□本報記者 張利靜 

　　今年年初，銅價、銅股漲勢一度引起廣泛關注，成為領漲市場的重要板塊之一。但隨后期貨進入高位盤整，相關個股也偃旗息鼓。而近期，在宏觀面穩定及基本面改善背景下，機構唱多銅價聲音也逐漸增多。國際投行紛紛上調銅價預期。國內機構也認為，銅礦產能周期下行、冶煉周期錯配、全球銅供給告急將為銅價帶來強勁支撐。

　　機構紛紛看好銅價轉強

　　“銅博士”在今年年初高調回歸之后便偃旗息鼓，尤其是近期，歐元下挫提振美元的同時，對其帶來壓制。但這并不妨礙市場的樂觀情緒。

　　日前，花旗將3個月銅價預期由6700美元/噸上調至7000美元/噸，并稱大宗商品二季度將再次迎來強勁表現。

　　無獨有偶，泰克資源也表示，在未來6-12個月非常看好銅走勢，因為目前全球銅供應緊張，全球銅庫存總量估計相當于7.2天全球消費量。“2020年會真正迎來結構性供不應求。在中國寬松貨幣政策和積極刺激政策指引下，會對大宗商品價格形成利好。”

　　就銅價走勢來看，國內滬銅期貨在今年1-3月走出一波多頭行情之后便轉入高位震蕩，目前盤整于49000元/噸上方。相比之下，外盤倫銅表現更為強勁，倫銅主力合約近日一度站上6608.5美元/噸，創2018年7月以來新高。

　　業內人士指出，通常來看，每年第二季度，銅市迎來消費旺季，會常常推漲價格，其原因主要是期間恰逢中國建筑施工高峰。

　　三大利多加持

　　受中國每年用銅高峰、低谷影響，金屬銅價格波動存在一定的季節性規律。業內對銅價炒作在一年中通常出現在兩個時期，一個是工業生產活躍的春夏兩季，即每年的1-5月；另一個是每年年末至次年年初，這個時期為國內銅下游企業備庫的重要時期，國內外資金也常常涌入銅市做多。

　　隨著氣溫上升，國內銅消費旺季來臨預期再度受到資金關注。而與往年不同的是，今年銅市供需格局的變化可能為價格帶來巨大利多影響。

　　從產業周期角度分析，中信建投鋼鐵有色團隊研究指出，2016年開始銅礦增速開啟下行周期，預計到2021年才能結束。2019年由于新投項目不足，加上全銅礦老齡化導致多個大型銅礦減產，可統計銅礦產量邊際增加25萬噸，實際增速或不足1%，精煉銅增速僅為1.8%，銅供給缺口明顯。本輪供給周期下行過程中，由于礦產端和冶煉端周期錯配，全球銅精礦庫存消耗迅速，礦山與冶煉供需失去調節彈性。進入2019年矛盾逐漸顯露，TC（粗加工費）連續下跌至冶煉廠成本線附近，精煉銅供給緊張預期升溫，銅價正在醞釀一場突破式上漲行情。

　　值得注意的是，2017年國家相關政策出現重大變化，主要著力于收緊廢銅進口，2019年7類廢銅徹底禁止進口至中國。業內認為，這一政策將對上述周期拐點帶來“加持”作用。中信建投鋼鐵有色團隊研究認為，今年1-2月廢銅進口25.11萬金屬噸，同比減少27.4%，貨值同比減少15%。即使來自東南亞國家六類廢銅進口數量增多，拆解產能轉移初見效果，但全年實際進口供給減量仍會繼續擴大。精廢銅價差和環保導致的替代效應使精煉銅供給愈發緊張。加上六類廢銅的收緊和資源化優惠政策難以無縫對接，廢銅供給中短期仍將繼續收緊。

　　就銅價走向的關鍵指標——市場庫存和升貼水來看，倍特期貨策略分析師魏宏杰、馮軍表示，目前三大交易所銅庫存整體偏低。截至4月19日，上海交易所庫存為236734噸，繼續減少，庫存拐點出現。現貨市場上貨源充足，持貨商換現意愿提高，市場的供需僵持局面被打破，現貨貼水一路下擴，下游消費疲弱，貿易商觀望為主，后市貼水下擴趨勢可能還會延續。在上述判斷下，該機構對滬銅期貨短期持看多觀點。

　　股期有望雙豐收

　　展望后市，莫尼塔研究認為，短期銅價表現將持續偏強。首先，供給端預計有小幅減少，雖然罷工等擾亂事件影響已消散，但國內冶煉廠從3月底拉開了年度檢修帷幕，供應短期應偏緊。其次，需求端預計有所恢復。官方公布的3月制造業PMI值為50.5%，比上月上升1.3個百分點，重回臨界點以上；中國3月人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。在貸款和地方政府專項債券的帶動下，3月社會融資增量達2.84萬億元，遠超市場預期。第三，LME銅近月和遠期升貼水有所回升，表明市場對未來價格信心有所上升。第四，目前LME、COMEX、SHFE銅庫存處于十年來歷史低位。

　　“3月經濟數據超過市場預期，有望邊際提振基本金屬需求預期。”中金公司研究指出，今年一季度有色板塊低配幅度環比擴大，二季度穩增長政策或繼續兌現，有色板塊存在預期差修復空間。此外，2019年中國電網投資有望同比增長20%，利好銅消費。建議關注五礦資源（業績、股價對銅價敏感度高）、洛陽鉬業（擁有優質銅鈷資源）和紫金礦業（銅產量有增長潛力）。

　　據統計，今年以來，銅概念龍頭股江西銅業、云南銅業、洛陽鉬業漲幅分別為18.31%、38.97%、18.35%，總體較大盤遜色。同期，上證綜指漲幅為25.26%。

　　中信建投鋼鐵有色團隊研究表示，一季度以來，隨著美聯儲加息節奏放緩，全球央行貨幣走向寬松。國內也相繼出臺大幅減稅降費政策，PMI和下游開工率同步快速回升，與2018年對需求普遍悲觀預期相比，銅下游消費出現明顯的預期差。在緊平衡格局下，銅價將會走出突破式的大幅上漲行情，預計3-4季度是上漲行情出現的重要窗口期。建議布局純銅礦業務標的，參與礦山冶煉雙周期共振行情，推薦關注銅業務占比較高的鵬欣資源、洛陽鉬業。