原標題：實控人曹抗美受賄成西上海IPO污點 業績增長乏力 贏面多大？

　　一個人要經常說謊，“謊話精”的tag便會一直跟隨著他，比如余歡水；而一家企業的實控人曾涉嫌受賄，這個污點不僅不會輕易的消失，甚至還會波及其控制下的企業，企業形象遭遇減分，如何令投資者相信？

　　近日，西上海汽車服務股份有限公司(下稱“西上海”)更新了招股書，四年后再度重啟IPO，其所面臨的困局并不比四年前小。

　　業績增長乏力研發不及3%

　　公開資料顯示，西上海是一家主營業務為汽車行業提供綜合物流服務、以及汽車零部件的研發、生產和銷售的企業。公司目前包括了兩大業務，分別是汽車物流業務和汽配業務。

　　申報稿顯示，2017-2019年，西上海實現營收分別為12.87億元、12.80億元、12.23億元；對應的歸母凈利潤分別為8659.47萬元、9244.68萬元、9546.96萬元。報告期內，公司業績較為穩定。

　　但從業績增速來看，2018年、2019年，西上海營收同比增幅分別為-0.54%、-4.47%，歸母凈利潤同比增幅為6.76%、3.27%，下滑趨勢很明顯。而這與整個汽車行業處于冷卻期不無關系。

　　當下的汽車行業正遭遇嚴峻的下行周期，公開資料顯示，2019年汽車產量和銷量分別為2572.1萬輛、2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。

　　雖然行業整體下行，但打鐵還得自身硬。近年來西上海主營業務占比逐漸減少，從2018年的47.78%下滑至45.71%除了零部件倉儲及運營業務從2018年的11.29%微增至11.81%，其余業務皆處于下降狀態。

　　而原本以汽車物流業務(包括整車物流、汽車零部件物流)為核心，目前公司的業務重心正偏向汽配的零部件制造；而公司汽配業務的主要產品為包覆件和涂裝件，但產品的技術含量較低。

　　申報稿顯示，2017-2019年，西上海研發投入分別為1770.26萬元、1918.14萬元、1660.74萬元，占汽配板塊的營收比分別為2.73%、2.97%、2.43%。

　　公司研發不及3%，且汽車制造行業寡頭們市長率超50%。另外，汽車物流行業中領軍的企業諸多如安吉物流、一汽物流、長安民生、風神物流、中都物流等，而這些企業均為整車制造廠商直屬的物流企業。

　　競爭對手如此之多，西上海拿什么為自身贏得可觀的局面？

　　應收賬款占比超30% 現金流壓力大

　　值得注意的是，公司業績重度依賴上汽集團(600104)等大客戶；申報稿顯示，2017-2019年三個報告期內，西上海應收賬款賬面價值分別為3.72億元、3.58億元、4.08 億元；占公司總資產的33.39%、32.56%、36.40%。

　　而公司應收賬款主要由零部件倉儲及運營、整車倉儲及運營、零部件運輸、零部件制造、整車運輸等業務形成，屬于公司的重要資產。

　　另外，報告期各期末，公司應付賬款余額分別為3.29億元、3.09億元、3.00億元，占流動負債比分別為48.31%、52.55%、59.29%；申報稿顯示，應付賬款主要由應付原材料款、應付外包運費、應付工程設備款等構成。

　　另外，值得注意的是，報告各期末，西上海賬上資金主要為銀行存款，且存款與應付賬款之比是分子小于分母的關系。

　　可以看到，報告期內，西上海經營成本逐年擴大。而隨著應收賬款額度的不斷加大，若公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，將對公司經營產生重大影響。

　　據悉，西上海此次擬在上交所募資4.98億元，用于乘用車立體庫擴建項目。

　　此外，值得一提的是，西上海疑似實控人曹抗美曾深涉上海經信委原主任李耀新受賄一案；公司申報稿披露，李耀新分別于2011年至2016年收受曹抗美提供的資金，共計817萬元，也是因為此事件，西上海在2016年發起沖刺IPO不久后便迅速撤回了申請。不過，曹抗美最終在這一事件中全身而退。

(責任編輯：DF529)