山西杏花村汾酒廠股份有限公司是白酒行業唯一擁有“汾”“竹葉青”“杏花村”三大中國馳名商標的企業。公司主導產品汾酒是中國傳統的歷史名酒，清香型白酒的典型代表，工藝精湛。在國內外消費者中享有較高的知名度、美譽度和忠誠度。公司是全國食品飲料業、全國輕工業最佳企業之一，是山西省農業產業化的龍頭企業，也是山西省食品產業調整和振興規劃中的重點龍頭企業。

　　改革有望釋放新動力

　　2018年公司實現營業收入93.82億元，同比增長47.48%，實現歸母凈利潤14.67億元，同比增長54.01%，扣非后歸母凈利潤為14.63億元，同比增長55.24%。其中，中高價白酒收入57.4億，同比增長53.4%。青花約24億元，同比增長65%；老白汾系列約33億元，同比增長27%。其中，低價白酒實現營收32.3億元，玻汾23.6億元，同比增長36%，其他低價酒包括2017年并入的汾牌和2018年下半年并入的杏花村品牌約8.7億元。配制酒3.4億元，同比增長52%。

　　2017年以來，公司在品牌、產品、渠道、團隊建設和激勵方面都發生了積極變化，并且注重發展質量和過程。2018年，繼轉讓股權引入戰投后，又在年底制定股權激勵方案，顯示汾酒對持續穩健增長的信心。華潤進駐公司后，將同汾酒公司協同營銷，借助華潤的渠道導入汾酒的產品，目前北京華潤雪花的經銷商已全部為波汾產品的經銷商，預計未來華潤及汾酒將加大協同營銷力度。

　　省外市場多點開花

　　2017年公司以時間換空間，將增長壓力放到省內。2018年汾酒將聚焦發展“1+3”板塊市場,并制定3個億元市場和20個機會市場。2018年公司在魯豫等環山西市場取得優異增長，是支撐公司2018年實現50%以上增速的重要原因。預計2019年,公司將繼續加大對省外市場的投入，擴張步伐由環山西地區向更遠的華東華南地區延伸。

　　省外市場多點開花，未來將重點打造潛力市場。省外重點市場如山東、河南、天津、內蒙等地多點開花。潛力市場如上海、江蘇、浙江、新疆等也有望貢獻增量。????

　　業績有望持續高速增長

　　山西汾酒2019年3月5日晚公告，擬支付現金9945萬元收購義泉涌公司部分資產，標的資產包括山西杏花村金安商貿有限責任公司80%股權，呂梁汾玉商貿有限公司31%股權及部分資產。此次并購利于進一步提升公司市場競爭力和盈利能力，進一步擴大酒曲產量, 提升白酒產能,擴展銷售渠道。

　　2019年是公司落實“4421”三年攻堅目標及“十三五”發展規劃的決勝之年，公司將持續落實汾酒“13320”市場布局策略，針對“1+3”板塊市場進行資源聚焦，預計2019年汾酒整體任務有望實現23%以上增長。按照“抓兩頭帶中間”的產品策略，加快四大戰略產品的市場推廣，將利于汾酒的全國化布局，業績有望持續高速增長。

　　風險提示

　　行業競爭加劇,擴張不及預期,匯率波動影響。

　　免責聲明

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　　感謝益學金融研究院對本文數據及研究的支持。