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　　目標價直指千元以上！

　　貴州茅臺無愧于A股“股王”的稱號。3月29日早間，美國百年老投行高盛宣布上調貴州茅臺目標價至1016元人民幣，國內一線券商中信證券在最新研報稱，給予貴州茅臺1000元的目標價。

　　受到昨日公布年報數據超出市場預期以及券商看好的刺激，貴州茅臺3月29日早盤高開高走，最高沖至861.20元/股，創出歷史新高。截至午盤，貴州茅臺收漲6.72%，報861元/股。距離1000元的目標價還有16%的空間。

　　在貴州茅臺的帶動下，白酒板塊也迎來了集體上漲，五糧液同樣創出歷史新高，洋河股份漲停，瀘州老窖、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖、酒鬼酒、老白干酒等個股亦跟隨上漲。

　　資金追逐下，貴州茅臺距離成為A股首只千元股還遠么？

　　分析師紛紛看高股價 目標價喊至四位數

　　雖然貴州茅臺股價不斷刷出新高度，但在券商分析師眼中，貴州茅臺股價“沒有最高，只有更高”。

　　貴州茅臺年報發布后，3月29日，多位券商分析師發布點評，紛紛調高了目標價。

　　中信證券發布研報稱，貴州茅臺2018年公司業績超預期，2019年為營銷破局之年，將助力公司收入實現14%以上增長。公司作為白酒行業龍頭，已構筑以品牌為核心的堅實競爭壁壘，兼具量價提升邏輯，將持續受益于行業升級和集中度提升，長期來看具有翻倍空間。上調公司2019-2020年EPS預測，給予1000元目標價。

　　此外，華創證券分析師給予貴州茅臺1000元目標價，高盛分析師給出了1016元，華泰證券分析師給出的合理價格區間達到了951.44元至1019.40元，貴州茅臺股價首次被喊高至創紀錄的四位數。

　　據中國證券報記者不完全統計顯示，今年以來有超過30份券商發研報唱多貴州茅臺，給予貴州茅臺“買入”或“增持”評級。多位券商分析師在其研究報告中調高了貴州茅臺的目標股價。

　　日賺一億 

　　分析師的底氣源自這里

　　分析師對貴州茅臺喊出千元股價，底氣來自于公司的業績增長。2018年，實現營業收入736.39億元，同比增長26.49%；實現營業利潤513.43億元，同比增長 31.85%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤352.04億元，同比增長 30.00%。2018年每股收益28.02元。報告期內，經營活動產生的現金流量凈額413.85億元，比上年同期增長86.82%。

　　此前，公司曾發布關于生產經營情況的公告，預計2018年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 340億元左右，從年報數據來看，貴州茅臺的業績再次超出預期。中信證券分析師指出，貴州茅臺第四季度業績超市場預期，主要因為公司加大非標產品投放實現量價穩升。2018年末預收款136億元，比上季度增加24億元，主要是春節旺季經銷商打款積極。

　　在今年年初召開的茅臺集團2019年度工作會議上，茅臺集團黨委書記、董事長、總經理李保芳明確下達任務，2019年茅臺集團要確保營業收入突破1000億元。對于核心產品茅臺酒，他認為茅臺酒供求緊張、產品短缺的特征短期內不會改善，也不會改變，2019市場的基本面仍將是穩定的，仍會處于上升期，繼續保持平穩有序健康發展的勢頭，不會被“唱衰”。

　　根據此前公告，2019 年茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸，這一數據相比于2018年的銷售計劃增加了3000噸的投放，同比增長約11%，超出市場預期。對于產能問題，李保芳3月28日在博鰲論壇表示，根據現在測算的情況，茅臺酒的產能還有6600噸的生產能力正在擴建，今年年底差不多可以完成，以后在相當長時間以內就不再考慮擴建了，環境、資源等因素已經支撐不了茅臺產能的擴張。茅臺酒的供求缺口或許會一直存在甚至擴大，李保芳預計，目前茅臺的供應只能滿足三分之一的需求。

　　興業證券指出茅臺長期內具備極度稀缺性，未來將仍處于供需緊平衡中，長期來看直營直供比例提升對茅臺市場價格沖擊有限；當下茅臺內部環境趨穩，直營渠道的建設及推進將有序落實，建議以長遠眼光看待茅臺的發貨數據及價格、庫存水平。

　　國泰君安分析師認為，貴州茅臺經營穩健，將持續受益消費升級和龍頭效應，量價提升邏輯兼備，確定性和成長性兼具。茅臺站位行業制高點，量價提升邏輯兼備，業績波動減弱，有望獲得龍頭估值溢價。中金公司分析師表示，茅臺長期成長邏輯依然明確，大眾高端消費是主要支撐點，認為茅臺未來3年的主要增長點是直接提價和適度放量，預計未來3年公司營收增速可以保持15%-20%。

　　手握巨額現金

　　利息收入變動惹爭議

　　針對貴州茅臺2017年年報，中證君曾經寫過一篇《白酒企業千億現金存銀行買理財》，指出貴州茅臺賬上擁有貨幣資金超過800億元，但現金收益率卻不高，貨幣資金超800億元的貴州茅臺2017年的利息收入為6068.74萬元。從2018年年報來看，貴州茅臺2018年收到的銀行存款利息收入再次下降，為1441.08萬元，相比2017年的6068.74萬元，僅相當于上年的四分之一。

　　財務報表中的財務費用，除了匯兌收益外，主要是存貸款的利息及支出的相關費用。如果財務費用為負數，表明公司現金流較為充裕，負數越大，說明現金保值增值能力越強。但從財務費用來看，貴州茅臺的現金管理效率著實讓人費解，貴州茅臺在年報中卻明確表示，“財務費用本期為-352.12萬元，上期為-5572.23萬元，同比增加主要是公司絕大部分資金未直接存放于商業銀行，而是歸集于公司控股子公司貴州茅臺集團財務有限公司集中管理，使得資金運轉更加良好，且在風險可控的前提下實現收益最大化。”

　　某投行財務人士曾向中證君指出，對于貴州茅臺而言，除關注財務費用中的利息收入外，還應考慮其財務公司的因素。2013年年報中，貴州茅臺財務費用中的利息收入高達4.3億元，此后開始大幅減少。2012年，貴州茅臺出資4.08億元與關聯人共同投資設立財務公司，以期提高公司資金使用效率，獲取一定的投資收益。上述人士向記者分析指出，2013年開始，貴州茅臺營業收入中開始有利息收入，考慮到財務公司的因素，貴州茅臺的現金收益，除財務費用中的利息收入外，還應考慮營業收入中的利息收入更為合理。

　　從這部分收入來看，本期為35.60億元，同比上期28.44億元有所增加。這樣看來，貴州茅臺離“資金運轉更加良好，實現收益最大化”目標更近了一步。

　　大方分紅成基金心頭好

　　2018年年報顯示，公司擬以2018年年末總股本12.56億股為基數，對公司全體股東每10股派發現金紅利145.39元（含稅），共分配利潤182.64億元，占該年度總盈利的51.88%。

　　根據茅臺公布的分紅預案，持有1手（100股）貴州茅臺股票大概可以獲得1450元現金分紅，可以購買一瓶53度普通飛天茅臺，目前一瓶普飛茅臺的官方指導價為1499元，實際零售價約在2000元左右。

　　貴州茅臺還在2018年報中透露，自2001年上市以來，公司累計現金分紅總額達574.68億元，占凈利潤總額的43.33%，切實讓股東分享到公司發展的紅利。近三年來，貴州茅臺分紅情況如下，可謂是A股市場中分紅最為“大方”的企業之一：

　　作為消費品行業的大白馬股，穩健的業績增長和長期大方分紅讓貴州茅臺一直都是機構投資者的“心頭寵”。從十大股東情況來看，香港中央結算有限公司、中央匯金資產管理有限責任、中國證券金融股份有限公司依然位列其中；全國社保基金一零一組合退出前十大股東，深圳市瑞豐匯邦資產管理有限公司-瑞豐匯邦三號私募證券投資基金成為前十大股東的新晉成員。

　　北上資金對貴州茅臺也一貫偏愛，數據顯示，今年年初，北上資金持有貴州茅臺9995.38萬股，截至3月27日，北上資金對貴州茅臺的持股量已經達到了11941.31萬股，對貴州茅臺的持股比例從7.95%增加到9.50%。

　　編輯：任曉 曹帥 

責任編輯：陳悠然 SF104