⊙記者 朱文彬 ○編輯 楊剛

　　今年以來，權益市場的強勁表現讓去年風光的固收市場黯然失色。其實，受益于A股走牛，轉債市場也有不錯的表現。

　　翻開今年一季度債基的成績單不難發現，漲幅居前的多為轉債類基金產品。“今年以來轉債市場受到股市帶動，走出普漲行情，轉債基金也有很好表現，遠強于普通債券型基金。”創金合信轉債精選基金經理張榮近日在接受記者采訪時表示。

　　今年一季度，由張榮執掌的創金合信轉債精選基金取得了15.58%的收益率，業績表現優異，位居純債和一級債基排名第二。畢業于北京大學的張榮從銀行業監管部門轉行到投資一線，對宏觀經濟和貨幣政策的變化有著獨特的敏感性。多年的監管經歷和投資經驗，使張榮形成了相對穩健的投資風格。一季度，通過精選凈資產收益率高且穩定的公司轉債、具有核心競爭力的行業龍頭轉債以及銀行轉債，張榮管理的基金取得了較為可觀的投資收益。

　　張榮向記者分析了轉債市場走牛的主要原因：第一，今年以來受各類利好因素影響，股市見底回升。第二，轉債兼具股性和債性兩種特征，同時受股市和債市的影響。在當前股市走強的階段，轉債更多地體現股性，跟隨股市同步上漲。第三，2017年以來，轉債市場持續快速發展，越來越受到市場的重視。目前市場存量轉債超過140只，規模超過3000億元，日均交易額近100億元。轉債已經成為上市公司重要的再融資工具，同時也成為投資者重要投資品種。

　　“我對轉債市場后續表現仍然樂觀。”張榮表示，首先，股市有望持續走強并帶動轉債市場向好。其次，轉債市場日益受到上市公司和投資者的重視。隨著市場擴容，新發行和將要發行的轉債中有很多資質優良的標的，將給投資者帶來更多機會。最后，此前三一轉債等個券的成功轉股，給投資者帶來了豐厚收益。轉債下跌有底、上漲空間大的特點，進一步被市場認可，適合相對保守的投資者。加上今年債券整體收益預期相對一般，對于債券投資者來說，轉債是較好的提升收益的選擇，既能控制風險，又可分享收益。

　　張榮舉例說，當前銀行股整體估值處于歷史低位，PE不到7倍，PB僅0.9倍，而整體ROE卻保持在14%左右。銀行股短期內可能會有波動，但往后看3年，凈資產的增長預計在40%以上。因此，即使PB估值長期保持低位，銀行股長期的收益也比較穩健。對于債券投資來說，目前銀行轉債的下行風險有限，而長期上漲空間較為可觀，是理想的配置標的。

　　張榮表示，盡管債市最好的上漲階段或已經過去，但受制于基本面，利率易下難上，債市依然處于牛市后半段。這意味著，債券市場不會對轉債形成負面拖累。同時，股市表現依然值得期待，在一季度大漲之后或有調整需要，但上行趨勢不改，震蕩中不斷有結構性機會可以把握。就轉債市場本身而言，雖然轉債發行量加大，但需求也很旺盛，流動性不斷提升，并且后續新發轉債中不乏大盤藍籌轉債，將進一步提升轉債市場的配置吸引力。

　　談及具體的配置標的，張榮建議：一是配置基本面好、估值合理的轉債品種，回避題材股和過度炒作的品種。二是配置大盤、流動性好、高評級的轉債，回避小盤、流動性差、低評級的轉債。

責任編輯：陶然