未來十年是優質權益資產黃金時期

　　中國證券報

　　□前海開源基金研究團隊負責人 肖立強 

　　一季度A股市場漲勢如虹，上證指數從年初到一季度末上漲幅度達24%。作為一名基金策略研究人員，最近常被周邊朋友問到最多的問題是：市場這么短時間已經漲好多了，現在還能不能買股票或基金？對于那些仍然猶豫要不要“上車”的朋友，我的回答是，風物長宜放眼量，2019年中國開始進入大權益時代，未來十年是優質權益資產的黃金時期。因此，當下仍然是戰略布局中國權益市場的好時點。

　　首先，我們認為中國將迎來一場深化改革驅動的長期牛市。過去三十年，中國GDP的年均增速達9%以上，但隨著GDP總量越來越大，其增長速度必然放緩。而過去多年高速增長的同時也伴隨著產能過剩、企業債務杠桿過高等問題。我們一直通過深化改革來解決經濟增長過程中遇到的問題。特別是2018年下半年以來，不斷加大對民營經濟的支持力度，同時通過個人所得稅抵扣給居民減負、通過降低增值稅率以及社保費率給企業減負，通過不斷鼓勵和支持創新來促進轉型升級，實現高質量的經濟增長。此輪減稅降費有望為企業減負將近2萬億元，這將對企業盈利特別是上市公司盈利構成直接利好。更重要的是，這些政策不斷給予企業和公眾對未來經濟發展的信心，有利于中國資本市場長期估值中樞的提升。 

　　其次，2019年起中國居民大類資產配置將有望持續向權益類資產傾斜。過去十幾年中，中國老百姓大類資產配置最重要的資產是房地產。過去多年高速推進的城鎮化進程帶動房價上漲和巨大的財富效應。與此同時，居民對于股票基金等權益資產配置比例卻遠低于房地產。筆者認為，三個背景的變化將使得未來房地產的吸引力不斷下降，一是“房住不炒”政策的堅決推進與執行；二是貨幣總量增速的階段性放緩；三是1990年代起年度新增人口數量的階段性下行。相對于450萬億元的房地產總市值，中國A股目前總市值僅僅50多萬億元。房子背后對應的是居住空間和鋼筋水泥，而優質的股票背后則是優秀的個人和團隊，相信未來更多的資金將配置優質的權益資產，因為社會的進步是由人來創造和實現的。

　　再次，為配合經濟轉型升級，鼓勵創新，A股市場的戰略定位得到明顯提升，為市場長期向好打下堅實基礎。今年即將推出的科創板進一步彰顯了對資本市場功能的重視。正如美國納斯達克的推出孕育出無數偉大的創新公司一樣，未來我們也將在A股市場看到更多偉大的中國公司不斷發展壯大。

　　以上是看好權益類資產的長期邏輯。回到當下，從一些宏、微觀數據看，3月份PMI拐頭上行、許多行業的經營數據也出現好轉，預示著短期經濟正在企穩向好，前期積極的財政政策正在并且未來還將持續發揮作用，最終將促進企業的盈利情況改善。

　　一季度的快速上漲，更多是對2018年過度悲觀情緒的修復。截至4月7日，A股市場的整體估值約18倍，許多公司特別是優質公司的估值仍然處于歷史均值之下。接下來一段時間，在改革持續超預期，經濟企穩和上市公司盈利情況好轉的預期下，A股市場有充足的向上空間和動力。

責任編輯：李鐵民