經濟日報-中國經濟網編者按：國家發改委、中國人民銀行、財政部和銀保監會29日發布《2019年降低企業杠桿率工作要點》(以下簡稱《工作要點》)，共四章21條要點工作，明確了2019年降低企業杠桿率的任務清單和時間表。

　　對于降低企業杠桿率，本次《工作要點》將重心放在了債轉股工作上。21條要點中，11條涉及市場化債轉股。《工作要點》提出，推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用，拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，債轉股還能夠優化企業的融資結構，降低資金成本，提高企業盈利能力和長期可持續發展能力。他認為，引入社會資本是解決上述問題的重要方式，而資管產品則是吸引社會資本進入債轉股領域的重要通道。

　　今日早盤，債轉股概念表現強勢。截至午間收盤，騰邦國際（300178）、天津普林（002134）、閩東電力（000993）、海德股份（000567）漲停，板塊內多只個股不同幅度上漲。

　　債轉股難題有了新解法

　　針對市場化債轉股實踐中遇到的難題和堵點，《工作要點》開出了21條“藥方”，且每一條都有負責部門和時間表。

　　《工作要點》提出，推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用。即，設立金融資產投資公司的商業銀行要進一步加強行司聯動，擴大金融資產投資公司編制，充實金融資產投資人才隊伍，建立符合股權投資特點的績效評價和薪酬管理體系。

　　國家發改委此前披露數據顯示，截至2019年7月中旬，全國債轉股累計簽約金額達2.4萬億元，落地資金達1萬億元，資金到位率達41.5%，涉及資產負債率較高的200多家企業。其中，今年以來，市場化債轉股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。

　　上海證券報報道稱，在推進市場化債轉股過程中，仍存在項目實際落地率不及預期等問題。國家發改委副主任連維良近日表示，下一步推進債轉股工作的重點是破解難題、打通堵點，推動市場化法治化債轉股增量、擴面、提質。

　　《工作要點》還提出，拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。出臺金融資產投資公司發起設立資管產品備案制度。將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股。

　　國務院國資委研究中心研究員周麗莎表示，社會資本參與市場化債轉股渠道的拓寬，是21條舉措的亮點之一，有望從源頭上改變債轉股項目“簽約多，落地少”的局面。

　　針對債轉股落地資金不足的問題，《工作要點》提出“加快定向降準資金使用”等舉措。具體包括：支持符合條件的股份制商業銀行利用所屬具有股權投資功能的子公司、同一金融控股集團的現有股權投資機構或擬開展合作的具有股權投資功能的機構參與市場化債轉股。推動符合條件的股份制商業銀行單獨或聯合設立金融資產投資公司。《工作要點》還提出，加強對商業銀行定向降準資金使用情況的評估考核。

　　拓寬社會資本參與渠道

　　《工作要點》指出，要推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用。具體來看，設立金融資產投資公司的商業銀行要進一步加強行司聯動，擴大金融資產投資公司編制，充實金融資產投資人才隊伍，建立符合股權投資特點的績效評價和薪酬管理體系。

　　《工作要點》還要求拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。由銀保監會負責在2019年9月底前，出臺金融資產投資公司發起設立資管產品備案制度，以及將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。2019年年底前，人民銀行、銀保監會、國家發改委、證監會按職責分工負責，探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股。

　　每日經濟新聞報道稱，2019年5月22日召開的國務院常務會議提出，積極吸引社會力量參與市場化債轉股，優化股權結構，依法平等保護社會資本權益。支持金融資產投資公司發起設立資管產品并允許保險資金、養老金等投資。探索公募資管產品依法合規參與債轉股。鼓勵外資入股實施機構。

　　中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅表示，社會資本參與債轉股，一方面有利于投資方參與優質企業投資，獲取長期穩定回報的機會；另一方面，也有利于緩解企業的資金壓力。未來，在拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道方面，一是要營造公開透明的市場環境，確保參與主體間的公平競爭，提高社會資本的積極性；二是創新參與方式，支持社會資本通過資產管理產品、私募股權投資基金等方式參與債轉股。

　　此外，加快股份制商業銀行定向降準資金使用。支持符合條件的股份制商業銀行利用所屬具有股權投資功能的子公司、同一金融控股集團的現有股權投資機構或擬開展合作的具有股權投資功能的機構參與市場化債轉股。推動符合條件的股份制商業銀行單獨或聯合設立金融資產投資公司。

　　加快“僵尸企業”債務處置

　　《工作要點》提出，要推進企業戰略重組與結構調整。鼓勵通過兼并重組整合資源，出清過剩產能，提高產業集中度，減少同質化無序競爭和資源浪費；鼓勵有效整合企業內部優質資源，提升內部資源配置效率，提高優質業務板塊股權融資能力。

　　據每日經濟新聞，建信金融資產投資有限公司研究部主任韓會師表示，《要點》從行業和企業兩個層面提出降杠桿的著力點。在行業層面，鼓勵優質企業通過行業重組實現資源的優化配置。

　　針對具體的企業，韓會師說，降杠桿的重點在于將現金流健康、未來發展前景良好的優質板塊、優質資源進行整合，同時積極剝離低效無效資產，在企業內部實現新陳代謝，優勝劣汰。

　　《工作要點》還提出要加快“僵尸企業”債務處置。對已列入處置名單的“僵尸企業”，積極推動銀企雙方按照相關政策加快債務清理和處置；符合破產等退出條件的，各相關方不得以任何方式阻礙其退出，相關企業不得通過轉移資產等方式惡意逃廢債務。

　　對此，韓會師表示，處置“僵尸企業”既有助于降杠桿，也有助于打破剛性兌付預期，促進金融機構提高風控水平，在中長期維護金融市場的穩定與實體產業的健康發展。

　　在完善破產退出相關保障機制方面，《工作要點》提出依法解決企業拖欠職工薪金社保費以及欠稅、破產案件受理后相關部門保全措施解除等重點難點問題。

　　韓會師表示，企業破產知易行難，由于牽扯到資產處置、人員安置、債務清分、欠稅補繳、工資社保支付等諸多問題，往往可能因各利益相關方難以達成一致而難以推進。同時，地方政府由于擔心企業破產影響當地的融資環境，常存在畏難情緒。

　　韓會師認為，成立全國性的破產管理人溝通協調機制、提高法院破產審判隊伍的專業化程度、探索破產經費籌措機制是十分迫切的問題。

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