國內外成熟品種優先”是我所期權品種選擇的四大原則。玉米期權不僅有著市場客觀需求，而且玉米期貨的多年發展使其具備了開展期權交易的優勢。

　　一方面，玉米期貨交易活躍，在美國期貨業協會FIA公布的2017年全球農產品期貨期權交易量排名，我所的豆粕期貨和玉米期貨位列前兩位，且玉米期貨價格波動幅度適中，適宜開展期權交易。

　　另一方面，玉米期貨有著較為雄厚的客戶基礎。目前，玉米產業鏈全部大型貿易企業、50%的全國30強飼料企業集團以及75%的玉米淀粉加工企業參與玉米期貨。據統計，2016至2018年，年均參與玉米期貨交易的單位客戶數約6000家，為玉米期權上市后有效發揮功能，提供了重要支持。

　　中國證券報：玉米期權的合約制度設計有什么特點？與豆粕期權有哪些異同？

　　大商所：豆粕期權的成功上市和平穩運行，對我所期權業務規則和技術系統等方面進行了全面有效的檢驗，為玉米期權的研發上市提供了堅實的基礎。玉米期權合約制度充分借鑒豆粕期權經驗，并根據玉米現貨和期貨合約特點設計合約，旨在使其更好的發揮服務“三農”和實體經濟功能。

　　由于豆粕期權是國內首個商品期權，為確保“穩起步”，我所對豆粕期權上市之初的限倉標準、投資者適當性管理等方面設置了較為嚴格的要求。隨著豆粕期權的平穩運行和功能逐步發揮，我所持續優化相關制度設計，積極探索產品與交易機制創新。如限倉額度從300手逐步擴大到1萬手；適當性要求從只認可豆粕期權真實和仿真交易、行權經歷到實現境內商品期權實盤和仿真交易、行權經歷的“互認”；優化行權相關業務，提高市場操作便利性；在制度上對組合保證金業務做好了準備，只待會員端系統升級后正式實施。

　　玉米期權與豆粕期權適用于同一套規則體系，充分借鑒了豆粕期權的成功經驗，合約設計思路基本一致，限倉標準、最大下單手數也與豆粕期權現行要求相同。但由于標的期貨的差異，玉米期權的合約月份和交易時間與豆粕期權不同。同時，結合玉米期貨市場的實際運行情況，為保證流動性，保障期權市場功能發揮，在行權價格與行權價格間距等方面做了有針對性地設計，以促進市場健康平穩運行。

　　中國證券報：玉米期權的推出將為期貨市場服務“三農”發揮怎樣的作用？

　　大商所：玉米期權上市，一方面，將為“保險+期貨”、場外期權的風險對沖提供多樣化、低成本、高效率的工具，降低“保險”費用，從而有助于該模式更廣范圍的推廣；另一方面，有助于研發出更加符合我國農情、產業發展和農民需求的產品。2018年中央一號文件提出要探索“訂單農業+保險+期貨（權）”試點，目前企業主要以基差貿易的形式開展“訂單農業”，引入期權，在傳統基差貿易基礎上，可以為農民提供保底價格和固定基差，將更全面的保障農民受益。

　　期權具有類“保險”的特點，在國際市場上，期權和農業補貼關系密切。通過場內期權對沖農產品價格風險，是國際成熟市場農業風險管理的常規操作。借鑒國際經驗，我國可以構建政府與市場共同作用的農業風險管理體系。政府通過補貼保費的方式，為農民提供有效的農業保險產品，保證農民的基本收入，專業金融機構再通過場內期權對沖風險。政府相當于間接地補貼了期權的權利金，該模式可以作為當前我國農業補貼政策的一個選擇。

　　中國證券報：大商所下一步期權市場建設有何計劃？

　　大商所：更多的商品期權品種上市，將進一步完善衍生品市場結構和體系，有利于吸引各類金融機構開發出更加多樣化的產品和服務，吸引投資者以資產管理等方式參與市場，進而改善整個市場的投資者結構。同時，期權通過與標的期貨的聯動，也將促進期貨市場交易活躍、定價更加合理，提高期貨市場運行效率。

　　下一步，大商所將在證監會的統籌安排下，加快推進鐵礦石、棕櫚油、豆油等期權品種的研發上市，加快建設“多元開放、國際一流衍生品交易所”。

責任編輯：張國帥