英鎊波動如何影響大宗商品

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜 

　　目前，英國“脫歐”前景尚不明確，但其在金融市場的影響已經確實得以發揮。

　　從英鎊和大宗商品走勢來看，兩者關系似乎一直不太密切。英鎊在金融市場的影響，似乎一直局限于避險資產黃金、白銀、日元等標的。但這并不意味著，英國在金融市場的地位微不足道。

　　英國既是歐盟第二大經濟體，全球第五大經濟體，也是全球最大的外匯市場、第二大債券市場、第三大股票市場。無論從經濟基本面還是金融層面，英鎊的波動都與大宗商品存在者千絲萬縷的聯系，并且主要呈現在三大方面。

　　首先是英國的大宗商品原材料供需變化。在全球經濟衰退風險很弱的時候，英國原材料消費在全球需求中并不顯眼，尤其是和中國需求對比。據分析，2015年以來，中國經濟結構轉型，經濟增速放緩一度帶動全球大宗商品觸底，而英國對基礎原材料需求即使下滑一成，其影響也可以忽略不計。

　　其次是英國“脫歐”對地區經濟甚至全球經濟的影響。有研究人士指出，英國以及歐洲面臨的不確定性越是持久，拖而不決，該地域范圍上的投資決策也越將延遲，從而影響該區域的經濟增速。而經濟增速放緩，則意味著大宗商品需求前景弱化，以石油為代表的基礎原材料價格將會受到壓制。

　　第三是英國“脫歐”將促使部分金融投資者將資金轉移到類似美國國債等“避險”資產上。而對于美債需求的增加可能會進而提升美元匯率，美元走強將打壓大宗商品價格。

　　眾所周知，國際大宗商品基本以美元計價，英鎊、歐元一旦貶值，則資金大概率會流入美元市場。對美元指數來說，歐元和英鎊是其比較重要的構成貨幣，其中歐元占了50%以上，它們的走弱對美元是比較好的支撐。而這樣的局面，毫無疑問將會利空大宗商品。

　　從歷史走勢來看，美國實際利率的走低常常伴隨著大宗商品價格的實際上行，反正則會對大宗商品帶來壓制，上個世紀80年代美國利率突然上行引發大宗商品價格崩盤就是很好的例證。

　　究其原因，一方面，利率偏高的環境會降低實體企業持有庫存的意愿，促使企業出貨，加大市場貨物供給，進而壓制大宗商品價格；另一方面，若美元利率偏高，投資機構一般會選擇減少大宗商品配置，增加美債配置，資金流出也會導致商品價格下行。另外，值得注意的是，從匯率角度來分析，高利率的美元環境，也會變相使國內商品價格顯得愈發“便宜”。

　　眼下，為應對“脫歐”帶來的不確定性，英國企業正在以二戰以來罕見的速度囤積產品。據報道，英國制造商正在大肆儲備進口原料、原材料、汽車和飛機零部件以及包裝。IHS Markit發布的一份制造業調查顯示，今年3月，英國企業囤積原材料和零部件的速度是所有工業化國家中最快的。

責任編輯：張國帥