今夜沒有降準：4月最大懸念落空隔夜利率創4年新高

　　今夜沒有降準！4月最大懸念可能落空隔夜利率創4年新高

　　今夜沒有降準。4月份也很可能不會降準。

　　在錯過最佳降準時間窗口之后，央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動，為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

　　市場上，隔夜資金利率繼續上漲，DR001、隔夜Shibor雙雙漲至3%，創出2015年4月以來新高。

　　有機構稱，貨幣政策邊際放松已成為過去式；還有機構指出，貨幣政策將回歸穩健中性的常態。

　　從一致預期降準，到擔憂政策收緊，這背后，可能是各方經濟形勢的判斷出現了重大變化。

　　懸念揭曉——4月降準預期落空

　　從“降準傳聞”被央行辟謠再到超額續做MLF預期落空，4月份央行還會不會降準的懸念已經有了答案。

　　今夜沒有降準，4月份也很可能不會降準！

　　17日早間，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，根據當前流動性需求的期限結構，2019年4月17日人民銀行開展逆回購操作1600億元，同時開展MLF操作2000億元。

　　今日無央行逆回購到期，有3665億元MLF到期，故從全口徑來看，央行今日公開市場流動性投放量不及到期回籠量，實現小額凈回籠。

　　央行實施了凈回籠。在有大額MLF到期和稅期影響加大的當下。

　　這一結果，恐怕超出了不少市場人士的意料。

　　月中繳稅預計超萬億元，有3665億元MLF到期，還有接近2000億元的政府債券發行繳款，信貸多增需要補繳存準……多種因素影響下，月中流動性供求存在較大缺口，這個缺口只能靠央行投放流動性來填補。

　　如何填補？

　　降準無疑是先前呼聲最高的做法。如果不降準，逆回購+超額續做MLF似乎也勉強可以接受。

　　然而，先是降準被辟謠，然后是MLF超額續做落空，央行17日以“逆回購+MLF操作”的實際行動，為4月份金融市場的最大懸念給出了答案。

　　試問，央行連到期MLF都沒有進行足額續做，短期還可能降準嗎？

　　事實上，上周末可能已是宣布4月降準的最后時間窗口。降準從宣布到實施需要時間，而錯過了這個時間窗口，降準已不能起到對沖4月稅期高峰和MLF到期等因素的作用。

　　很顯然，央行選擇了“逆回購+MLF操作”來填補流動性缺口，基本上宣告了短期已不會再降準。

　　早有端倪——央行態度發生變化

　　不少人或許已注意到或感受到春節過后央行貨幣政策態度的變化。

　　首先，春節過后，央行流動性操作頻率大幅下降。

　　從2月份開始

　　央行公開市場投放量和凈投放量均明顯減少

　　其次，因央行流動性投放減少，2月末和3月中旬，資金面均出現了短時緊張，貨幣市場利率中樞先降后升。

　　DR007月均值在2月份觸底后回升

　　然后，“4月1日起降準”被央行辟謠。

　　此后，重提“保持戰略定力”、“把好貨幣供給總閘門”、“不搞‘大水漫灌’”、“注重在穩增長的基礎上防風險”……央行貨幣政策委員會一季度例會不少措辭引發關注。

　　最后，4月份降準預期基本落空；到期MLF罕見地未被足額續做。

　　而值得注意的是，4月17日，隔夜資金利率漲至3%，創出近幾年新高，且連續與7天利率發生倒掛，這一異常的現象，可能不僅僅是因為短期流動性收緊，還有，市場對貨幣政策和流動性的預期發生了變化！

　　17日，隔夜Shibor漲至2.998%，創2015年4月以來新高。

　　銀行間市場上，截至12時，DR001漲至3%，創2015年4月以來新高。

　　不知是幡動還是心動，總之，市場預期變了。

　　華泰證券張繼強團隊稱：“貨幣政策經歷了短暫的觀望期，正走出‘危機預防模式’。周一央行例會上，貨幣政策措辭出現了邊際變化，重提‘總閘門’，并對國內外經濟形勢的表述更加樂觀，其背后是宏觀政策效果顯現，貨幣政策重心的微妙變化。MLF減量是對‘總閘門’的呼應，逆回購操作是為熨平短期資金面波動。我們認為貨幣政策在前期承擔了較多的救急任務，本質上是一種危機預防模式，近期已經重新兼顧其他傳統目標，向穩健中性常態回歸。”

　　聯訊證券李奇霖、鐘林楠稱：“一季度的經濟數據與金融數據較去年年底有了一定的改善，政策效果如何已經有了定論，政策的觀察期也可能已經過去，貨幣寬松的必要性與緊迫性較去年下半年有所減弱，未來政策的重心將繼續在穩增長的基礎上注重防風險。”

　　重大信號——各方對經濟判斷發生變化

　　從一致預期降準，到擔憂政策收緊，這背后，恰恰說明各方經濟形勢的判斷出現了重大變化。

　　多種跡象顯示，各方對中國內、外的經濟形勢判斷，正在發生轉折性變化。這是近期央行貨幣政策操作出現微妙變化的根本原因所在。

　　首先是高層。

　　總理3月底表示，今年以來中國經濟穩定運行并出現一些積極變化。