原標題：三友醫療應收賬款坐火箭研發費停步 3實控人2外國籍

1月8日，上海三友醫療器械股份有限公司(以下簡稱“三友醫療”)首發上會。三友醫療擬登陸上交所科創板，公開發行股票的數量不超過5133.35萬股(未考慮本次發行的超額配售選擇權)，占發行后股本比例不低于25%;超額配售部分不超過本次新股發行總數的15%。三友醫療本次發行擬募集資金凈額為6億元，用于“骨科植入物擴產項目”、“骨科產品研發中心建設項目”、“營銷網絡建設項目”、“補充流動資金”。本次發行的保薦機構是東方花旗證券。

　　徐農、MichaelMingyanLiu(劉明巖)、DavidFan(范湘龍)三人為一致行動人關系，為三友醫療的共同實際控制人，分別持有三友醫療本次發行前17.41%、14.43%、9.19%的股份，合計持股41.03%。三人約定在三友醫療有關董事會及/或股東(大)會表決之前，各方內部先對表決事項進行充分溝通，就相關議決事項達成一致意見。當出現意見不一致時，按一人一票進行內部表決(須為贊成票或反對票)，以多數票的意見為準。

　　MichaelMingyanLiu(劉明巖)系法國國籍，擁有中國永久居留權，現任三友醫療董事長、首席科學家。徐農為中國國籍，擁有匈牙利永久居留權，現任三友醫療總經理、董事。DavidFan(范湘龍)系美國國籍，現任三友醫療董事、副總經理、董秘。

　　三友醫療在回復中國經濟網記者采訪時表示，三位實際控制人中，雖然有兩位為外國籍，但其長期居住、工作地均為中國。徐農雖然擁有匈牙利永久居留權，但仍然為中國籍，其長期居住、工作地為中國。三位實際控制人自取得對發行人的控制以來，不存在長期居住國外的情形。三位實際控制人均以全部時間和精力投入公司的經營管理，取得了良好的經營業績。未來，三位實際控制人不存在退出公司經營管理的計劃或風險。

　　三友醫療近年業績增長較快，在2016年時候三友醫療扣非凈利尚為負數。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療營業收入分別為0.75億元、1.40億元、2.22億元、1.61億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為0.90億元、1.26億元、2.05億元、1.50億元。

　　同期，三友醫療扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.22萬元、2735.03萬元、5310.97萬元、4377.94萬元。經營活動產生的現金流量凈額分別為1938.76萬元、2153.75萬元、1978.78萬元、4288.18萬元。

　　業績向上背后，三友醫療應收賬款逐年大幅攀升，且增幅遠超同期營收增幅。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療應收賬款余額分別為0.11億元、0.51億元、1.09億元、1.42億元。2017年、2018年，三友醫療應收賬款余額增長率分別為363.68%、113.69%。同期，三友醫療營收增長率分別為85.92%、58.83%。

　　三友醫療回復中國經濟網記者稱，2017年開始，全國各地陸續推行高值醫用耗材的兩票制。公司積極響應國家政策，進行銷售模式轉型，并在有條件的地方開始采用直銷模式。與原來的經銷模式相比，直銷有兩大變化。一是，產品的出廠價等于或接近進院價，因此廠家和醫院的交易額高;二是，直銷模式下，由醫院對公司進行回款。由于醫院的回款周期一般較長，再加上交易金額高，因此形成應收款余額大幅攀升。

　　2019年1-9月，三友醫療實現營業收入2.55億元，同比增長61.54%;實現扣除非經常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為6676.89萬元，同比增長86.94%。業績增長的主要原因為公司主要產品脊柱類植入物銷量快速增加。據三友醫療招股書，公司預計2019年度實現凈利潤約為9380.00萬元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為8504.11萬元。

　　2016年-2018年三年時間里，三友醫療研發投入原地踏步，而同期銷售費用翻了兩番不止。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療的研發費用分別為1228萬元、1276萬元、1331萬元、885.72萬元。同期三友醫療銷售費用分別為2400.95萬元、5074.48萬元、10353.88萬元、7664.73萬元。

　　近3年半里，三友醫療研發費用率一路下滑、從高于同行均值跌至不及同行均值。而三友醫療銷售費用率始終遠超同行均值。

　　2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療的研發費用率分別為16.31%、9.11%、5.99%、5.50%，而同行業可比上市公司均值分別為7.21%、7.57%、6.94%、6.57%。

　　同期，三友醫療銷售費用率分別為31.89%、36.25%、46.57%和47.60%，而同行業銷售費用率均值分別為16.93%、18.00%、21.48%和22.98%。

　　三友醫療回復中國經濟網記者稱，公司2016、2017年研發費用率均高于同行業公司，2018年低于同行業公司。其原因為，2017年下半年開始，公司兩票制模式的業務規模開始擴大，出廠價大幅提高使得營業收入金額出現大幅增長。如果扣除兩票制影響，公司2018年研發費用占營業收入比例為8.88%。

　　三友醫療回復表示，與同行業上市公司相比，公司銷售費用率較高，主要原因包括，①公司處于快速成長期，業務規模小于可比公司，營銷及推廣投入占比較大；②受陜西、廣東、安徽等地實施兩票制影響，公司直銷和配送商模式收入占比逐年增加，該模式下公司商務服務費隨著收入規模擴大而大幅增加，而同行業公司以經銷模式為主，受兩票制影響相對較小。2016年至2018年，公司扣除兩票制影響后的銷售費用率逐年下降，趨于行業平均水平，2019年1-6月期間扣除兩票制影響后的銷售費用率已低于行業平均水平。

　　醫用骨科植入耗材企業沖科創板  3實控人2外國籍1位有外國永居權

　　三友醫療主營業務系醫用骨科植入耗材的研發、生產與銷售，主要產品為脊柱類植入耗材、創傷類植入耗材。

　　三友醫療無控股股東。徐農、MichaelMingyanLiu(劉明巖)、DavidFan(范湘龍)三人為一致行動人關系，為三友醫療的共同實際控制人，分別持有三友醫療本次發行前17.41%、14.43%、9.19%的股份，合計持股41.03%。根據徐農、MichaelMingyanLiu(劉明巖)、DavidFan(范湘龍)于2014年11月12日簽訂的《一致行動協議》，三人約定在三友醫療有關董事會及/或股東(大)會表決之前，各方內部先對表決事項進行充分溝通，就相關議決事項達成一致意見。當出現意見不一致時，按一人一票進行內部表決(須為贊成票或反對票)，以多數票的意見為準。

　　MichaelMingyanLiu(劉明巖)系法國國籍，擁有中國永久居留權，現任三友醫療董事長、首席科學家。徐農為中國國籍，擁有匈牙利永久居留權，現任三友醫療總經理、董事。DavidFan(范湘龍)系美國國籍，現任三友醫療董事、副總經理、董秘。

　　三友醫療在回復中國經濟網記者采訪時表示，三位實際控制人中，雖然有兩位為外國籍，但其長期居住、工作地均為中國。徐農雖然擁有匈牙利永久居留權，但仍然為中國籍，其長期居住、工作地為中國。三位實際控制人自取得對發行人的控制以來，不存在長期居住國外的情形。三位實際控制人均以全部時間和精力投入公司的經營管理，取得了良好的經營業績。未來，三位實際控制人不存在退出公司經營管理的計劃或風險。

　　三位實控人具體簡歷如下：

　　MichaelMingyanLiu(劉明巖)：1957年2月出生，法國國籍，法國國家工藝學院材料與工業結構專業博士學歷，擁有中國永久居留權。1990年1月至2010年10月歷任法國美敦力公司研發部設計工程師、大項目經理、骨科國際研發部主任、骨科研發部資深總監、骨科首席科學家等職務;2011年2月至2014年4月任上海拓騰醫療器械有限公司副總經理兼首席科學家;2014年5月至今任本公司董事長、首席科學家。MichaelMingyanLiu(劉明巖)在骨科產品研發領域里具有卓越的發明創造的能力，多項美國、歐洲和國際發明專利申請的發明人。2012年入選國家第七批“千人計劃”，并且為國際脊柱動態穩定學會(SAS，SpineArthroplastySociety)會員，國際骨科研究學會(ORS，orthopedicResearchSociety)會員。

　　徐農：1964年4月出生，中國國籍，擁有匈牙利永久居留權，骨傷專業碩士學歷、EMBA。1985年7月至1995年12月先后在浙江省武義縣中醫院、浙江省中醫院任醫生;1995年12月至1997年4月任捷邁(上海)醫療國際貿易有限公司區域銷售經理;1997年5月至2008年4月任上海毅達醫療器械有限公司總經理;2008年5月至2010年9月任美敦力威高骨科器械有限公司脊柱業務部總經理;2010年10月至今任本公司總經理;2011年1月至今任上海拓騰醫療器械有限公司執行董事兼總經理;2014年5月至今任本公司董事。

　　DavidFan(范湘龍)：1969年9月出生，美國國籍，計算機電子工程碩士學歷、MBA。1999年6月至2002年8月任美國聯邦快遞公司資深程序分析員;2002年8月至2010年8月任美敦力公司脊柱及生物材料部門國際市場部資深經理;2011年6月至2014年4月任上海拓騰醫療器械有限公司市場總監;2014年5月至今任本公司董事兼副總經理，2018年1月至今兼任本公司董事會秘書。

　　三友醫療擬登陸上交所科創板，公開發行股票的數量不超過5133.35萬股(未考慮本次發行的超額配售選擇權)，占發行后股本比例不低于25%;超額配售部分不超過本次新股發行總數的15%。三友醫療本次發行擬募集資金凈額為6億元，其中2.27億元用“骨科植入物擴產項目”、1.08億元用于“骨科產品研發中心建設項目”、7723.38萬元用于“營銷網絡建設項目”、1.88億元用于“補充流動資金”。本次發行的保薦機構是東方花旗證券。

　　三友醫療本次選擇的具體上市標準為科創板上市第一條標準：“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

　　2016年扣非凈利為負

　　三友醫療近年業績增長較快，在2016年時候三友醫療扣非凈利尚為負數。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療營業收入分別為0.75億元、1.40億元、2.22億元、1.61億元。銷售商品、提供勞務收到的現金分別為0.90億元、1.26億元、2.05億元、1.50億元。

　　扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2.22萬元、2735.03萬元、5310.97萬元、4377.94萬元。經營活動產生的現金流量凈額分別為1938.76萬元、2153.75萬元、1978.78萬元、4288.18萬元。

　　2019年1-9月，三友醫療實現營業收入2.55億元，較2018年同期增長61.54%;實現扣除非經常損益后歸屬于母公司股東的凈利潤6676.89萬元，較2018年同期增長86.94%。業績增長的主要原因為公司主要產品脊柱類植入物銷量快速增加。

　　據三友醫療招股書，公司預計2019年度實現凈利潤約為9380.00萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤9347.81萬元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤8504.11萬元。

　　3年時間里研發費用原地踏步銷售費用翻番

　　2016年-2018年三年時間里，三友醫療研發投入原地踏步，而同期銷售費用翻了兩番不止。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療的研發費用分別為1228萬元、1276萬元、1331萬元、885.72萬元。同期三友醫療銷售費用分別為2400.95萬元、5074.48萬元、10353.88萬元、7664.73萬元。

　　近3年半里，三友醫療研發費用率一路下滑、從高于同行均值跌至不及同行均值。而三友醫療銷售費用率始終遠超同行均值。

　　2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療的研發費用率分別為16.31%、9.11%、5.99%、5.50%，而同行業可比上市公司均值分別為7.21%、7.57%、6.94%、6.57%。

　　同期，三友醫療銷售費用率分別為31.89%、36.25%、46.57%和47.60%，而同行業銷售費用率均值分別為16.93%、18.00%、21.48%和22.98%。

　　三友醫療回復中國經濟網記者采訪稱，公司2016、2017年研發費用率均高于同行業公司，2018年低于同行業公司。其原因為，2017年下半年開始，公司兩票制模式的業務規模開始擴大，出廠價大幅提高使得營業收入金額出現大幅增長。如果扣除兩票制影響，公司2018年研發費用占營業收入比例為8.88%。

　　三友醫療回復表示，與同行業上市公司相比，公司銷售費用率較高，主要原因包括，①公司處于快速成長期，業務規模小于可比公司，營銷及推廣投入占比較大；②受陜西、廣東、安徽等地實施兩票制影響，公司直銷和配送商模式收入占比逐年增加，該模式下公司商務服務費隨著收入規模擴大而大幅增加，而同行業公司以經銷模式為主，受兩票制影響相對較小。2016年至2018年，公司扣除兩票制影響后的銷售費用率逐年下降，趨于行業平均水平，2019年1-6月期間扣除兩票制影響后的銷售費用率已低于行業平均水平。

　　2年應收賬款增幅遠超同期營收增幅

　　三友醫療應收賬款逐年大幅攀升。去年上半年，三友醫療應收賬款余額為1.4億元，而同期的營業收入為1.6億元，應收賬款占營收比例近88%。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療應收賬款余額分別為0.11億元、0.51億元、1.09億元、1.42億元。同期營業收入分別為0.75億元、1.40億元、2.22億元、1.61億元。

　　三友醫療應收賬款增幅遠超同期營收增幅。2017年、2018年、2019年1-6月，三友醫療應收賬款余額增長率分別為363.68%、113.69%、31.06%。2017年、2018年，三友醫療營收增長率分別為85.92%、58.83%。

　　三友醫療回復中國經濟網記者采訪稱，2017年開始，全國各地陸續推行高值醫用耗材的兩票制。公司積極響應國家政策，進行銷售模式轉型，并在有條件的地方開始采用直銷模式。與原來的經銷模式相比，直銷有兩大變化。一是，產品的出廠價等于或接近進院價，因此廠家和醫院的交易額高;二是，直銷模式下，由醫院對公司進行回款。由于醫院的回款周期一般較長，再加上交易金額高，因此形成應收款余額大幅攀升。

　　三友醫療認為，雖然醫院的回款周期長，但普遍信用良好。公司自采用直銷模式以來，從未發生過醫院壞賬的情況。公司應收款余額的增加未對公司經營造成重大不利影響。公司應收款增速高于營業收入增速，是因為兩者基數不同導致。

　　三友醫療表示，截至2019年6月末，公司應收賬款余額中85.45%為應收直銷客戶的貨款;這些直銷客戶主要為醫院，信用良好，應收賬款無法收回的風險較小。并且這些醫院均是在實際發生手術時才采購公司的產品，不存在配合公司拉升業績、“埋雷”等情形。

　　第一大客戶欠款6000萬

　　據中國經營報，應收賬款不斷攀升的背后，一個不容忽視的問題是：三友醫療應收賬款主要來自哪些客戶?

　　根據三友醫療在回復問詢函中提供的數據，2017年至2019年1-6月，直銷和配送商模式下，公司向前五大客戶銷售的金額分別3559.9萬元、8942.31萬元及6650.13萬元，占主營業務收入的比例分別為27.62%、40.54%及41.30%。公司對主要直銷和配送商客戶的銷售金額占比呈上升趨勢。

　　記者注意到，2017年以來，三友醫療前五大客戶大部分集中在陜西地區。其中，2017-2018年，公司前五大客戶全部位于陜西省，今年上半年，公司前五大客戶中僅有廈門大學附屬第一醫院位于陜西省外，銷售金額占三友醫療主營業務收入的比例為2.64%。

　　此外，值得一提的是，從2018年開始，西安市紅會醫院一躍成為三友醫療第一大客戶。其中，僅2019年1-6月，公司向西安市紅會醫院的銷售金額占主營業務收入的比例就高達27.41%。而排在第二位的西安交通大學第一附屬醫院銷售金額占三友醫療主營業務收入的比例僅為4.26%。西安市紅會醫院對于三友醫療銷售金額的影響可見一斑。

　　根據三友醫療IPO招股書，截至2018年12月底，三友醫療對西安市紅會醫院應收賬款余額為6316.06萬元，占公司應收賬款的比例將近60%。

　　就此，上交所要求公司方面說明西安市紅會醫院的基本情況，分析西安市紅會醫院大量采購發行人產品的原因，及其主要負責人是否同發行人及其關聯方存在關聯關系或其他利益關系，發行人是否存在對該醫院的銷售依賴。

　　根據西安市紅會醫院官方網站信息顯示，西安市紅會醫院又名陜西省骨科醫院，成立于1911年，為西安最早的公立醫院，早在上世紀80年代被譽為“全國三大骨科中心”之一。

　　對于西安市紅會醫院對公司產品使用量的提高，三友醫療指出，一方面是西安市紅會醫院總體手術量的提高，另一方面是發行人的產品在治療效果、產品質量、使用便捷性等方面得到醫生和患者的認可。臨床醫生對公司產品的信賴和選擇是西安市紅會醫院大量采購發行人產品的直接原因。

　　與此同時，三友醫療否認了對西安市紅會醫院存在的銷售依賴。在回復記者采訪時，三友醫療表示，陜西省是全國率先開始實施高值醫用耗材兩票制的省份，公司在陜西省的主要公立醫院客戶，包括西安市紅會醫院，采用直銷模式銷售。直銷模式下的出廠價遠高于經銷模式下的出廠價。所以，如果以金額計量，會嚴重高估直銷模式客戶的占比。從銷售數量和扣除兩票制影響后的收入來看，發行人對西安市紅會醫院的銷售占比均低于15%，前五大客戶占比亦低于上述比例。公司并不存在對單一客戶的重大依賴。

　　三友醫療稱，從排名來看，陜西省、西安市紅會醫院依然是公司的重要業務地區和重要客戶。公司會加強服務，進一步提高產品質量和技術水平，滿足客戶需要，保持公司業務在陜西省以及西安市紅會醫院穩定增長。同時，公司也在積極加強銷售團隊建設、營銷網絡建設，不斷增強公司在其他省份和醫院的知名度、服務水平，擴大產品銷量。

　　毛利率超同行均值

　　三友醫療毛利率始終高于同行均值，并且三友醫療毛利率在 。2016年-2018年及2019年1-6月，三友醫療主營業務毛利率分別為75.89%、83.46%、89.24%和91.76%，而同行業上市公司的毛利率均值分別為75.81%、72.09%、68.13%和71.45%。

　　三友醫療回復中國經濟網記者采訪稱，目前國家正在推行醫療器械兩票制，由生產廠家直接向醫院或配送商銷售，縮短了醫療器械流動環節的鏈條，使得產品出廠價等于或接近進院價，和原來的經銷價相比，出廠價格出現上升。進而導致毛利率的上升。上述同行業公司由于細分產品不同、產品的主要銷售省份不同、以及不同省份執行醫療器械兩票制的進度不同，所以毛利率上升過程與本公司存在一定差異。

　　報告期內公司主營業務毛利率逐年上升，主要原因為，一方面，公司生產、銷售規模逐年擴大，規模效應導致產品單位成本降低;另一方面，公司自2017年開始逐步采用直銷和配送商模式，對應銷售價格顯著高于經銷模式，公司整體毛利率隨著直銷和配送商模式收入占比提升而逐年上升。報告期內，公司毛利率及其增長真實準確。

　　帶量采購至今未中標

　　據《每日經濟新聞》，近期，醫藥領域最熱門的話題無疑是帶量采購。帶量采購結果一出，會直接在中標上市公司的股價上得到反映。

　　而帶量采購也逐漸從化學藥、生物藥領域擴展到醫療器械領域。作為三友醫療營收主要來源的脊柱類植入耗材，就屬于醫療器械領域——2018年，脊柱類植入耗材占公司總營收的比例高達92.75%。因此，脊柱類骨科植入耗材的帶量采購，可對三友醫療業務經營產生重大影響。

　　2019年7月，安徽、江蘇先后啟動高值醫用耗材集中帶量采購談判。其中，安徽帶量采購產品包括脊柱類骨科植入(脊柱類)高值醫用耗材等。而江蘇帶量采購涉及產品中并不包括該耗材。

　　對于帶量采購問題，記者11月20日曾致電三友醫療相關負責人，但截至發稿時尚未收到回復。

　　值得注意的是，三友醫療并未被要求參與安徽省屬18家醫療機構的脊柱類植入物帶量采購。三友醫療在問詢回復函中稱，此次帶量采購對參與公司的要求為：經國家藥品監督管理部門批準、在中國大陸地區銷售的、安徽省醫藥集中采購平臺集中采購目錄內高值醫用耗材的生產企業。但在實際操作中，此次帶量采購僅要求2018年在上述18家醫療機構中份額占比較高的生產企業參加。而三友醫療對上述18家醫療機構的總體銷量較低，因此未被要求參與此次帶量采購。

　　數據顯示，2018年、2019年上半年，三友醫療脊柱類骨科植入耗材，在安徽銷量占公司總銷量的比例分別為3.02%、4.09%，目前處于三友醫療各省份銷量排行榜上的第八位。公司的產品銷售主要集中在陜西、江蘇、浙江、廣東、山東等(具體情況見下圖)。

圖片來源：三友醫療第二輪審核問詢函回復截圖(有拼接)

　　2019年8月14日，陜西相關部門擬啟動高值醫用耗材集中帶量采購工作，而如前所述，三友醫療在該省銷售量較大。不過，陜西帶量采購五類擬定高值醫用耗材中，并不包括脊柱類骨科植入耗材。

　　對于未來參與帶量采購招標的計劃，三友醫療表示，特別在公司占有率相對較高(如陜西省、浙江省)以及市場需求空間較大的區域，將提供有競爭力的報價，盡最大努力爭取實現中標。而回復中也提到，據安徽帶量采購數據，中標的骨科脊柱類材料，國產品類平均降價55.9%，進口品類平均降價40.5%，總體平均降價53.4%。

　　被黑龍江衛計委通報

　　公開信息顯示，黑龍江省衛計委2018年5月28日發布《高值醫用耗材生產企業不回復網上訂單情況通報》，三友醫療為被通報企業之一。

　　根據黑龍江省衛計委2018年5月28日發布的《關于對高值醫用耗材生產企業不回復訂單情況通報的公告》，三友醫療因 2017年6月17日至2018年5月28日期間累計未按時回復醫療機構訂單次數為12次被黑龍江省衛計委警告，并被要求立即開展整改，嚴格按照有關要求，做好訂單回復，且被要求于 2018年6月5日前向黑龍江省衛計委說明情況。

　　三友醫療回復中國經濟網記者采訪稱，公司未按時回復黑龍江省衛計委的原因為相關工作人員工作失誤，未及時關注到黑龍江省衛計委的通知要求。發現該問題后，發行人已于《關于對高值醫用耗材生產企業不回復訂單情況通報的公告》發布前回復完全部議價訂單，并已按黑龍江省衛生和計劃生育委員會的要求于2018年6月5日前向黑龍江省衛計委提交了書面說明。該事項未對發行人未來在該地區開展業務造成不利影響。

　　因不當宣傳被處罰  醫療糾紛中被醫院要求追加為共同被告

　　據招股書披露，報告期內，三友醫療存在1起行政處罰和1起正在進行的訴訟。

　　2017年11月24日，上海市嘉定區市場監督管理局出具《行政處罰決定書》(嘉市監案處字【2017】第142017002230號)，認為三友醫療子公司拓友醫療在為三友醫療官方網站(http://www.sanyoumed.com)進行網站建設、運營和維護過程中存在不當宣傳行為，違反了《中華人民共和國反不正當競爭法》。責令拓友醫療停止違法行為，消除影響，并從輕處罰，罰款人民幣壹萬元整。

　　訴訟方面，自然人李火林在景德鎮第三人民醫院接受接骨內固定手術，術后腳腫發炎，后拍片顯示鋼板斷裂，遂于2019年4月22日起訴至景德鎮市珠山區人民法院，要求醫院賠償1萬元。2019年8月12日，景德鎮第三人民醫院要求追加三友醫療為共同被告。目前該案件正在進行，尚未判決。三友醫療表示，該訴訟對公司影響較小，不屬于重大訴訟。