降準強迫癥這病得治

　　■閻 岳 

　　也就是從去年開始，猜測降準成為一種時髦，各路機構紛紛推出自己的研報，預測降準時間和幅度。

　　在今年1月份央行分兩次降準1個百分點之后，市場機構就開始和央行“角力”，揣測下一次降準何時會來。在一次次的猜測落空之后，有關降準的謠言開始在市場上傳播。

　　面對這一情況，一向對市場傳言坦然處之的央行也忙碌起來，忙著辟謠，辟謠降準消息的失實，以穩定市場預期。

　　在不到1個月的時間里，央行就辟了兩次謠：一次發生在3月29日，央行直接叱為“不實消息”；一次發生在4月23日，央行在強調“該消息不屬實”的同時，并向市場說明“目前并沒有新的定向降準政策”。央行同時也對有關媒體的失實報道進行了澄清，表示目前“的確有一項普惠金融定向降準政策，但每年只在年初進行一次動態考核調整”，且這一考核調整只在每年初進行，并不是在每個季度都進行。

　　市場這是怎么了，好像患上了降準強迫癥。盡管央行一再澄清，但市場仍不愿意相信降準的空間已經很小。即便央行行長易綱明確表示，我們現行的存準率已經與國際水平一致，市場卻仍在展開無限遐想。

　　那我們現行的存準率是多少呢？答案是全部金融機構加權平均后約為11%。在我國，大型商業銀行、中小型商業銀行、縣域農村金融機構、政策性銀行、財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司，它們執行不同標準的存準率。

　　我國執行的11%的加權平均存準率，要低于美歐的12%，更低于日本的20%多。因此，易綱在今年全國兩會上坦承，通過下調準備金率在中國目前情況下還有一定空間，但比起前幾年小多了。

　　在全國兩會之后的幾次會議或活動上，都提到了存準率的使用。一些媒體或機構對此進行的解讀出現了偏差。比如4月17日的國務院常務會議提出，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。這就被一些專家解讀為針對中小銀行的存準率即將下調了。

　　按照筆者的理解，這個政策的初衷是為了梳理、優化現行中小銀行的各項優惠存準率，使之制度化。做好這項工作，無論是對于中小銀行還是中小微企業，都是一件大好事。

　　筆者在3月11日刊于《證券日報》的一篇文章中提到：降準空間從哪里來呢？只有靠擠了，也就是我們之前屢試不爽的定向降準；在1月份降準及各項定向降準政策實施完畢后，會有一段時間的政策靜默期。

　　在4月15日的文章中，筆者強調：降準與否要看實體經濟的需要，當降則降、毫不遲疑才是靈丹妙藥。但我國經濟面臨的下行壓力，需要方方面面的全力配合，指望降準包治百病顯然是不切實際的。

　　在4月24日的文章中，筆者提出：經濟開始企穩，并不意味著貨幣政策工具可以刀槍入庫了……使用定向MLF及時向市場補充流動性（當天央行開展了定向MLF）。

　　最后，筆者也預測一下今后一段時期貨幣政策的主要看點：一要看對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架怎么建立；二要看定向政策工具（包括價格和數量）如何使用；三要看央行還會推出什么樣的新工具，以更好的打通和疏導貨幣政策傳導機制；四要看貨幣政策如何與其他政策實現幾家抬的作用。

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