A股面臨重要決斷！估值已修復至歷史中位水平，周末政策面釋放重大信號，A股明天見

　　股諺有云：“春季躁動，四月決斷”。

　　這個周末，政策面行業面重大消息頻發，其中股指期貨交易優化有望給市場帶來更多增量資金，增強A股在國際市場的吸引力。而相關重要會議則進一步指明了未來經濟發展、政策著力的方向。

　　下周是A股的業績密集披露期。Wind數據統計顯示，4月22日至月底，還有1558家上市公司要披露2018年年報，3343家上市公司要披露2019年一季報。

　　截至4月19日，上證綜指4月累計上漲5.83%，已經超過了1月和3月的月漲幅，估值也已經修復至歷史中位水平。重返3200點之上的滬綜指，能否守住戰果并再下一城？

　　有券商分析認為，短期市場仍面臨估值回落壓力，但也有券商表示樂觀。圍繞高層會議釋放的信號，券商人士認為國企改革、人工智能、5G、芯片等主題將得到資金關注。

　　利好不斷

　　這個周末，利好消息不斷。

　　4月19日，中金所第四次調低保證金、手續費，放寬日內交易限額，股指期貨交易市場化程度進一步提升。

　　21日，證監會副主席方星海在第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上發表講話稱，要加大政策支持力度，大力推進符合條件的期貨公司A股上市。

　　星石投資組合投資經理袁廣平認為， 隨著我國金融對外開放水平進一步提升，逐步放松股指期貨交易規則將是短期內不變的趨勢。此次放松力度不小（特別是交易限額），有望促進股指期貨市場流動性進一步改善，在市場向好的背景下，有助于吸引中長期資金入市，平滑市場波動；另外，對于外資來說，A股風險對沖工具的完善，將有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國內，吸引更多外資中長期持有股票。

　　此外，高層會議提出的房地產市場政策堅持“房住不炒”的定位，有助于A股市場保持流動性。

　　近日，住房和城鄉建設部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預警提示。

　　4月19日召開的高層會議上，也再次強調了房地產調控政策的總體基調。會議認為，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。

　　值得注意的是，“要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行注冊制。”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示：“這是一個全新的提法，更加突出要抓主要矛盾，要抓資本市場最重要、最關鍵的核心部分。第一個核心部分當然是目前正在重點推出的科創板，這是一個全新的市場，我們說它對標的是納斯達克。科創板對于中國資本市場生態的改變以及中國經濟轉型、產業升級過程中資本市場作用的提升非常重要。”

　　估值回到歷史中位水平

　　從估值角度看，A股的估值已經修復至歷史中位水平一線，這表明估值修復行情或暫告一段落。

　　根據國金證券統計數據，上證綜指最新PE（TTM）為14.47倍，略高于歷史中位數14.05倍。不同風格的指數來看，除了中小板指和中證500指數等估值低于歷史中位數之外，其余均高于歷史中位數。

　　“市場上漲好比開車爬坡，開到一定高度之后，只有繼續加油門車才能向上爬，如果油門沒加夠，則有溜車風險。”海通證券荀玉根策略團隊指出。

　　其表示，市場經歷三個多月的上漲，牛市第一階段的估值修復已經較明顯，目前看政策微調、未來基本面數據可能反復，市場暫時難以進入牛市第二階段的基本面接力。

　　其指出，以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月-2013年3月為例，牛市第一階段后期基本面未跟上，市場回撤時指數回吐了前期漲幅的六成左右。

　　三輪牛市三階段詳解     

　　數據來源：wind，海通證券研究所              

　　海通證券統計2005年以來上證綜指每月、每季度上漲概率及平均收益率顯示，4-6月上證綜指上漲概率（平均收益率）分別為4月43%（3.3%）、5月50%（0.3%）、6月50%（-3.6%），整體二季度上漲概率36%、平均收益率0.2%，A股二季度較其他時間普遍表現偏弱。 

　　海通證券荀玉根策略團隊認為，市場階段性有調整壓力，結構上需要更重視基本面，偏價值類的市場風格更占優。價值股中主要是消費類白馬龍頭股以及銀行，目前階段相對更看好銀行。

　　“年初以來，A股估值已迅速修復至中位數附近，接近2018年一季度末水平。估值修復邏輯下，小盤股仍有補漲空間；大盤股估值的修復動能減弱，未來的估值提升空間依靠業績支撐與擠占效應。”中泰證券分析師唐軍指出。

　　盈利驅動模式上線

　　“市場估值修復行情接近完成。預計下周行情仍然延續強勢震蕩的局面，整體股市行情有望由估值驅動模式向盈利驅動模式切換。”中原證券分析師王哲表示。

　　三月份經濟數據從3月PMI重返景氣區間、到社融數據大超預期，再到一季度GDP止住下滑趨勢，整體經濟出現企穩跡象。

　　下周也是業績密集披露期。Wind數據統計顯示，4月22日至月底，還有1558家上市公司要披露2018年年報，3343家上市公司要披露2019年一季報。

　　王哲表示，“經濟底”的預期升溫以及業績密集披露期的到來也意味著短期內銀行、地產竣工產業鏈等績優行業仍然是一條投資的主線思路。

　　4月19日的高層會議上指出：“經濟運行仍然存在不少困難和問題，外部經濟環境總體趨緊，國內經濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的”，并且表示注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，堅持結構性去杠桿，在推動高質量發展中防范化解風險，堅決打好三大攻堅戰。

　　王哲表示，結構性、體制性因素對國內經濟構成的壓力是首次提到，這也意味著下一階段將通過改革開放和結構調整的新進展來鞏固經濟成果，政策層面注重引導激發市場活力。

　　川財證券分析師鄧利軍認為，高層會議強調保持定力及地產調控等使得寬松預期邊際收緊，疊加A股上市公司業績披露進入尾聲，盈利壓力將逐步加大，短期市場仍面臨估值回落壓力。建議短期繼續逢高逐步減倉、換倉。

　　海通證券姜超團隊則更加樂觀，認為高層會議提出“注重以供給側結構性改革的辦法穩需求”，這意味著本輪需求的提升絕非以往舉債刺激投資的模式，而是通過改革供給釋放出經濟增長的潛力。本輪經濟回升的主要動力將是消費和創新，減稅降費和國企改革則是主要手段。“這一次我們絕非重復大水漫灌的老路，而是堅定不移走收縮貨幣、改革創新的新路，未來股市有望迎來估值和盈利雙升的長牛，而對房地產的投資需謹慎。”

　　國企改革和5G等有望成熱點

　　關于下周的市場熱點，券商人士認為國企改革、人工智能、5G、芯片等主題將得到資金關注。

　　“下一步國企改革將作為釋放市場活力和結構性去杠桿的重要舉措被加速推進，而市場也將據此紅利預期進行國企估值修復。”中信建投證券策略團隊認為。

　　4月18日，發改委相關發言人表示，第四批混改試點工作已啟動，不局限于重要領域企業。2019年或將成為混合所有制改革、國企改革全面鋪開的一年。

　　安信證券首席策略分析師陳果認為，推動制造業的高質量發展，重點是要加大對制造業核心技術創新的支持力度，形成新技術應用和擴散機制。尤其是加快發展以人工智能、5G、芯片等為核心的信息技術，這是中國從高增長向高質量發展轉變的必然要求，也是應對人口老齡化挑戰、跨過中等收入陷阱的重要舉措。

　　“5G作為新一代信息技術行業的基礎設施，必然是全球國家科技競爭的戰略制高點，各國的5G競賽，增大資本投入，有望加速5G產業鏈的成熟和5G的商用，5G行業投資即將迎來一段黃金窗口期。”王哲表示。

　　短期事件性主題方面，以下事件值得關注：

　　1、海軍成立70周年活動將于4月22日至25日舉行。券商人士認為，短期船舶相關概念股以及近期滯漲的軍工股值得配置。

　　2、第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇將于4月25日至27日在北京雁棲湖舉行。短期一帶一路概念熱點有望強勢。

　　3、美股財報迎來關鍵一周，亞馬遜、Facebook、德州儀器等在列。 

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責任編輯：史考