□本報記者 黃鵬  

　　滿滿一墻多達60余件專利證書，這是當虹科技給參訪者的第一印象。正是依靠這些專利，支撐當虹科技專注于智能視頻軟件開發領域的發展。作為浙江省第四家申報科創板的公司，當虹科技近日披露招股說明書，擬融資6億元。雖然在智能視頻解決方案與視頻云服務方面已深耕多年，但也暴露出客戶不穩定、應收賬款逐年遞增等諸多問題。

　　中國證券報記者近日探訪當虹科技，公司相關人士對市場存在的質疑做了回應。

　　專利能力突出

　　公司招股說明書稱，截至2018年12月31日，公司共擁有14項國內專利，并取得國家知識產權局頒發的專利證書，及5項國外專利，并取得美國專利和商標局的證書。除上述已授權發明專利外，截至2018年12月31日，公司已向國家知識產權局申請90項發明專利，正在受理或公開階段；此外，公司共擁有86項軟件著作權，并取得國家版權局頒發的《軟件著作權登記證書》。

　　在專利墻的旁邊，當虹科技的客戶也在墻上呈矩陣排列。除了傳統電視臺之外，七大互聯網電視集成播控平臺牌照商、IPTV國家級及省二級播控平臺、三大運營商、蘇寧體育、優酷、阿里體育、騰訊等都是當虹科技的用戶。“可以說，現在只要打開電視或者上網欣賞視頻節目，背后起支撐作用的就是當虹科技的產品。”

　　當虹科技董事、證券事務代表劉娟表示，公司的盈利模式比較簡單，主要是銷售具有差異化的獨立或嵌入式智能視頻處理軟件和以視頻處理能力為核心的多功能視頻云服務，其中軟件銷售占絕大多數。之所以能覆蓋國內絕大多數的視頻播放平臺，主要依賴于多項專利支撐的關鍵核心技術，這包括視頻編轉碼技術、全平臺播放技術、智能人像識別技術和視頻云服務。

　　太平洋證券研報認為，當虹科技的技術能力和轉碼能力構成了一定的行業壁壘。根據招股說明書，在技術能力上，2018年8月底，AVS2視頻標準憑借自身優異的性能和自主知識產權成為廣電總局印發的《4K超高清電視技術應用實施指南（2018版）》采用的唯一視頻編碼標準。在轉碼能力上，公司的視頻編轉碼技術基于CPU+GPU架構，同行業可比公司相比，當虹科技可以在單臺服務器上使用更多的混合算力，利用CPU和GPU的差異化能力，深度重構整個編轉碼引擎，除了采用更充分的指令級優化和快速算法外，更可以利用GPU的特性，通過深度學習技術，研發智能化的視頻預處理、模式選擇等復雜度較高的算法，使得編轉碼器具有高質量、高性能的特點。

　　同時，太平洋證券研報指出，客戶黏性也會成為行業的壁壘。由于廣電相對具有投入能力，播放穩定性是核心，然后是內容清晰度和兼容性。因此，長期服務廠商如果獲得信賴，產品上不出大問題，整體黏性較強。

　　存多方面質疑

　　不過，當虹科技也面臨關于應收賬款不斷增長、客戶不穩定和對稅收優惠依賴過大等方面的質疑。

　　客戶穩定度方面，當虹科技2018年的主要客戶包括浙江廣電、天翼視訊傳媒等。但2018年的前五大客戶都是新晉客戶，而2017年公司的前五大客戶中，也有4家是2017年新上榜的。劉娟表示，近3年來公司每年前五大客戶不同是很正常的。因為每個客戶的采購和建設周期不一樣，而且視頻播控系統采購和建設完畢后到下一次輪建設周期是有一定時間間隔的。“比如，浙江廣電今年采購了，明年不可能繼續采購同樣一套系統。這樣也就導致在前五大客戶名單上，浙江廣電今年上了，明年就不會上了。”

　　稅收優惠方面，劉娟認為，高科技企業享受稅收優惠是行業普遍現象，而且隨著政府普遍的減稅降費，政府對科技創新的支持在可預見的未來只會加強不會減弱，因此公司享受的稅收優惠會持續，不會因為優惠沒了而影響利潤。

　　應收賬款方面，當虹科技招股書中顯示，截至2016年末、2017年末和2018年末，應收賬款凈額分別為2878.01萬元、7133.43萬元和1.39億元，逐年增長趨勢明顯。而2016年至2018年，公司實現營收分別為1.02億元、1.39億元和2.04億元，應收賬款占營收比例高的現象較為突出。劉娟表示，應收賬款占比過大是公司回款的季節性特點所決定的。公司客戶結構中來自傳統媒體、新媒體和公共安全類客戶的收入占比較高，上述幾類客戶通常采用預算管理和集中采購制度，通常在每年上半年制定投資計劃，需要通過預算、審批、合同簽訂、上線調試等流程，項目驗收往往集中在下半年，甚至是第四季度，由于賬期的存在，相應的貨款結算也集中在次年。“正是因為收入確認是在第二年，而財務報表是截至四季度末，尚未確認的收入只能計入應收賬款，因此在財報上表現出來的就是應收賬款占比過高。”

　　針對風險，當虹科技在招股書中也表示，預計未來市場競爭將不斷加劇，國際巨頭和越來越多的國內廠商都有可能參與競爭，在此形勢下，如果不能提高現有的品牌認知度，并積極通過技術創新來響應客戶不斷變化的需求，將可能面臨市場份額減少、盈利能力下降，甚至核心競爭優勢喪失的風險。