⊙記者 朱文彬 ○編輯 張亦文

　　1個月前，還在為去年的凈值回撤深感不安，現在，基金凈值卻在屢創新高。

　　據Wind統計，今年以來截至4月19日，2017年的股基冠軍——易方達消費行業已取得53.98%的回報率，在近400只普通股票型基金中排名前五。

　　市場在變，投資理念也在變。展望未來，市場走勢將會怎樣演繹？牛熊磨礪，投資理念將怎樣變化？

　　日前，記者專訪了易方達消費行業基金的掌舵者蕭楠。

　　凈值創新高

　　今年4月1日，易方達消費行業凈值達到2.5880元，成功收復“失地”。這距離上一個凈值的階段高點2.5550元，不到10個月時間。4月19日，易方達消費行業凈值攀升至2.7470元，創下新高。

　　2017年，易方達消費行業以64.97%的收益率，摘得當年普通股票型基金的冠軍，蕭楠也一戰成名，成為業內的明星基金經理。

　　盡管蕭楠一直頗為低調，冠軍頭銜對他來說也只是一個“幸存者偏差”，但外界的高度關注卻絲毫不減。

　　在奪冠次年，悲觀預期導致市場非理性下跌，上證指數2018年全年下跌24.59%，深證成指全年下跌34.42%，創業板指數全年下跌28.65%。但易方達消費行業全年收益仍跑贏大盤一個多百分點。

　　“2018年組合業績出現較大幅度回撤，讓我們內心深感不安。”在3月28日公布的易方達消費行業2018年年報中，蕭楠如是說。

　　談及過去一年投資表現，蕭楠自嘲之余，也頗為自信。“肯定有信心，相信一些優質個股的股價肯定能修復。”蕭楠告訴記者，相對于2015年的市場波動，2018年還好些。

　　年報、季報顯示，易方達消費行業在2018年的倉位始終穩定在85%以上，即使在去年四季度優質藍籌白馬股集體下挫的情況下也沒有大幅降倉，反而加倉了一些“過度悲觀從而導致公司價值嚴重低估”的個股。

　　蕭楠喜歡“買自己能睡得著的股票”。盡管去年市場行情欠佳，但蕭楠表示仍能睡得著，心情也還不錯。

　　配置中國“硬核”資產

　　在易方達消費行業2018年年報中，蕭楠提到：必須承認，我們對于宏觀經濟、政策以及更宏大層面上的研究和思考仍不夠充分，這導致我們遭遇一些突然變化時，顯得準備不足。但我們依然清醒地認識到不存在完美的投資框架，以及在將新的參數和模型引入投資框架之前，必須謹慎考慮原有體系對其的接納能力。我們仍然會繼續關注宏大敘事的部分，但也會把研究的精力放在微觀層面。

　　從上述提法中，記者明顯能感受到，經過2018年市場調整之后，蕭楠也在開始思考投資框架的進一步完善。

　　站在當前時點上，蕭楠認為，2019年A股大概率是一個輪動的市場表現。“今年的投資思路，跟以前不太一樣了。”蕭楠坦言，由于外資進入，市場參與主體已經發生了變化，接下來在選擇個股時會尋找一些有特色的標的。

　　在仔細研究過去幾年來外資的持倉后，蕭楠有了一個深刻的體會：外資進來后大舉買入的標的，往往都是那個國家最好的資產。

　　他表示，中國的資本市場歡迎外資走進來，中國本土的投資力量也要走出去。當投資者站在全球視角下進行配置，選擇范圍覆蓋中、美、日、歐及其他新興市場時，最理性的選擇就是買入各國最具比較優勢的企業。比如，在配置軟件、計算機、云技術等領域時，投資者的首選標的肯定是亞馬遜、微軟、谷歌等，商業零售選擇阿里巴巴，社交娛樂選擇臉書、騰訊，礦產冶煉選擇必和必拓等。

　　近一段時間來，外資在投資中國資產標的時，似乎并不那么在乎市場估值。他們買入的價格，在境內一些投資人眼中，估值已經普遍偏高。

　　在蕭楠看來，站在產業全球競爭、資本全球配置視角下的投資邏輯非常明確：尋找中國最“硬核”的資產。

　　“今年，我會選擇配置一些看上去估值有點貴的、但市場長期資金還是會持續買進的標的。”蕭楠坦言，這些標的是中國的“硬核”資產，也是非常有中國特色的資產。

　　基于此，蕭楠表示，要降低自己的收益率預期。“在降低預期收益率以后，可選的標的范圍不是更多了，而是更少了。因為，降低未來的收益率預期，就得嚴控下行風險。所以，可選標的范圍自然就小了很多。”

　　為投資人帶來獲得感

　　有一種似有似無的怪圈，叫所謂的“冠軍魔咒”，各個行業都有。放在基金行業而言，即前一個年度業績排名靠前的明星基金，在次一個年度往往表現不佳甚至倒數，這一點在易方達消費行業上表現并不明顯。

　　2018年，易方達消費行業的業績仍然跑贏了大盤。2019年以來，截至4月19日，易方達消費行業則以53.98%的漲幅，躋身普通股票型基金前五。

　　拉長周期來看，據Wind統計，截至4月19日，蕭楠執掌的易方達消費行業以126.84%的三年收益率名列普通股票型基金第一，超出第二名近40個百分點。在全部股票型基金中，扣除分級基金外，易方達消費行業同樣也是三年期收益的冠軍。

　　蕭楠告訴記者，他自己并不在乎冠軍的歸屬，更在意的是投資者的切身感受。

　　“我們公司有一個理念，就是要讓投資者在投資過程中能更多感受到獲得感，少一些焦慮感。”蕭楠說，他也追求這樣的投資理念，他所能做的就是精選優質標的，盡力降低波動，在給投資人帶來獲得感的同時，消除其焦慮感。

責任編輯：曹婕