2019年10月27日，“2019全球財富管理論壇——全球挑戰下的財富管理新機遇”在北京國際財富中心舉行。金融界直擊。在論壇上，《2019養老金融發展報告》重磅發布，中國養老金融50人論壇秘書長、清華大學教授董克用為大家介紹了藍皮書的結構和詳細內容。

　　以下為演講全文：

　　董克用：各位嘉賓下午好，下面就利用下面的時間來介紹一下養老金融發展報告，養老金融發展報告我們已經連續發表了2016、2017、2018、2019，今天是我們的第四版，我們的發展報告請到了潘功勝、胡曉義、王忠民、楊子強作為我們的學術顧問，請我們的論壇核心成員擔任編委，我們請了中國銀行業協會、中國證券投資基金業協會、中國保險資產管理業協會、中國社會保險學會作為我們的學術指導單位，由16家機構近30位業界精英與專家學者我們聯合撰寫，18章共約40萬字，所以是一個很大的報告。

　　我先簡單的介紹一下這樣一個報告的結構，我們有總報告，講到了養老金融發展的現狀、挑戰，和趨勢的研判，我們有行業篇，分別介紹了養老金金融、養老服務金融與養老產業金融，一會兒我還會把這3個概念在我們報告中做進一步的解釋，這是我們的行業篇。

　　我們有調研篇，我們這一次發布了2018年對中國農村養老金融發展報告，在這里邊。這是基于人民大學做了很多年的千人百村的一個持續性的調研，利用暑期我們的學生要到100個村莊去，1000個學生要到100個村莊去，然后去農村做調查，這也是培養學生一個很好的路徑，其中我們2018年就把關于養老金融的一些問題加入了，這一次是我們第一次利用這個調查發表了我們的報告。

　　我們有產品篇，我們講了養老金產品，養老目標基金、養老保障產品、個人稅收遞延型、商業養老保險，以及商業銀行布局養老金融產品的思考，這一些文章。我們有專題篇，專題篇里面講了三支柱養老金對接模式，我們去講養老目標日期基金下滑曲線的設計與建議。這都是很專了，大家看到了。我們有興業銀行的來講了一下個人養老金的實施路徑，這還是一個探索。我們還寫了發揮私募股權在我國養老資產配置中的作用以及投資顧問參與養老金融的現狀、經驗與建議，這是話題篇。

　　我們還有借鑒篇，借鑒國外發達國家的經驗，這里面有信安金融集團寫的智利養老金改革路徑與借鑒，智利也是一個很有特點的國家，它的養老金制度改革從1981年開始，30多年了，到底怎么看？我們特別對美國目標風險基金的實踐與啟示是什么做了一個報告？我們還對海外養老金默認投資機制做了一個分析，這是一個專門的借鑒篇，借鑒發達國家經驗。

　　剛才我特別講了，我們有指導單位有這4家，排名不分先后，得到了業界的大力支持。參與機構有16家，其中2所高校、3家銀行、6家基金公司、2家保險公司、1家外資公司，2家養老產業機構。參與的范圍還是很廣的，我們希望今后的發展報告有更多的業界能夠來參與，我們是基于我們的核心成員。但是我們也邀請一塊兒來參加。比如說信安，信安這是一個國際大公司，但是他們在這方面做得很好，他們在智利做了很多，所以就請他來寫一下智利的核心報告，他們不是我們的核心成員，但是我們也邀請他來做，我們也希望這個業界報告能夠成為業界參與的一個養老金的發展報告。

　　下面有介紹一下我們研究的成果。首先我們對養老金融這個概念進行了一些拓展和完善。因為這個概念是我們4年以前在2016年12月9號成立中國養老金融50人論壇的時候我們做的一個界定，在此之前業界和學界也有談論養老金融的，但是更多的實際上談論的是養老金金融，我們在第一次成立大會上把養老金融就界定為了養老金金融，養老服務金融和養老產業金融。經過4年不斷深入的探索，我們覺得我們可以在進一步完善，所以我們認為養老金融是指為了應對人口老齡化的挑戰，圍繞社會成員的各種養老需求所進行的金融活動的綜合，包括養老金金融，養老服務金融和養老產業金融3個方面。

　　大家看一下這個圖，我們把養老金金融、養老服務金融、養老產業金融做了進一步的劃分，養老金金融包括養老金制度安排，大家知道我們的一二三支柱，這些支柱里面還有很多的制度安排。同時還包括了我們養老金的資產管理，因為大家知道不只是第一支柱我們結余的5萬個億要拿來投資，我們的二三支柱未來更多的是資產管理，將來長大之后和資產市場的聯系更加的密切，這是我們要在養老金金融里面來深入研究的領域。我們又把養老服務金融又做了界定。是什么呢？相對于前面制度的安排，老百姓還有很多其他的渠道，不只是在我們的一二三支柱里面，還有很多為了養老用各種各樣的方法和各種各樣的財富積累手段還有這些非制度化的財富的消費，也是如何積累、如何消費，這個也要深入研究，比如說以防養老，以防養老沒有放到養老金金融里面，以防養老是一個小眾產品，并不意味著將來不是大眾產品。

　　還有我們對養老產品金融也做了進一步的細分。養老產業金融包括養老產業的融資以及養老金融的投資，這樣的話我們在養老金融方面3個領域、6個方面做了一個進一步的論述，細節大家請看報告。

　　下面我就介紹一下這3個領域，養老金金融、養老產業金融、養老服務金融我們有那些重要觀點。

　　第一個重要觀點，還是這1張表，不斷更新這一張表，我在多次大會上講過這張表，比較一下美國一二三支柱資產的積累情況，和我們的一二三支柱的對比，這張表參加過養老金50人論壇的人都很熟悉了，董老師反復講。用最新的數據我們看一下情況，沒有大的改變。美國在一二三支柱中，以2018年的情況來看，他們積累了27.78萬億美元，誰說美國人不儲蓄？他銀行里的日常儲蓄很少，養老金存了大量的錢，相當于當年GDP的135%，這個比例遠高于中國人民在中國銀行中所儲蓄的錢，135%，這個比例總是在上下波動著，沒有大變化。整個資產在增長，比例就這么多，因為它的總量也在增長。相反看一看我們，我們有點進步，我們存了多少錢呢？我們存了6.57萬億人民幣，注意27萬億美元，下面是6.57萬億人民幣，要換成美元大家會算的，不要去看絕對值，我們看一下比例，我們占當年GDP的37.3%，所有結論可以看到，中國養老金的結構是不平衡的，而這樣一個不平衡結構對于我們應對老齡化的挑戰是有問題的，因為僅靠第一支柱是無法應對老齡化的，因此這個結論是很清晰的了。

　　為什么會出現這樣的情況？我們認為我們在報告里提出來，就是說我們總講基本養老是主打，補充養老是從屬，或者說我們一直在談論基本養老保險第一支柱是主導的，二三支柱是輔助的從屬的，我覺得這個理念可能要發生一點改變了，因為如果我們總是這樣講，其實在理念上、在制度設計上，在政策上都會影響第二第三支柱的發展。

　　比如說特別是現在，我們的第一支柱已經在降費率了，我們從19降到16了，我們的費基也在降，所以從長期來看，基本養老保險就會遇到一些問題。所以二三支柱要趕快發展起來，美國走到今天也不是一天，是上個世紀七十年代出臺了政策，用了40年走到今天，我們等不及，我們不能說從現在開始再用上40年去達到它那樣的積累水平，我們來不及，因為我們的老齡化速度塊我們的老齡化的高點，就是30%的人口進入到65歲，預測2050年也就是我們還有30年。而且30%的人口進入到65歲以上，比美國目前的老齡化程度高多了，所以我們絕對不用40年達到它今天的水平是來不及的，我們要加快。那你把它放在從屬地位上就有問題。

　　比如說我們的二三支柱，要以第一支柱為基礎，你沒有參加第一支柱就不能夠搞二三支柱，這些做法也是要思考的，因為第一支柱我們有兩塊，既有城鎮職工的也有城鎮居民的，這些都是我們的第一支柱，而我們的勞動力在流動，而這樣的流動中它是暫時沒有繳費，這都有可能，但是我們的二三支柱就不能夠發展嗎？我覺得從理念上要打破這一點，要把二三支柱的重要性提到更高的位置上來，這樣才能夠推動二三支柱的發展。

　　回過頭來我們看一看我們的現狀，當然我們第一記住的基本養老保險的投資還是穩步推進的，我們全國社保基金的規模還是持續增長的，大家都知道，因為我們這個報告，我們是今年發布，剛剛印出來，所以我們的數據截止到了3月底，有些截至到了6月底。這方面大家都看到了，確實我們在委托投資方面也是在不斷增長的，也是提高的，基本養老保險也是不斷的正在集中到我們的社保基金理事會來。全國社保基金理事會資產總額已經達到了2.24萬億，也同比略有增長，但是大家也要看到，其實這個錢財政性撥入的積累的是一小部分，它很大一部分幾乎都是慢慢投資來贏得的，2.24萬億可以細分大家可以細細的去看一下，就說明投資很重要。

　　我們的第二支柱也是規模已經接近1.5萬億，但是我們的增幅出現了小幅的下降。我們無論是增長率還是資產總規模是增長了，但是和2017年相比都是小幅下降，因此就是說我們的第二支付的企業年金它在發展中，其實有點停滯，對吧？這就是剛才為什么我講要加快它的發展。我們再看一看收益率，去年企業年金的投資收益率是3.01，相對來講也是較低的，和今年相比，我們是不高的。但是也要從長期來看，因為這樣的投資也不能只看一年。長期來看企業年金從2007到2018平均年化收益率是6.97%就是接近7%。大家知道如果是7%的回報的話，13年是翻一番的，這是統計學。這個6.97%也是大幅的超越了通貨膨脹，所以也是看到了企業年金保值增值的效果。

　　職業年金，職業年金的話截至到6月底，25個省市已經完成了受托人的評選工作，結合受托機構企業年金的受托規模來看，凡是在企業年金的受托規模和有經驗的情況下，這些情況下都影響了職業年金受托人的主要因素，特別是在投保人評選方面，也可以看到受托人的話語權在不斷的加重，具有受托背景的投管人在投管資格上，他的優勢也是挺明顯的，也就是說我們國家的第二支柱，企業養老金是2部分，第一部分是企業年金，剛才大家看到了有一點停滯，但是另外一方面漲得很快的是職業年金，就是我們的政府和事業單位，我們現在都加入了都繳費了，看到他的受托要基本完成，托管人已經開始，有些已經開始投資，所以這個也是一個很快的發展。

　　第三支柱我們的個人稅延、養老保險試點是落地了但是成效不及預期，有這樣的兩個數據，第一看到了，和我們現在沒有享受到稅收遞延，養老目標的基金相比，我們繳費的規模相差了一個數量級，到6月底享受稅收遞延的養老產品的有20家保險公司，有66款產品出世。試點地區共計保費收入1.55億元，參保人數是4.5萬，而養老目標基金市場規模已經實現了156億，還沒有享受到稅優。另外，我們也看到個人稅延、商業養老保險的社會程度比較低。以上海為例，上海的保費收入只有8231萬，參保人數2.1萬人，但是上海市2017年基本養老保險的參保人數就是1000多萬，參加第二支柱的有132萬，所以相對來講它的比例是低了一點，原因很多。特別是我們的稅優政策和我們趕上個稅改革等等方面，但是我們覺得產品制的局限性還是有一些問題，還是希望我們能夠擴大到賬戶制，通過賬戶制認真建立唯一的賬戶，使老百姓更方便的實現稅優，能夠更方便的去購買產品，盡快的把第三支柱向銀行和基金都開發，這樣才能夠推動著我們第三支柱的更快發展。

　　并且我們希望這樣的第三支柱將來能夠打通3個支柱的養老金賬戶，特別是第二支柱和第三支柱的賬戶，都可以打通，也可以有助于第一支柱個人養老賬戶的改革。

　　養老金服務金融，未來數十年間需求前景將更廣闊，市場將呈現出爆發時的增長趨勢。因為我們認為，目前傳統的養老模式面臨著巨大的挑戰，而現代養老服務需求前景廣。因為慢慢的誰該退休了？我們2019年了，按照我們的退休制度，1963年出生的人開始退休了。1963年如果大家知道大家的發展人口史的話，1963年是人口成長的十幾年，如果想到改革開發40年我們的巨大成就，60年代的人也是改革開放的受益者，他們的養老再加上60年代這一批人都是獨生子女了。所以正好他們生育的時候開始獨生子女的政策，所以這一些人的養老模式將會發生變化，和我們父母那一代是不一樣的，他們對養老產業的需求和對產品的需求將會發生變化。并且隨著互聯網和金融科技的不斷進步，養老服務金融也能得到快速的發展，這一點我就不細講了，大家可以看報告。

　　這里邊最關鍵的是什么？隨著這樣更加注重個人養老金時代的到來，我們覺得一個重要領域就是要加強養老金融教育，要喚醒國民的養老規劃和投資意識。我們各個報告，社會上做了很多報告都看到了，目前我們的養老金融這種儲備意識是不足的，而且它的專業知識是非常有限的，我們應該通過國家、行業、企業、學界、媒體方方面面我們開大會，我們通過方方面面一起來喚醒關于養老金融這件事，告訴大家我們的老齡化社會是怎么回事？告訴大家要應對老齡化我們在金融方面應該做一些什么樣的準備？一句話：早做規劃、早動手，而不是等到你老了在動手，這就來不及了，所以養老金融從國際上來看都是非常重要的。

　　同時我們覺得還要能夠加快多元化、多層次的投顧服務體系的建設，鼓勵專業的獨立投資顧問公司的發展。因為沒有這樣專業投顧的公司，如果這些投顧只是分散在各個公司自己去做，實際上這樣的效果有時候是不太理想的，應該鼓勵這樣專業的投顧公司的發展，能夠針對面向不同群體做出自己的特色來，而且推薦不同的產品。發達國家的經驗告訴我們，其實投顧領域對于配合著教育，明白了基礎的知識，再有人給你量身定做，看看你應該怎么樣去投資，這樣的投顧是非常重要的，所以我們建議也是要鼓勵這樣的專業投資顧問公司的發展。

　　在養老產業金融方面，我們看到，發生了一個什么變化呢？發生了一個從政策性金融工具與市場性金融工具雙輪驅動格局的形式。我們的養老產業發展進入快車道，剛才我講了，需求馬上就要上來了，供給怎么辦？實際上也發生了變化，2014年以前我們主要是政策性金融工具為主的，到了2018年我們的政策性工具和市場性的金融工具是雙輪驅動的，已經有這樣的格局，細節我就不講了，時間有限。

　　同時我們也看到，通過我們的調查也發現，農村居民已經開始逐步接受到機構養老的這種模式，并且有一定的支付意愿，這一點我們在調查之前是沒有想到的，我們的傳統觀點中都說農民怎么可能同意到機構去養老呢？我們設置這個問題的時候只是想要看一看有反映沒有？結果大家看到，調查對象將近12%的調查對象表示愿意入駐養老院養老，農村居民啊，這是進村調查的，我們村子里的養老院在哪里呢？12%的人愿意進駐。并且支付意愿，大家請注意，每個月支付意愿在100到1000塊錢之間，特別是500到1000占到1/3，這就不是小數，對吧？所以我覺得要改變觀念，就是我們的農村老人也在改變他們的養老概念。

　　我就用短短的這點時間介紹一下養老金融發展報告的一些主要觀點，我們也希望今后擁有更多的專業機構能夠和我們一起來參加，我們把這一份養老金融報告做得更好，能夠產生它應有的影響，謝謝各位。

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