閻 岳

　　今年一季度GDP增速與去年四季度持平于6.4%，說明經濟下行壓力有所緩解，已經開始企穩。那么，穩健的貨幣政策會改變方向嗎？筆者認為，這個問題的答案是顯而易見的，那就是穩健的貨幣政策不會改變對松緊適度的追求。

　　對于當前的經濟形勢，決策層給予了積極評價：主要宏觀經濟指標保持在合理區間，市場信心明顯提升，新舊動能轉換加快實施，改革開放繼續有力推進，一季度經濟運行總體平穩、好于預期，開局良好。

　　宏觀經濟運行取得這樣的成績，顯然與貨幣政策的及時出手分不開。筆者認為，雖然現在經濟已經開始企穩，但貨幣政策仍不能馬放南山。在4月份，決策層至少在四個場合談到了貨幣政策，這就足以說明貨幣政策對經濟穩增長的重要性。

　　我們先梳理一下決策層這四次都講了什么，以便更好理解當前的貨幣政策。

　　最近的就是22日上午召開的中央財經委員會第四次會議。這次會議提出，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。

　　19日，中共中央政治局召開會議在分析研究當前經濟形勢、部署當前經濟工作時強調，穩健的貨幣政策要松緊適度；加快金融供給側結構性改革，著力解決融資難、融資貴問題。

　　17日召開的國務院常務會議提出，要堅持不搞大水漫灌，實施好穩健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現等工具規模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。

　　在第九屆中國－中東歐國家經貿論壇上，李克強總理在致辭時強調，我們將保持宏觀政策取向不變，不會搞量化寬松、超發貨幣等強刺激政策，而是堅持以供給側結構性改革為主線，更多采取改革的辦法，更多運用市場化、法治化手段，為經濟平穩運行創造條件。

　　從決策層的上述表態，我們對今后的貨幣政策可以明了以下四點：

　　首先，貨幣政策穩健的取向不會改變，更加強調松緊適度，并且會根據經濟形勢變化及時進行預調微調，以更好地服務實體經濟。

　　其次，貨幣政策不會搞大水漫灌、貨幣超發等強刺激政策，而是更加注重精準滴灌、細水長流，確保流動性能夠切實滲透到實體經濟的微細血管。

　　第三，經濟開始企穩，并不意味著貨幣政策工具可以刀槍入庫了。相反，應該抓住這難得的時機，抓緊整理貨幣政策工具箱，包括建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架等，使用定向MLF及時向市場補充流動性，通過置換性降準來減輕MLF對部分金融機構的壓力，進一步打通和疏導貨幣政策傳導機制。

　　第四，穩健的貨幣政策應該加強與積極的財政政策之間的配合，實現一加一大于二的政策效果。此外，還需進一步探討、實踐、擴充貨幣政策對資本市場發展的支持路徑。直接融資的穩健發展也有利于減輕貨幣政策的壓力。

　　基于以上分析，現在貨幣政策迎來了難得的喘息之機，可以為今后更好服務于實體經濟而謀篇布局了。