云南白藥創制于1902年,中國馳名商標,名列首批國家創新型企業,是享譽中外的中華老字號品牌。公司產品以云南白藥系列、三七系列和云南民族特色藥品系列為主,其中多個產品已成為細分行業銷量第一。云南白藥產品暢銷國內市場及東南亞一帶,并逐漸進入日本、歐美等發達國家市場。
各業務部有望齊頭并進
云南白藥2018年,實現營業收入267.08億元(+9.84%),實現歸母凈利潤33.07億元(+5.14%),實現扣非凈利潤29.18億元(+4.91%)。實現經營性現金流凈值26.30億元。公司藥品的毛利率為55%至60%,其中核心品種云南白藥系列擁有較高毛利率。
健康產品板塊穩定增長,加速產品升級換代。2018年健康產品板塊保持穩定增長,同比增速為4.54%。公司健康產品的毛利率約在75%上下。隨著公司陸續推出兒童牙膏、雙效抗敏牙膏等新品,高毛利率的新品有望帶動健康產品毛利率繼續提升。預計,公司在口腔、洗護、美膚等領域新細分的產品不斷豐富,健康業務板塊將實現營業收入及毛利率雙雙提升的態勢。
中藥資源板塊繼續發力,中藥資源高速增長。中藥資源事業部營業收入較2017年同比增長20.03%,主要來源于種植業銷售收入大幅增長484.8%,由于藥材運營圍繞重點經營品種,建基地、建產地加工、建追溯,探索“基地+白藥+采購方”合作共建產地加工廠模式,實現對資源的掌控,逐步構建起砂仁、茯苓、燈盞細辛等重點品種群。
云南白藥各板塊2019年有望繼續快速發展。
護城河強大且可持續
云南白藥是我國現存稀缺的中藥百年老店,云南白藥配方是我國僅有的兩個國家級絕密配方之一,地位特殊,受到永久期的保密。
多年來通過云南白藥系列藥品及大健康產品的推陳出新,打造了醫藥行業第一品牌,品牌價值超過300億元,通過技術和產品創新,持續超前布局,為公司在大健康領域的發展上創造光明前景;公司強大的核心管理層保持近20年的穩定、不斷突破創新是公司發展的強力保證,公司護城河強大且可持續。
公司實施“新白藥、大健康”的多元化發展戰略,已經取得巨大成功。2011年至2017年間,公司通過大健康方向轉型,初步形成藥品、健康、原生藥材、商業物流四大主體業務,在此領域年收入超40億,其中牙膏業務在報告期內保持快速增長,市場占有率達到全國第二位。同時公司推出日子衛生巾,養元青洗護系列,采之汲美膚系列,在相關領域市場規模之和超過1500億。公司將繼續鞏固市場品牌影響力,擴大新白藥、大健康布局,繼續牙膏領域的成功。
隨著混改落地,吸收合并白藥控股的推進,公司經營層面有望迎來積極變化,管理層及基層員工活力有望進一步增強。
風險提示
行業競爭加劇,擴張不及預期,匯率波動影響。
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