□本報記者 牛仲逸 

　　4月11日，上證指數下跌1.6%，報收3189.96點，創業板指數下跌2.06%。盤面上，申萬一級行業無一上漲，跌幅較大個股主要集中在近期熱門品種。

　　分析人士指出，技術面調整需求，疊加3月份CPI數據擾動市場預期，指數波動幅度加大。短線調整基本到位，資金抱團瓦解后，場內流動性得以釋放，為市場再次上漲做好準備。但在CPI抬頭預期背景下，市場需要新的上漲驅動力。

　　市場預期生變

　　11日，國家統計局公布3月份CPI（全國居民消費價格指數）顯示，3月CPI同比上漲2.3%，為3個月后重返“2時代”。

　　對此數據市場有不同的解讀，或對近期A股市場的投資邏輯產生擾動——本輪上漲正是始于市場猜測4月有望降準。

　　有市場觀點認為，3月CPI數據將對未來一段時間央行貨幣政策構成約束，降準概率下降，不排除進一步收緊。

　　但同時也應看到，3月份CPI季節性回升，主要是豬肉和鮮菜價格的拉動。因此，也有觀點指出，CPI溫和上升，不會引起貨幣政策收緊。即便后續豬價對CPI造成較大影響，單一物價擾動也并不會引起貨幣政策的收緊。

　　華泰宏觀李超團隊表示，3月通脹的上行受到去年基數較低，以及豬價和菜價強于通常季節性表現的共同影響。因此，溫和通脹的主要驅動因素可能是豬周期觸底回升。除豬價外，暫未看到其他可能帶動通脹短期快速上行的風險因素。

　　事實上，2015年第二季度中國貨幣政策執行報告專門做過闡述，“貨幣政策并不針對個別商品價格變化進行調整，而主要是觀察物價的總體水平”。

　　“7月之前政策寬松無障礙，7月之后寬松力度有一定不確定性。換言之，市場在7月之前賺政策的錢比較容易。”國泰君安宏觀花長春團隊表示，目前，核心通脹表現不強，PPI中下游需求相關項的價格也僅表現出了企穩跡象，因此經濟并未出現過熱。另一方面，豬肉價格上漲是否能夠改變整個通脹預期尚未確定。在沒有明顯高通脹的預期下，CPI一定程度上行有利于穩定宏觀杠桿率（債務/GDP比例）。不過，下半年降息、降準的概率在下降。

　　對于未來CPI走勢，機構間分歧較大。海通證券稱，近期CPI仍將位于3%以下溫和區間。而長江宏觀固收團隊則認為，未來幾個月CPI通脹快速上升的風險顯著抬升，不排除單月超過3%的可能。

　　圍繞3200點整理

　　事實上，除去CPI數據擾動市場預期，從今年A股反彈過程呈現出的規律看，當前位置A股調整需求較大。

　　“本輪反彈市場多次出現日線界別的背離，要么通過放量上漲沖破，要么通過向下調整來化解。”一市場人士向中國證券報記者表示，4月8日滬指創出反彈新高后，日線已經產生背離，但量能未能跟上，向下調整也是預期之內。

　　該人士進一步表示，滬指逼近10日線，短線調整已基本到位。但經過前期的快速拉升后，市場需要在3200點附近震蕩整理消化積累過多的獲利盤。進一步上漲，仍需等待消息面或基本面的配合。

　　至于基本面，市場對復蘇預期仍有較大分歧，主要集中在兩方面：一方面，節奏上比大家預想的快，之前市場主流預期復蘇至少等到下半年；另一方面，3月春節錯位等季節性因素對數據也有推動。

　　對此，國盛證券策略分析師張啟堯表示，基本面既不會斷崖式下行，也不會出現V形拐點，更類似L形底部。但從策略角度看，短期反而不用太較真。一方面，近期的高頻數據，無論消費端或大宗商品價格仍在反映需求回暖，證偽也至少要到4月數據出來時。另一方面，當前市場情緒仍高，熊市思維已經被扭轉，因此即使復蘇是短期的，市場完全有可能過度反應，因此積極參與博弈。

　　另外從市場運行看，有投資者表示，近期市場與3月初時情形較為相似——市場主線創投短暫熄火，其他題材雖然繁多但持續性一般，賺錢效應低下致使部分資金處于觀望狀態。

　　本周二本輪行情最大主線——化工板塊開始熄火，導致周期品種整體表現不佳。“無周期不牛市”，那么當下周期品種行情能否持續？

　　“雖然隨著供給側改革制度的紅利退去，周期行業的盈利能力很難重回2016-2017年的水平。但在政策托底力度加大、經濟數據支撐以及事件驅動供給收縮的背景下，行業的盈利預期或將進一步改善。周期性行業有望迎來階段性的補漲機會，其中化工行業有望成為本輪行情中的領漲先鋒。”財通證券策略研究指出。

　　關注結構性機會

　　資金對頭部個股——美錦能源、貴州茅臺等個股抱團意愿在11日開始出現松動，場內資金有望重獲流動性，從牛市預期看，“看空不做空”。當前有哪些機會仍值得關注？

　　華泰證券認為，當前混改是必須重視的主題，主要有下述邏輯：今年以來南北船資產重組方案落地，意味著國企混改正在切實行動；2018年提出的“雙百行動計劃”有望在今年進一步落地。多個時間節點的契合表明：2019年有望成為國企混改取得重大突破的關鍵一年。

　　該機構建議關注兩條主線：第一，集團引入戰略投資者預期的標的。第二，優質的上市平臺后續的資產注入預期的標的。

　　東吳證券表示，在當前的市場環境下，板塊仍有結構性機會。其一是同時具備宏觀邏輯和產業邏輯的科技股，其二是具備高風險偏好屬性的軍工，其三就傳統行業而言，右側關注豬養殖、左側關注早周期性行業，如汽車等。除此之外，科創板推出的背景下，券商股也直接受益。

　　首創證券策略分析師王劍輝表示，當前建議均衡配置，保持通信（5G）、計算機、電子元器件、國防軍工、券商板塊的倉位，同時在4月加配基本面確定性較強的建筑、地產板塊以及食品飲料與家電等大消費板塊，短期內關注以化工為代表的周期板塊估值修復行情。一方面，隨著貨幣政策持續寬松，市場利率下行中整個成長板塊將會更加受益。同時，科創板映射引起的行業估值共振以及混改主題，將使得通信、計算機、電子元器件、國防軍工板塊全年獲得較強的市場熱度。另一方面，隨著市場轉好而在一季度出現業績顯著轉好的券商板塊，受益于基建投資穩步回升需求增強的建筑板塊，受益于融資成本降低、一二線城市銷售數據回暖的地產、家電消費鏈，以及年報超出市場預期、外資青睞的白酒板塊，將在4月由于業績確定性強而表現良好。