又創新高！4月4日早盤，滬指再度跳空高開高走，創下本輪反彈以來新高。截至上午收盤，滬指上漲0.56%，報3234.41點。早盤兩市成交額達6272億元。

牛市真的來了嗎？事實上，已經有上百萬新增散戶跑步入場。機構人士表示，目前的休眠賬戶活躍且戶均持股比例上升，但離牛市頂點有較大差距，不過部分指標顯示牛市雛形已現。雖然指數自反彈以來漲幅不小，但仍具備長期投資價值，普通投資者可以選擇指數投資。

散戶“大部隊”來了

據深交所3日晚間公布的數據，3月深市新增開戶數299萬，環比大增109.1%；3月深市月交易戶數達2632萬戶，相比1月的交易戶數增加了1146萬戶，有大量休眠賬戶“蘇醒”；此外，3月深市成交額突破了10萬億元，創2016年以來新高。

 

某公募分析師表示，目前的休眠賬戶活躍且戶均持股比例上升，但是遠未達到之前牛市頂點。實際上，一個完整的牛市一般要經歷三個階段——盈利增速回落、估值修復；盈利增速與估值全面上行；盈利增速趨于平緩，散戶為代表的增量資金推動估值進一步上行的三個階段。目前A股還是處于一個盈利增速和估值上行的階段。

機構認為牛市雛形已現

牛市來了嗎？在部分機構看來，今年以來A股流動性大幅改善，基本面改善也逐步得到印證和支撐，牛市雛形已現。

長見投資總經理唐祝益認為，股市從底部區間上漲30%，經濟有見底跡象或者由下滑趨勢轉入上漲趨勢，投資者悲觀預期逐步扭轉，這些都是技術牛市確立的指標。目前來看，A股三大主要股指今年以來漲幅接近甚至超過30%，市場交投活躍，初步具備牛市的特征，唯有企業盈利情況還需進一步驗證。

某大型公募基金策略分析師表示，政策底在去年10月就比較明確了，市場底大概率在今年初的2440點也得到了確認，而盈利底目前已經有跡象。例如，3月制造業PMI 50.5，大幅超越預期。因為3月本來有預期增值稅下調、產品價格普降的因素，一般中下游企業會盡量推遲需求到4月降稅之后采購，所以需求應該是必然低于4月的，現在3月都改善的話，4月更好確定性極大。

常春藤資產管理合伙人王成表示，股指漲幅明顯，主題板塊活躍，新增資金不斷涌入，這些都是牛市的基本特征。目前看，貨幣政策整體寬松，股市政策利好不斷，經濟基本面有改善跡象，投資者對于股票市場走勢信心較強。這些對于行情的持續和主題的熱點擴散，提供了支撐。春節以來開始的這波上漲，一是對于經濟基本面預期轉好的估值修復，另一是對于股市政策環境變得友好的估值修復。展望后市，盡管宏觀經濟環境和企業盈利改善依然具有不確定性，歐美經濟增速也面臨下滑，但我國采用精準滴灌的貨幣政策，會使經濟質量提升，促進轉型。

某公募基金經理認為，資金持續流入、成交量放大、股指穩步或者快速的上行、市場風險偏好提升明顯、有龍頭領漲的行業或者主題都意味著牛市的來臨。當前A股市場與2015-2016年相比已出現顯著改變，即越來越多的場外資本直接進入二級市場。2015-2016年，大量上市公司增發，收購體外市場，二級市場向一級市場利益讓路。而當前，一級市場估值水平偏高，大量資金從一級市場轉向二級市場，這也成為當前估值水平處于相對低位的印證。

現在上車還來得及嗎

指數自反彈以來漲幅不小，目前是否還值得參與？ 

清和泉資本認為，本輪行情更長遠也更值得參與。中美國證券史上的每次牛市起源表面看原因各異，本質上都有兩個共同的要素：一是估值足夠低，二是流動性的釋放。通過比較分析1999年的5.19行情和2015年的牛市，結合目前的證券市場環境，此次的差異在于：目前即使對未來經濟基本面最悲觀的人，也對經濟下半年企穩抱有信心。同時隨著美元加息的結束，中美金融環境即將進入順周期。因此判斷這一輪行情相對將會更健康更長遠也更值得珍惜和參與。

海通姜超表示，中國資本市場是普通人改變命運的第八個機會。過去十年買中國的股票，盈利買對了，因為這十年企業盈利增加了2倍，但是估值跌了80%。不是因為沒有盈利導致股市下跌，而是因為估值回落導致了股市大跌。但如果未來中國的股市估值穩住不跌了，即便業績增速從11%降到7%，加上股息率2%，未來股票資產每年提供10%左右的回報，其實應該是很有希望的。

股市的估值修復空間有多大？畢竟已經漲了20%，很多人都想跑，但是這一次大家其實不用著急，因為股市雖然說現在也是3000點，但它完全不同于十年以前的3000點。因為當時2007年的3000點估值可能是30倍以上，目前即便漲了20%，估值還是十二三倍。

國泰君安黃燕銘在滬指尚未突破3150點時曾表示，一旦破3150點的話，是可以看到上升空間的。未來的行情是不是一飛沖天呢？應該有一個反復進行的過程。突破3200點后，3200點到3500點之間基本上沒有什么阻力。在大盤指數往上走的過程中，要到下一個階段，在3500點到3600點之間，才會出現新的阻力。

不過，某基金經理也表示，牛市代表成交量較高、資金面充足，目前成交量破萬億已經較高，但預計3200-3500點籌碼斷層，可能較難突破。

避免“上錯車”可考慮指數投資

當前時點，如何入場投資？不少業內人士表示，指數投資是不錯的選擇。

姜超表示，為什么中國的散戶很難賺錢，因為大家老想賺快錢。前一段統計了一下，發現今年A股漲幅排前30名的股票中只有3個股票的估值低于50倍，其他都是50倍以上甚至沒有估值。買的貴了好像可以賺快錢，但是從長期看肯定是賠錢的。所以散戶在股市里面是很難賺錢的，哪怕是牛市，其實最佳做法不是自己買股票，而是買基金尤其是指數基金。中國股市今年以來漲得有點快，也出現了部分泡沫化，但是從整體來看，目前的上證指數、滬深300等都在12/13倍左右估值，整體來看依舊便宜，所以長期來看依然很有機會。

黃燕銘認為，走到這個位置，已經上車了的千萬別下車，如果沒上車趕緊上車。特別強調一下，已經上車了的千萬別下車，但是要注意切換投資風格和股票配置，減少那些純粹靠游資來炒作的個股，增加價值型投資的個股；對于還沒有上車而準備上車的投資者而言，一定要看基本面，主要尋找價值類的個股。所以說已經上車的別下車，但是要更換你的籌碼結構，如果還沒上車的趕緊上車，但是記住千萬別上錯車。

唐祝益表示，策略上堅持買入持有，主要買入有業績支撐的藍籌股、以及受益于經濟向好的周期股，遠離概念。在一個長期的慢牛中，建議普通投資者買指數基金，或者長期穿越牛熊的績優管理人的基金。

王成表示，即使在牛市中，盲目追漲熱點，忽視投資標的自身估值、成長等因素，也將會面臨著較大的風險。建議選擇那些基本面良好、估值和成長匹配較好的公司作為長期核心標的。

前述私募研究員表示，股票投資屬于高風險投資，普通投資者參與仍需強化風險意識。一方面，不可抱著短期投資、快速獲利的想法盲目進場，宜立足長期投資，借助市場回調時逐步買入。另一方面，堅持基本面選股，賺企業成長的錢。可以選擇定投滬深300、中證500等主流指數，低估值時堅持定投，達到止盈點后賣出。

記者：林榮華 徐文擎 李惠敏

編輯：宋兆卿