多元化退市標準 是對包容性的約束和完善

　　■本報見習記者劉偉杰

　　4月22日，中國證監會主席易會滿通過視頻連線的方式為中日資本市場論壇致辭時表示，當前正在全力推動設立科創板并試點注冊制改革，努力形成更加開放包容的資本市場基礎制度。

　　對此，湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創板的包容性，不僅體現在上市標準設計的包容性，更體現在顛覆傳統資本市場思維方式上，只要信息披露具備真實性，就應把發掘公司價值的權力交還給市場。

　　根據估值理論，科創企業處于生命周期前期階段，絕大部分價值來自于未來的預期增長。盤宇章表示，科創板上市標準的包容性體現在五套平行的差異化上市標準，以市值為核心，降低利潤指標在短期的重要性，把收入規模和現金流作為判斷未盈利企業價值的重要參照依據，并對研發投入等指標給予一定考量。值得一提的是，從科創板已受理的公司來看，研發強度指標差異很大，從不足1%到50%以上都有包含，這種參差不齊的觀感恰恰反映了制度的包容性。

　　“科創板最大的特色在于注冊制，即以信息披露為核心的證券發行注冊制，這也正是科創板包容性的核心體現。”如是金融研究院宏觀策略高級研究員葛壽凈昨日對《證券日報》記者表示，具體來說，有兩個方面體現了包容性。一是從上市標準來看，上市標準多元化，且行業門檻明顯降低；二是從審核過程而言，從申報到決定是否受理，以及到問詢，時間都得到極大縮短。另外，上交所更是采用了“受理即披露”的方式，這種以披露信息為核心的形式審核，也體現了其包容性。

　　葛壽凈表示，比如近日提交赴科創板上市和申報稿的九號機器人有限公司，就是一家注冊地在境外，通過CDR方式登錄科創板的企業，也是首家申報的紅籌企業。它集連續三年凈利潤虧損、VIE架構、同股不同權等特點為一體，并選擇了“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于5億元”的上市標準。

　　盤宇章也認為，科創板允許紅籌架構、特殊表決權結構、實施期權激勵和員工持股計劃的企業上市，也極大提高了科創板的包容性。不過，科創板的包容性也有著完善的退出機制“兜底”，除了財務方面和交易類指標的退市以外，還引入了重大違法以及信息披露違規的退市標準，多元化的退市標準是對包容性的約束和完善。

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