■本報見習記者 王明山 

　　首批養老目標基金成立后正常運作已有半年左右，這些產品運作情況如何？產品設計上有何考量？面對今年的市場反彈行情，養老目標基金的資產配置將怎么布局？

　　近日，《證券日報》記者帶著這些問題走進泰達宏利基金，專訪了泰達宏利基金投資副總監王建欽，他的另一重身份是泰達宏利泰和養老FOF基金經理，具有19年證券從業經驗，其中11年為養老金管理，是養老管理領域的資深大咖。

　　泰達宏利泰和養老FOF也是首批成立的養老目標基金，投資于風險資產的戰略配置比例高達50%，是首批目標風險投資策略的養老目標FOF中風險資產配置比例可達最高的產品，因此在市場向上時，能夠在一定的波動度下，獲得相對較高的收益。

　　在采訪中，王建欽對記者表示，與一般基金不同，養老目標基金應更講究平穩的波動率和收益率，而非追漲殺跌。“我們的思路是當市場處于持續上漲期時，更注重控制風險；當市場處于持續下跌期時，會視市場情況擇機提高權益倉位，以達到平滑風險和波動率的目的。”

　　結合投資者習慣設計產品

　　泰達宏利泰和養老FOF讓記者印象深刻的是基金發行正值市場低迷期，讓投資者接受一個全新模式、封閉三年的產品難度較大。

　　談及產品設計的初衷，王建欽指出，養老目標基金是泰達宏利的戰略性產品，公司上下傾注了大量資源，配備了精英團隊，對目標日期和目標風險這兩類策略的產品都有規劃和布局。之所以選擇泰達宏利泰和養老FOF打頭陣，也是經過了周密的考量。

　　王建欽向記者出示了一張表格，表格上顯示從2006年到2017年按照50%的風險性資產配置比例組合測算的結果，“我們做過非常多的測算，50%的風險性資產配置比例對養老產品來說，是比較平衡的方式，與滬深300、恒生指數、黃金、中債指數、創業板、標普500各年度的表現相比，在每個年度，平衡策略的投資組合波動度和收益率都在平均值之上，并且處于大類資產配置的中位數的位置”，王建欽說道。

　　對于三年封閉期的設計，王建欽表示，實際上海外發行的養老產品封閉期更長，因為從平均虧損概率、年化收益率的波動率、年化收益率來看，這幾項指標能隨投資時間的拉長逐漸收斂，并且趨于穩定。但基于目前國內投資者投資時間偏短的習慣，公司才會把產品封閉期壓縮至3年，后續也會陸續推出封閉期不同的養老目標基金。

　　在泰達宏利泰和養老FOF發行時，王建欽就對記者表示該基金計劃盡快完成建倉，一方面考慮到市場處于歷史估值較低的位置，適合長期戰略布局，另一方面也想盡快讓客戶對養老投資有所體驗，以加強投資者教育，擴大養老基金的影響力。記者觀察到，伴隨著今年市場回暖，泰達宏利泰和養老FOF也取得了可觀的回報。

　　權益市場或現結構性行情

　　今年第一季度落幕，A股市場的強勢表現有目共睹。面對高度波動的市場，王建欽認為，2019年二季度經濟表現或延續總體平穩，在流動性寬松和政策環境整體呵護金融市場的背景下，包括金融市場未來進一步支持實體經濟和科技創新企業的定位，資本市場的表現也會相對平穩，權益市場或出現較為顯著的結構性行情。

　　“我們對于今年市場的判斷是震蕩上行，所以依然會維持比較低的換手率、較高的倉位和較少的對各類資產配置權重的調整，”王建欽說道，“大類資產配置的基金經理最忌諱的是每個月都大幅度地調整資產配置，我們目前是每季度對配置比例進行考量，綜合分析國內外宏觀環境和微觀環境，再對資產配置進行戰術性調整。當市場處于持續上漲期，會根據市場上漲的幅度、速度以及市場環境等多因素綜合考量，擇機降低權益倉位，控制風險；當市場處于持續下跌期時，會視市場情況，擇機提高權益倉位，以達到平滑風險和波動率的目的。”

　　降低風險類資產比例的方法有兩種，一種是降低權益倉位，把倉位較高的權益基金換成倉位較低的權益基金；另一種是調整資產類別，把權益基金換成一只較好債券型基金或其他類型的基金。王建欽對記者表示，他更傾向于當市場走向出現明顯趨勢拐點時，直接調整大類資產配置而不是調整倉位。

　　“投資流程上，我們會分三個環節進行配置：先做大類資源配置的決定，再決定選哪些基金進來，最后做一個績效評估”，王建欽分析稱，“我們在公司內部做了一個定量模型，將一些定性的指標量化、打分、排序，最終形成底層基金池。我們在去年挑選出的第一批基金，不論是權益基金還是債券基金，到目前為止業績表現都還不錯。”