▎科學技術是第一生產力，這句話放在任何時間、任何地點都是真理。

來源：房東看世界（ID：SEASFO）

作者：房東的ID

由于經濟復蘇以及2020年一季度相對較小的基數，2021年的第一季度被眾多投資者期待為最強財報季，事實也證明了這一點，今年一季度大多數優質公司的財報都十分亮眼，以至于讓我這個樂觀派都覺得強到不可思議。

科學技術是第一生產力，這句話放在任何時間、任何地點都是真理。我們今天的投資者更是幸運的，不僅可以享受科學技術在生活和工作中帶來的革新，還可以享受科學技術帶來的財富效應。

財報震驚華爾街

本周，美國五大頭部科技股（FAAMG：蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、臉書）和特斯拉都公布了過去這個季度的財報，財報數據都非常不錯，幾乎全超華爾街預期，下面我們以市值排序看看他們的表現。

1、蘋果

蘋果在2021年第一季度，實現了895.84億美元的營收，比去年同期增長了54%；凈利潤為236.30億美元，比去年同期增長110%。

從結構來看，蘋果的表現可以用全線爆發來形容，因為所有的產品線都是亮點，全產品線超預期，其中：

iPhone營收同比增長65%至479億美元、

Mac營收同比增長71%至91億美元、

iPad營收同比增長79%至43億美元、

可穿戴設備營收增長25%至78億美元、

服務營收增長27%至169億美元。

而且從地區營收看蘋果的業務也是全面增長，亞太區增長了94.2%、大中華區增長了87.5%、歐洲區增長了55.8%、日本增長了47.7%、美洲增長了34.7%。

值得一提的是，Mac產品線已經很久沒有過這樣驚艷的表現了，M1芯片是無可取代的重要功臣，它用少得多的能耗實現了比x86處理器強得多的性能，甚至讓699美元的新iMac在處理視頻的一些場景下勝過5999美元的Mac Pro，讓輕量級的Macbook Air性能吊打16寸的Macbook Pro，這讓很多生產力用戶直呼牛逼。展望下一個季度，在全新iMac和iPad的支持下，Mac和iPad營收有望繼續保持快速增長。

2012年以來 iMac第一次重新設計

機身厚度只有1.1厘米 這是一臺電腦 不是顯示器

多說一句，我自己今年也計劃給蘋果貢獻兩臺電腦的營收，一臺是全新設計的iMac（是現在的24寸還是下一階段才發布的更大尺寸還在猶豫），另一臺是備受期待的搭載M2芯片的16寸MBP。現在我自己移動和桌面用的都是一臺2015年的MBP15，雖然已經六年了，但還是很能打，順暢程度和剛買時一樣，從不卡機從不耽誤任何事，平時我也基本不關機，不用的時候就蓋上顯示器而已，它幫助我完成了很多很有成就感的事；我還有一臺iPhone 7 Plus當第二手機使用，它也快五年了，但依然流暢好用．．．蘋果的產品就是這樣，讓人覺得靠譜，而從蘋果設備所能維持的最佳狀態時長看，蘋果的產品性價比也非常高。

總之，蘋果是一家有創新基因而且非常有消費者品位的公司，他們總是可以給消費者帶來最好的產品，我對蘋果未來的持續創新能力非常有信心。

2、微軟

微軟是美國全球市值第二大的公司，市值1.9萬億美元。在2021年的第一個季度，微軟營收417億美元（同比+19%），凈利潤155億美元（同比+44%），營收和凈利潤增速都創出了三年來最快速度。微軟這些年的成長主要靠云服務驅動，Azure也保持了年化50%的速度，智能云板塊取代包括Windows和Office在內的個人計算機業務，成為微軟最大的一個業務板塊。

云服務是未來最好的賽道之一，對于巨頭來說更是如此，因為這個行業非常容易形成壁壘，規模越大成本就越低、服務就越好，所以過去這些年全球前五大云服務供應商所占據的市場份額總比例在不斷增加，這是一個最適合巨頭的賽道。

美國公有云市場規模

根據美國調查機構Grand View Research提供的數據，未來美國公有云市場的規模還會加速增長。考慮到美國市場比其他國家啟動的更早，意味著全球其他國家的市場潛力更大。

在現在的云服務領域，亞馬遜的AWS是絕對的領先者，目前擁有約三分之一的市場，而微軟Azure則是排名第二，而且在不斷縮小和亞馬遜的差距。相比AWS，Azure在PaaS、．Net兼容性、混合解決方案、學習簡易度、軟件融合等方面都有優勢，更重要的是微軟給了云服務最高的戰略優先級，孤注一擲地投入云服務，微軟正在利用自己在軟件和服務的強大優勢，從SaaS（軟件即服務）和PaaS（平臺即服務）向下給亞馬遜在IaaS（基礎設施即服務）上不斷施壓，蠶食市場份額，未來Azure肯定還會越來越好。

前五大云服務巨頭所占全球市場比例

除了高速發展的云業務外，游戲成為了微軟新的增長點，在剛剛過去的第一季度，微軟的游戲業務收入增長50%達到35.3億美元；而在生產力和業務流程業務這種傳統強項方面，微軟也得到了15.4%的穩健增長。

總的來說，微軟的營收不單一依賴軟件、硬件、廣告、服務中的任何一項，無論是營收來源、還是線上線下、2b2c這些營收場景，微軟的營收結構都是FAAMG中最均衡的，而且也是唯一一家沒有任何反壟斷麻煩的公司。

3、亞馬遜

亞馬遜在2021年第一季度中，營收同比增長44%達到1085億美元，凈利潤同比增長220%達到81億美元，長期以來亞馬遜都是FAAMG五大巨頭中最具有成長性的公司，而且單季度超1000億美元的營收是所有公司里最高的，2021年第一季度是亞馬遜連續兩個季度營收超過1000億美元，未來營收還會繼續高速增長下去，亞馬遜、微軟、谷歌都具有在市值上超越蘋果的潛力。

亞馬遜營收和凈利潤的增長 1997-2020

未來亞馬遜的營收將繼續保持高增長 而利潤的增長也才剛剛起飛

這次亞馬遜財報的結構也非常不錯，亞馬遜不僅在電商和云服務保持絕對龍頭地位，而且在廣告業務上突飛猛進，在一季度，亞馬遜的廣告收入達近70億美元，同比飆升77%，70億美元的廣告營收已經超過了YouTube。

亞馬遜是美國和歐洲無可取代的頭部電商，也是全世界最強大的云服務供應商，占據全市場的三分之一份額。談到亞馬遜，我們重點還是要看電商，畢竟亞馬遜超過一半的營收來自電商。從歐美國家電商消費占總零售比重來看，亞馬遜還有很大的增長空間。在2021年，中國電商占零售比重達到52.1%，但美國只有15%，法國和西班牙只有10%出頭，在電商領域，美國和歐洲有很大的潛力，這使得亞馬遜有了非常大的想象空間。

去年疫情以來，美國的電商占零售比重出現大幅躍升，在短短一個季度（第二季度）的時間里獲得了過去四年的比重增幅。疫情不僅沒有影響亞馬遜的業務，反而加速了亞馬遜的增長。

美國電商銷售額占零售總額比重2010-2020

4、谷歌

谷歌的財報讓市場感到驚喜，谷歌母公司Alphabet營收為553.1億美元，較去年同期增長了34%。凈利潤同比增長162%，達到179億美元。

谷歌是當今世界的流量之王、廣告之王，這家公司在2020年中受疫情沖擊比較大，因為谷歌對廣告的依賴很大，在最近一季度的553億營收中，廣告就有446.8億。所以谷歌雖然是科技公司，但客戶大都是傳統行業和線下實體公司，甚至包括不少旅游相關的廣告投放者，疫情對客戶造成沖擊，對谷歌也造成沖擊，這使得谷歌成為FAAMG中2020年漲幅最小的一家，但進入2021年后，谷歌勢如破竹，短短四個月時間就漲了35%，市值達到1.6萬億美元。

谷歌2006年以來各季度營收數據（單位為10億美元）

在往常年份 谷歌營收的增長非常穩健 但在2020年出現波動

可見疫情對谷歌的影響 也可以看到2020年三季度開始的強勁反彈

可以大膽地說，1.6萬億美元的市值絕對不是谷歌的終點，從單季表現表現看，谷歌的市值不需要太久就能站上2萬億美元了。因為谷歌的營收和利潤與蘋果、亞馬遜不同，谷歌的業績沒有那么明顯的季節分布特征（蘋果和亞馬遜都是在四季度相比其他季度強得多），谷歌在一季度單季中獲得179億美元的凈利潤（這還是在全球疫情沒有完全恢復、云服務業務還在燒錢的基礎上獲得的），把這個單季凈利潤乘以4就是716億美元，只要給30倍市盈率，谷歌市值將達到2.15萬億美元。

我在4月10日的公眾號主題《言行一致強過夸夸其談》中專門聊了一下谷歌，對谷歌有過展望，現在回頭看是對的。

我在4月10日主題中的部分內容

谷歌還有一個優點，那就是谷歌在過去幾年的上漲對股票回購的依賴幾乎為零，下一階段谷歌將會有很大的空間通過回購股票來回饋投資者。這次財報后，谷歌就批準了500億美元的回購計劃，這有助于股價在未來一個階段的穩定表現。

5、臉書

在谷歌財報驚艷華爾街之后，還沒等臉書出財報，臉書的股價就已經開始漲了。這是因為臉書和谷歌在營收結構上高度類似：兩者的主要營收都是廣告。谷歌的業績爆表，意味著廣告市場快速回暖，臉書的業績也會很好。

實際情況果然也是這樣，臉書第一季度營收為261.71億美元，比去年同期增長48%；凈利潤為94.97億美元，比去年同期增長94%，雙雙大超預期。Facebook將收入的大幅增長歸因于每條廣告的平均價格同比增長30%，而且投放的廣告數量增加了12%

臉書是全球社交之王，臉書擁有的流量資源也不亞于谷歌。坐擁Facebook、Messenger、Instagarm、Whatsapp這些必備的社交工具，臉書今天擁有全世界累計超過28億用戶。基于這些資源，臉書把發展自己的電商平臺定位新的戰略方向，目前臉書擁有Marketplace這個電商平臺，用戶可以直接通過Facebook進行商品買賣，這個平臺每月已經有超過10億的活躍用戶了。

另外，臉書的電商模式將走出社交的特點，比如臉書將推出一個“創作者商店”，如果粉絲購買了創作者推薦的商品，Facebook將給他們提供傭金分成。我們上文亞馬遜的部分提到，電商在歐美國家的比重還很低，處于一個剛剛起飛的階段，這是一條很好的賽道，臉書很有希望在這條賽道上獲得新一輪增長動力。

6、特斯拉

特斯拉這份財報不像FAAMG一樣超預期，但仍然非常不錯。一季度特斯拉營收為103.89億美元，同比去年大增74%；凈利潤4.38億美元，比去年同期增長了26倍。在產量增加、產業鏈成熟的背景下，特斯拉每輛車的平均成本降到了3.8萬美元以下。

從商業模式看，特斯拉現在還只是在初級階段，靠賣車占領市場、獲得數據、研發更好的軟件和服務配套，未來的重頭戲應該是以FSD自動駕駛為核心的一系列服務。特斯拉現在就是全球自動駕駛領域的絕對龍頭，因為自動駕駛的背后是人工智能，人工智能必須要大量優質數據去訓練，AI時代，得數據者得天下，特斯拉現在擁有的數據量遠超任何一個競爭者，而且這個優勢是數量級程度的。

特斯拉FSD界面

需要注意的是，特斯拉的背后不僅僅是新能源行業，還有想象空間更大的SpaceX，這家太空探索公司正在積極布局星鏈互聯網（Starlink）、而且已經熟練地多次重復使用運載火箭，甚至打算殖民火星。未來SpaceX和特斯拉很有可能強強聯合，比如每輛特斯拉都可能連上Starlink，無論你開到哪里，都能享受安全、準確、高速的數據和定位服務。

NASA已經選擇由SpaceX承擔新的載人登月計劃

SpaceX的Starship（星艦） 將用于載人登月

長期來看，更領先的軟件和自動駕駛技術、與SpaceX的深度融合構成天地一體的生態，會是特斯拉相對其他新能源車企的核心競爭力。今天的馬斯克有點像當年的蓋茨和喬布斯，但他站在今天的時代基礎上，能做的事比前輩們更多、更不可思議。

7、其他科技公司

除了FAAMG和特斯拉外，其他龍頭科技股的表現也非常驚艷。比如市值1500億美元的高通在第一季度錄得52%的營收增長和276%的凈利潤增長，單季營收和凈利潤分別達到79.3億美元和17.6億美元，財報一出，高通的動態市盈率直接將到19倍，這樣的增速、這樣的行業、這樣的主宰者地位，你覺得19倍的估值是貴還是便宜呢？

市值1000億美元的AMD和高通一樣也是半導體行業龍頭，AMD在2021年第一季度營收同比增長93%至34.5億美元；在芯片需求猛增，數字貨幣大漲的背景下，五月份英偉達的財報可能會比AMD還要漂亮。

科技成長的天花板

在復盤過財報之后，我從另一個角度做了一個簡單的對比，那就是現在這些公司的股價和一年前相比的漲幅，與各自凈利潤與一年之前的增幅做了個對比。結果發現凈利潤的增幅都高于各自股價的漲幅，這說明這些公司的內生成長動力非常充足，股價本質是由業績驅動的，這不僅僅是過去一年的狀態，更是過去十年的狀態。

過去一年美聯儲大水漫灌，科技板塊因禍得福，在短暫的下跌之后迎來翻倍式的暴漲，很多人都說這是泡沫，說這是泡沫破滅前的瘋狂，那么比股價漲幅還大的盈利增長又怎么說呢？這相當于一套房的房價上漲之后，租金漲幅比房價更多，租售比反而變得更加便宜了。

FAAMG和特斯拉股價和利潤增幅對比

盈利增速快過股價漲幅，意味著公司的估值是在降低的，用盈利增長把估值壓低，這或許就是去泡沫最好的方式。如果一家公司有如此強勁的盈利能力，那么美聯儲每個月購買多少債券、未來什么時候調整貨幣政策這些東西就顯得沒那么重要了，投資股票的本質是投資公司，只要公司夠好、增長夠快，貨幣環境就成了細枝末節；反過來看，如果公司不夠爭氣，那就算放再多水、利率降低到負數都換不來真正的牛市，日本和歐洲放水比美國狠多了，但過去十年資本市場的回報遠遠落后于美國市場，原因就是他們缺少像美國一樣引領人類科技發展的一大批科技公司。

強大盈利能力和高速的增長背后是創新能力在驅動，就以蘋果為例，如果沒有A系列自研芯片和M1、如果沒有自己趨于完美的系統和生態，蘋果的iPhone、iPad和Mac就不可能得到消費者的歡迎。

對于投資者來說，一個令人好奇的問題是：創新和增長的天花板在哪里？這樣的高速增長會不會有放緩和停滯的一天？

答案是當創新走完現有階段后，更進一步的創新空間就會被打開。這就像開采石油，二十年前我看到一個說法說地球上的石油只夠人類再用二十年，現在二十年過去了，石油不但沒有用完，國際原油價格比2007年的一半不到，那是因為伴隨老油田的開采，人類以更快的速度探明了更多儲量，而且人類發展了更多的新能源。

微軟CEO納德拉在2020年10月有過一段表述，展望了科技的現狀和未來的發展潛力：

“Today 5 percent of the world GDP is spent on tech， I think in 10 years’ time—in fact this COVID crisis may have accelerated it—that’s going to be 10 percent． In other words， we are lucky enough to be in an industry that’s going to double． The partner opportunity therefore is clear．”

“今天世界GDP的5%是用在科技上的，我認為在十年時間里-實際上新冠疫情可能加速了這個過程 - 這個比例將會上升到10%。換句話說，我們很幸運能進入這個將要翻倍的行業。因此，合作伙伴的機會是顯而易見的。”

納德拉的這段話有很大的信息量，他想說的是目前科技投入所處的階段僅僅是初期，只占GDP的5%，未來十年要翻倍到10%。可就算到了10%也還是很少，站在十年后的今天看，未來還有很大空間。納德拉的這段話也解釋了很多人疑惑的問題：為什么過去十年美國GDP每年只增長2-3%，但美國科技股十多年來卻漲了十多倍甚至幾十倍？原因是他們在經濟總量中所占的比例在快速提升，可能從過去的1%增加到現在的5%，另外美國科技巨頭的營收基本上都來自全球。

毫無疑問，這些具有硬核技術和創新能力的科技公司在未來至少十年里仍將有巨大前景、IT行業在未來至少十年仍將擁有高過其他行業的薪酬、而舊金山灣區和西雅圖的房價在未來至少十年也會越來越高。

如今，谷歌在美國入門級軟件工程師的全年package已經達到19萬美元，你沒看錯，如果一個美國本科或碩士的計算機畢業生拿到谷歌的offer，一入職年薪就是19萬美元，奮斗兩三年升一級到L4，年薪26.6萬美元，再奮斗兩三年到L5就是35萬美元；作為對比，高盛的商業分析師年薪是13.4萬美元，兩者的差距在未來還會繼續拉大。

谷歌各級別軟件工程師薪酬

高盛商業分析師薪酬

展望下一季度

這個季度的財報可以這樣漂亮，除了公司業績確實給力外，2020年一季度比較低的基數也是一個重要原因，因為那個時候新冠疫情開始影響全球經濟，但2020年二季度是美國和全球經濟受到疫情沖擊最大的一個季度，也是很多公司的至暗時刻，我們在七月份的下一輪財報季時，可能會看到比這一輪還要好的財報。