192倍的神話只有一個！3月24萬張期權到期已歸零，4月新的“網紅期權”又誕生了

　　還記得一個月前，大漲192倍的期權神話嗎？

　　2月25日，50ETF大漲7.56%。杠桿效應之下，期權“50ETF購2月2.8”合約當日大漲192倍！受這一“財富神話”刺激，期權“50 ETF購3月3.00”合約自誕生之日起便受到很多人的追逐，但隨著3月27日這款期權到期，多頭資金灰飛煙滅。

　　如今，“50ETF購4月3.00”又接替了“50ETF購3月購3.00”，再度成為“網紅期權”，相似的故事還會上演嗎？

　　“50ETF購4月3.00”成交量激增3倍多

　　3月29日，A股市場全線飆升，上證綜指上漲3.2%，深證成指上漲3.77%，創業板指上漲4.1%。板塊方面，非銀金融、房地產、農林牧漁等漲幅居前。

　　隨著市場大熱，50ETF期權再度受到追捧。今日，“50ETF購4月3.00”合約上漲218.52%，成交量從前一交易日的7.46萬張激增至31.3萬張，持倉量18.73萬張。

　　“有資金在豪賭，但恐怕又要失望了。波動率太高，到期時間又短，買看漲期權不劃算，要套一批人。”一位期貨人士盤后分析稱，“期權的賣方又要開始數錢了。”

　　驚心動魄的期權故事

　　再來回顧一下最近驚心動魄的期權故事。

　　2月25日，A股市場火熱，50ETF大漲7.56%。由于杠桿效應，期權“50ETF購2月2.8”合約單日大漲192倍，創造了罕見的財富神話。

　　一天后的2月26日，“50 ETF購3月3.00”合約誕生。

　　所謂“50ETF購3月3.00”合約，其實就是到期的月份為3月（行權日是每個月的第四個星期三，3月的行權日即3月27日）、執行價格為3.00的看漲期權。換句話說，期權買方有權利在3月27日用3.00的價格，從賣方處買入規定數量的50ETF。

　　由于市場情緒高漲，“50 ETF購3月3.00”這款虛值期權一誕生就備受青睞。許多人期待，192倍的財富神話能夠再現。“50 ETF購3月3.00”的權利金一度飆升至1000元，持倉量最高達到43.98萬張。就在到期前一天的3月26日，這一合約的持倉量仍高達24.41萬手。然而，這款承載不少投資者“夢想”的期權合約，走勢卻是這樣的：

　　而隨著3月27日這款期權最終到期，多頭資金隨之灰飛煙滅。

　　方正中期金融衍生品研究員彭博分析稱，衍生品市場交易者分化較為嚴重，許多不太專業的投資者在這輪大漲中都是單邊重倉買認購或者認沽期權，杠桿巨大，虧損較為嚴重。而專業的投資者則是利用做空高企的波動率，或者靈活構建組合策略，或者買入認沽期權對沖風險，操作多樣化，注重風險控制。

　　有機構人士透露，現在期權做得好的以賣方居多。有機構在波動率高的時候，賣出3月寬跨式期權，“權利金收到手軟”。

　　新“網紅期權”有戲嗎？

　　“50 ETF購3月3.00”到期之后，如今“50 ETF購4月3.00”再度火爆，可能也又一次承載了一些投資者的“夢想”。這次有戲嗎？

　　彭博認為，二季度50ETF先揚后抑的可能性較大，4月可能仍有一定上漲空間，但受制于股票解禁和獲利盤因素，上行空間有限。期權方面，由于期權隱含波動率位于30%的高位，買入認購期權將面臨較高的成本，不建議買入。短期建議買入牛市價差策略以及賣出寬跨式做空波動率策略。

　　另一位期權投資人士表示，可以利用股票期權、股指期貨等金融衍生品的杠桿效應，提高資金使用效率，達成投資目的，也可為現貨持倉提供必要的風險對沖。不過，對于用衍生品來進行對沖的投資者而言，需要選擇合適的品種來進行對沖，盡可能降低對沖的成本及提高資金的使用效率。在衍生品交易中，對沖者不要忽視尾部的風險，尾部風險發生概率較小，但一旦出現往往給投資者帶來巨大的損失。

　　還有業內人士提醒，“黑天鵝”和期權并不總是朋友，有人在期權投資中因遭遇“黑天鵝”而身家盡數賠光。因此，要謹慎購買臨近到期、深度虛值的期權。

　　期權走勢，跟股市息息相關。展望后市，績優基金經理相對樂觀。

　　銀華中小盤精選的基金經理認為，在經歷2018年下跌后，當前對市場邊際樂觀。市場的流動性邊際有所放松，有利于上市公司估值的修復。同時政策穩增長大背景下，作為市場經濟的風向標，二級市場風險偏好將會提升。政策和基本面都將趨于平穩，市場有望呈現震蕩向上的格局。首選景氣度邊際向上的行業，選擇行業繼續集中在大眾消費品、新能源、高端制造、TMT等領域。在不發生新的增量利空的情況下，會維持偏高的倉位。

　　嘉實滬港深精選的基金經理認為，行業上相對看好大金融、科技、基建、航空、汽車、制造業龍頭、環保和公用事業等行業的投資機會；也看好消費與醫藥板塊中長期的發展機會，但短期內估值仍有壓力，壓制回報率。在港股和A股兩個市場上，側重于在港股配置相對A股估值更有吸引力的金融地產、航空、汽車、基建、環保和公用事業等行業，在A股側重于消費、醫藥、制造業和科技等行業。

　　華夏成長基金的基金經理認為，市場正在經歷政策底-市場底-盈利底的磨底過程。在目前寬貨幣緊信用的前提下，與宏觀相關性較強的行業和板塊EPS繼續下修的概率較大，因此更看好和宏觀經濟周期相關性較弱的板塊，特別是能代表未來產業發展方向的“硬科技”類公司。此外，股息率較高且穩定的品種也值得持有。

責任編輯：史考