中國經濟網編者按：中國央行18日開展2000億元逆回購操作，結束長達20個工作日的連續停擺狀態，因當日無逆回購到期，所以當日實現凈投放2000億元。根據央行公告，本次逆回購操作規模共2000億元，其中7天期逆回購中標量為500億元，中標利率2.50%，和此前一致；14天期逆回購中標量1500億元，中標利率2.65%，較前次的2.7%下調了5BP。

　　多位機構人士認為，臨近年底且跨年節假日緊湊讓資金需求較為旺盛，上海銀行（601229）間同業拆放利率（Shibor）多數品種近日都有所上行，央行此舉將降低跨年資金利率，很大程度上可以避免市場流動性年末出現結構性緊張。

　　央行調降14天期逆回購利率

　　18日，央行重啟開展2000億元逆回購操作，全額實現逆回購，其中14天期逆回購操作利率2.65%，較前次操作下降5個基點。這是繼下調1年期MLF和7天期逆回購利率后，最近4年來14天期逆回購利率首次下降。

　　需指出的是，此次14天期逆回購利率下降，不是新一輪“公開市場降息”，而是與之前MLF利率和7天期逆回購利率下降相一致的后續行動。

　　11月5日，1年期MLF操作利率調降5個基點至3.25%；

　　11月18日，7天逆回購操作利率調降5個基點至2.5%；

　　12月18日，14天逆回購操作利率調降5個基點至2.65%。

　　至此，公開市場操作利率已普遍下降5個基點。可以預想，如果后續央行啟用28天等其他期限的逆回購工具，利率也將出現相同幅度的調整。

　　自11月19日起，央行連續20個工作日暫停逆回購操作，持續時間創了今年以來的紀錄，側面反映出近一段時間市場資金面比較寬松。不過，從周初央行超額續作到期MLF，到此次重啟并開展大額逆回購操作，基本宣告跨年流動性投放大幕已經開啟。

　　數據顯示，此次央行逆回購操作規模創了10月24日以來的新高。由于當日無央行逆回購到期，全部實現凈投放，凈投放量創了一個月新高。

　　特別是此次14天期逆回購操作量遠大于7天期逆回購，說明央行更傾向于投放跨年資金，滿足年底機構對跨年流動性的需求。

　　監管層力保跨年流動性穩定

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，周三重啟逆回購凈投放2000億元流動性的同時，降低跨年資金利率，很大程度上可以避免市場流動性年末出現結構性緊張。央行也表示，將密切關注市場流動性狀況，靈活開展公開市場操作，維護年末流動性平穩。

　　也有觀點稱，近期21天和1個月的跨年資金利率大幅上行，跨元旦資金需求較為旺盛，后續面臨春節，央行可能還會重啟28天逆回購操作以補充春節期間的跨節需求。

　　資金面上，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多數品種近日有所上行，最新數據顯示，隔夜Shibor下行2.1BP報2.485%，7天期下行0.3BP報2.585%，14天期上行10.7BP報2.537%，1月期上行1.7BP報2.959%；銀行間質押式回購利率方面，截至上午11時40分，DR007加權平均利率報2.5500%，下跌1.72BP，稍高于指導利率。

　　陳冀還表示，未來兩周預調微調市場短期波動的操作可能還會有，甚至存在年末宣布降準、2020年1月落地的可能。年末央行靈活適度的偏松調節，也可能旨在為2020年初配合專項債發行及其他宏觀政策共同發力打基礎。

　　債市方面，短期處于相對糾結的位置，一是利率下行空間不足，二是調整上行的幅度被寬松的貨幣政策預期限制。中信證券固收團隊認為，考慮到明年地產和基建投資的彈性有限、制造業和進出口仍然面臨一定的下行壓力、而貨幣政策可能迎來進一步寬松等因素，年內行情預計仍然維持震蕩。

　　降準降息仍然可期 但速度不宜過快

　　不少分析人士認為，下次降準操作更可能出現在明年1月而不是今年底，但考慮到從宣布到實施需要一定時間，也不排除今年底宣布降準政策。

　　首先，年底資金面雖易緊難松，但由于有大額財政支出，流動性總量往往會增加，資金緊張更多是短時性、結構性的，動用準備金率工具必要性不太大。

　　其次，近期經濟金融數據回暖，短期經濟底部可能已出現，貨幣政策可以邊走邊看，留些余地。當前貨幣政策雖偏重穩增長，但穩定幣值、防范通脹預期擴散、結構性去杠桿等任務也需兼顧，同時還要平衡好當下與未來的關系，珍惜正常貨幣政策空間。

　　最后，明年1月情況比較復雜，實施降準的條件比較充分。一是明年春節時點較以往靠前，節前現金需求量大；二是1月是傳統稅收大月；三是年初是信貸投放較為集中的時點；四是專項債額度提前下達意味著明年初就將迎來較多地方債發行。如此種種，預示著明年1月資金需求量會很大。屆時，央行若降準既可保障跨節資金面，又可助力年初信貸投放，同時還配合了地方債發行，可謂一舉多得。

　　鑒于上個月MLF剛經歷過小幅“降息”，進而帶動11月LPR報價再次下行，市場普遍認為，12月份再度“降息”的概率不大。但受穩增長的需要，我國貨幣政策邊際放松的環境不會改變。業內普遍認為，明年降準降息都有空間，其中，降準最快有望于明年一季度落地。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，受豬價高漲引發的CPI持續上行影響，央行明年會在相當長的時間內維持政策利率水平不變。貨幣政策更多通過降準等方式維持中性偏松的環境，預計明年有2次降準，分別在一季度和三季度。而降息重啟的時間則主要看CPI何時會從高位開始明顯下行，預計明年下半年尤其是四季度會重啟降息，但降息幅度預計在10bp左右。

　　“央行還會有進一步降息的必要，但預計降息節奏會非常緩慢，畢竟化解金融風險不能單靠金融監管政策和貨幣政策，推進主要針對國企和地方政府的結構性改革同樣重要，如果降息速度過快反而不利于結構性改革的實施。”朱海斌稱。

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責任編輯：jdm