來源：上海證券報

　　社會融資總量等經濟先行指標呈現觸底反彈跡象，A股市場也開啟新一輪漲勢，2019年中國經濟該如何處理好穩增長與防風險的對立統一關系？備受關注的信用事件將產生怎么樣的積極變化？中誠信國際信用評級有限責任公司董事長閆衍近期接受上海證券報記者專訪，對2019年中國信用環境的改善進行了解讀。

　　上證報記者：1月份社會融資增量創出歷史新高，達到4.64萬億元，信貸增速也達到13.4%，市場人士認為，這標志著“寬信用”政策已開始奏效，如何看待這一數據？對于“寬信用”效果如何看？

　　閆衍：1月份社融創歷史新高，受季節性因素影響較大，但結合1-2月累計新增社融總量來看，“寬信用”效果已有所顯現。

　　從1-2月新增社融累計值來看，總體社會融資保持平穩上升態勢，同時從人民幣貸款內部結構來看，無論是居民戶還是非金融企業及機關團體中長期貸款占比均有所回升，非金融企業及機關團體貸款占比同樣大幅回升，信貸結構明顯改善。

　　上證報記者：從過去幾個月情況看，民企融資環境是否改善？

　　閆衍：2018年，在嚴監管態勢持續的背景下，信用收縮態勢較為明顯，融資收緊尤其是表外融資維持持續下行態勢，民營企業受到的沖擊較大。但去年四季度以來，與民企相關的利好政策相繼出臺，民企融資難頑疾短期有望緩解。去年10月，國務院常務會議決定設立民營企業債券融資支持工具，以市場化的方式支持民營企業債券融資；11月，銀保監會主席郭樹清表示，爭取3年以后銀行業對民營企業的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%；2019年1月，央行靈活搭配定向中期借貸便利（TMLF）及普惠金融定向降準，支持小微、民企融資需求。

　　政策暖風下民企信用債發行放量。2018年四季度民企發行人在政策支持下，總發行量出現明顯回升，凈融資規模環比小幅改善。市場對民企融資支持政策尚在消化，融資環境的改善效果仍待持續顯現。

　　從發行期限看，短期債券品種發行量上升明顯，去年四季度3M至1Y品種發行量占總發行量的50%，該比例較2017年上升逾10個百分點，表明民企發行人當前仍可實現再融資滾動存量資金，但資金的期限在縮短。從主體信用等級看，AAA及AA+級主體受政策利好改善明顯，凈融資規模有所回升，其余級別發行主體凈融資及發行量尚未出現明顯變化，或表明當前相關民企利好政策對AA+以上的民企主體傳導較好。

　　上證報記者：如何看待信用風險緩釋憑證（CRMW）的作用？

　　閆衍：本輪CRMW重啟，是在央行引導設立民營企業債券融資支持工具政策背景下，為緩解民營企業融資壓力而推出的。根據不完全統計，2018年10月以來，以民營企業債券為標的物的CRMW累計發行約61單，創設規模接近80億元，對應標的債務規模則在300億元左右，標的債務主體40家。

　　從投資角度來看，CRMW的創設提升了投資者投資相關標的債券的動力。投資者通過購買CRMW，可以在享有創設機構所提供的投資標的信用保護的同時，亦可獲得相關債券的票息收益。此外，不少標的債券在發行上市后到期收益率也呈現下行趨勢，這進一步提高了投資者的投資收益。

　　從融資角度來看，一方面，CRMW降低了債券發行失敗的風險。在相關的40家民營企業發行人中，約一半在此前幾個月發生過取消發行債券的行為，而與CRMW產品掛鉤后，相關債券發行投標倍數明顯增加。

　　另一方面，CRMW發行提速也釋放了中央和監管部門對民營企業融資的支持態度，這也有利于引導金融機構增強對民營企業融資支持。從標的主體來看，目前CRMW產品的標的主體均為所屬行業的龍頭民企，可見當前政策支持的重點在于支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。

　　綜上所述，通過創設與民營企業債券掛鉤的CRMW，能夠在一定程度上增加投資者投資相關標的債券的意愿，緩解標的債券發行人的融資難度，短期內CRMW仍將以信用資質相對較高的民營企業所發行債券為標的物。

　　上證報記者：1月28日，標普信用評級（中國）有限公司獲批進入銀行間債券市場開展債券評級業務。如何看待金融業新一輪對外開放以及國際評級公司進入對于國內信用評級格局的潛在影響？

　　閆衍：今年年初，標普成為全球首家獲準進入銀行間債券市場的外資信用評級機構，疊加中國債券確認納入彭博巴克萊全球綜合指數，標志著中國債券市場對外開放又向前邁出重要一步。人民幣債券將受到境外機構更多關注，國際評級機構及境外投資者的增加有助于提升中國債券市場與國際加速接軌的進程。

　　中資評級機構一方面應學習和借鑒國際評級機構的先進經驗，同時也要抓住債券市場開放與“一帶一路”建設的大好時機，在深耕本土市場的同時加速自身的國際化進程。中誠信國際于2010年10月在中國香港地區成立中誠信亞太，并于2012年6月取得香港證監會頒發的第十類牌照。近年來，中誠信國際不僅在境外熊貓債市場始終占據主導地位，為中資企業境外發債積極發聲，同時也通過與巴基斯坦、俄羅斯等境外評級機構合作逐步拓展“一帶一路”沿線市場，始終致力于提升中國評級機構的國際話語權。

責任編輯：唐婧