“調擋”期博弈加大

　　中國證券報

　　□本報記者 黎旅嘉 

　　告別此前一日回調，周五兩市震蕩走高。截至收盤，滬指收漲0.63%，但成交量卻依舊未能有效放大。

　　從本周兩市的運行來看，一方面，在兩市短期快速回升后，市場熱度由于盤面回升確實出現了較大程度改善；但由于指數短期錄得較大漲幅疊加行情再度行至重要阻力位置，漸露疲態。因而無論是安全性還是從兌現部分收益的角度來看，盤面已累積一定壓力。不過從場內外資金所共同反映出的各類參與者對后市的預期來看，中長期向好的趨勢仍然未變，但投資者同樣也需要警惕盤面短期調整的可能。

　　的確，短期市場受到來自對后市不確定因素加大而造成的擾動，但真正決定股價高低的核心仍然還是上市公司的內在價值。正如格雷厄姆所說：“如果公司的內在價值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是‘市場’先生與你做交易建議的報價，如果報價好，利用它；如果報價不好，不理它。讓市價服務你，而不是主宰你”。

　　不難發現，此前盤面快速上升以及近期的再度震蕩對投資者的影響主要集中在以下兩個方面。首先是估值與信心的匹配，即通常所謂市場見底預期意味著對于中長期價值投資者而言，配置價值已經顯現；而對于趨勢博弈投資者而言，短期結構性因素形成回調的可能也已顯著降低。其次在風險籌碼的分散消化過后，震蕩整固后籌碼持有者的風險偏好正在持續提升，因而行情調擋換速過程實際上也是不斷尋找風險偏好更高者的過程。

　　事實上，正如中金公司在近期報告中所指出的，指數從2015年以來大級別調整的下行結構已經完整，因此即使短期出現調整，指數也很難回到前期低點；對配置型機構來說，短期調整更多是買入機會。

　　一方面，從積極的方面看，在此前社融數據超預期后，一季度GDP增長6.4%，好于預期，顯示各項經濟指標出現回暖。另一方面，目前市場同樣也有隱憂，那就是成交量始終無法有效放大，即使在銀行股啟動的本周二也沒有出現明顯的放量，增量資金的不足導致市場只能尋求結構性機會，且熱點切換比較頻繁，市場賺錢效應相應有所減弱。

　　而中金公司認為，成交分布將是決定后市走勢強弱的關鍵。從市場資金和籌碼的結構來看，今年以來不同屬性資金逐步回歸是A股市場逐步走強的直接原因。與此相對應，兩市成交實現了由日均3000億元至6000億元再到萬億元的提升。不過，3月初以來兩市成交達到萬億元水平后，成交基本穩定在6000億元至萬億元之間水平，成交額更多隨市場漲跌波動，在4月初反彈過程中，指數價格雖創出新高，但成交并未超3月高點，增量資金流入放緩，市場基本實現了在這一博弈結構下新的動態均衡。當市場重回存量博弈的時候，成交分布將是決定后市走勢強弱的關鍵，從成交分化度指標當前仍在較低水平波動的情況來看，市場仍需找到可持續的、投資者一致認可的主線，才能實現上行動能的積累。

　　展望后市，伴隨著兩市年報、一季報集中發布，低估值績優藍籌股有望再度成為市場各方關注的焦點之一。隨著國內宏觀經濟的逐步企穩回升，部分投資者也已開始將目光轉移至部分周期行業上來。從這一角度而言，逐步放棄前期市場爆炒的舊題材，尋找低位可能補漲的新題材或將成為未來一段時間場外資金主要操作思路。

　　不過資深投資人士亦提示，投資還要關注“絕大多數人怎么想”。隨著反彈進入第二階段，多空博弈加大，賺錢效應有所減退，在盡量規避虧損原則下，普通投資者當下也不宜大倉位介入。在下一階段主線完全清晰前，即便少賺一些又何妨？

責任編輯：石秀珍 SF183