⊙盧丹 ○編輯 浦泓毅

  截至3月29日，2019年以來地方債發行規模超過1.4萬億元，為史上最高水平。與往年相比，今年地方債發行進度大幅提前。多位固收分析師認為，與去年相比，今年地方債發行節奏預計在較高數量水平平穩運行。

  往年一季度是地方債發行淡季，2018年1月至3月累計，全國發行地方政府債券2195億元，且全部為置換債券，無新增債券。由于2018年底全國人大授權國務院提前下達2019年新增地方政府債務限額1.39萬億元，由此2019年地方債發行工作大幅提前，今年一季度地方債發行呈現出淡季不淡的新特點。

  據Wind資訊數據，2019年1月，全國發行地方債4180億元，2月發行規模為3642億元，3月地方債發行規模為6245億元，一季度合計發行14067億元。

  國盛證券固收首席分析師劉郁認為，由于今年地方債的發行進度整體提前，預計今年地方債的發行節奏將較去年更為均勻。

  在發行利率方面，去年一度出現中標利率統一較基準利率上浮40bp的情況將不會發生，超70倍的超高認購熱情也將有所降溫。2月以來，地方債中標利率多集中在較基準利率上浮25bp至30bp之間。在利率上浮調低后，認購倍數出現了一定程度回落。以3月為例，認購倍數主要集中在10倍至20倍區間，較少出現認購倍數超過30倍的情況，表明市場申購熱情較前期有所降溫。

  從發行結構來看，3月份專項債發行占比顯著上升。據財政部數據，1月發行一般債2635億元，發行專項債1545億元；2月發行一般債1925億元，發行專項債1717億元。3月份專項債發行節奏明顯加快。據Wind資訊數據，3月份發行一般債2335億元，發行專項債3910億元。

  從專項債的用途來看，除了規模占比最高的土地儲備專項債和棚改專項債外，3月份新增專項債主要應用于城鄉建設、收費公路、軌道交通和醫院建設等方面。

  根據2019年政府工作報告，今年新增專項債計劃發行2.15萬億元，較去年提升8000億元。國盛證券劉郁分析，雖然今年新增專項債規模較大，但考慮到今年部分額度在一季度已提前發行，疊加財政部已提前督促各地方政府爭取9月底前完成地方專項債發行，因此，今年過度集中發行（如去年8月至9月）的情況將大幅緩和，相應的地方債發行對利率債二級市場的擠出效應也會相對減小。

  天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，未來二季度、三季度新增債的平均發行規模預計與一季度基本持平。從季度供給的角度看，新增地方債的發行并不會對市場形成特別的沖擊。孫彬彬指出，2019年置換債尚未開始發行，如果置換債出現集中供給，對債券市場或將存在潛在的沖擊。但是，從全年來看，置換債供給并不會帶來實際影響。