軍工再迎新機遇？證監會副主席閻慶民：軍工上市公司發展空間廣闊！工信部、國資委、國防科工局等紛紛表態

　　3月27日，據“ 證監會發布”消息，在3月23日由中國上市公司協會主辦、協會國防軍工行業委員會承辦的國防軍工上市公司座談會上，證監會副主席閻慶民指出，軍工上市公司發展空間廣闊。

　　本次會議主題為“落實軍民融合發展戰略提升軍工上市公司質量”，中國證監會、國資委、工信部、國防科工局和國家軍民融合基金相關領導出席會議，十一大軍工集團以及部分軍工上市公司代表等合計近150人參加了會議。會議由中國上市公司協會副會長、協會國防軍工行業委員會主任吳獻東主持。

　　資本市場助推軍工行業取得較大發展 

　　證監會副主席閻慶民在講話中指出，當前軍工上市公司整體呈現出加快發展的良好態勢。

　　根據協會軍工委數據統計，目前國防軍工板塊上市公司合計110家。其中，央企軍工集團所屬上市公司49家，其它央企及地方國有軍工上市公司13家，民營軍工上市公司48家。根據萬得數據，十一大軍工集團下屬 A股上市公司2016年以來資本運作數量呈逐年上升趨勢，2018 年資本運作數量為 96 次，涉及金額為 774.36億元。

　　他表示，軍工上市公司作為天然的軍民融合載體，在推動軍民深度融合發展中扮演“先鋒隊”的作用，在利用資本市場推動產業轉型升級和創新發展中實現了“三個提升”：

　　一是資源優化配置和產業協同發展程度提升。近年來軍工企業通過股權和債權等多渠道融資，助推資源整合和跨越式發展；引入股權激勵約束機制，加強現代企業制度和公司治理內部建設，推動企業規范發展。比如2017年12月，軍工龍頭企業沈飛重組上市就是航空工業深化軍民融合、混合經濟所有制改革及核心軍工資產證券化的一次積極探索，也是落實新國家安全觀和振興東北等老工業基地的重要實踐，為公司轉型升級提供了發展機遇和改革動力。一些民營軍工上市公司也依托資本市場實現跨越式發展，如海蘭信通過一系列境內外并購，實現從單一自主產品供應商到系統集成服務供應商的轉變，成為軍民融合中“民參軍”的典型案例。

　　二是軍工資產證券化程度提升。資產證券化是軍工企業盤活存量資產、提高資金流動性、降低融資成本的必要選擇。近年來，各軍工集團通過發行上市、重組并購等方式，加快改制轉型，提高資產證券化程度。2018年十一大軍工集團中，中核集團、中國航發和中航工業的資產證券化率（營收口徑）均超過50%。

　　三是軍民融合程度提升。各軍工集團借助資本市場做優做強，在加快軍民融合深度發展方面取得了很大成績。有效利用資本市場，推進重點軍民融合產業股權多元化。改革體制機制，積極構建開放式軍民融合平臺，在資本、研發、產業和人才四個方面合力推進軍民融合快速發展。創新軍民融合經營和管理模式，加大軍工體系開放力度。軍工集團在保證國家秘密安全的前提下，試點引入優勢民營上市公司參與軍工科研生產，形成優勢互補。

　　軍工上市公司發展空間廣闊

　　閻慶民在座談會上表示，軍工企業在行業管理和產品等方面具有特殊性，軍工上市公司又具有公眾公司和軍工企業的雙重屬性，在當前發展中面臨著一些問題和困擾，有待通過“一個深化、兩個提高”來推動解決。 

　　首先，體制機制改革有待進一步深化。軍工企業作為技術密集、人才密集型企業，核心管理和技術人才是企業能否壯大發展的主要因素。從一些軍工上市公司特別是國有軍工上市公司反映來看，目前激勵機制仍然較為單一，激勵不足。在現行機制和政策下，如何健全有效的激勵機制，也還在探索。此外，整體外部環境上，創新機制有待完善，知識產權保護力度不夠。而軍民技術融合需要較高層面的國防科技資源配置市場化程度，同時也需要完善技術創新成果轉換機制和知識產權保護體系，有效降低軍用和民用技術相互轉化的難度，進一步促進軍民融合發展。

　　其次，資產證券化率有待進一步提高。通過資產證券化實現產業整合，是世界主要軍工企業的普遍做法。2014年至2018年，世界十大軍工企業合計開展了約200次投資、合資及兼并收購，平均每個企業每年開展四次資本運作。根據美國防務新聞網，2015年全球最大的100家軍工企業中80%為上市公司，資產證券化率大都在70%-80%。美國波音、洛克希德馬丁、雷神、通用動力等行業巨頭，都是借助資本市場長期穩居世界軍工企業排行榜前列。目前我國軍工產業集團整體資產證券化率平均不足30%，一些核心軍品仍未實現資產證券化。軍工企業利用資本市場發展的潛力和空間巨大。

　　再者，整體業績水平有待進一步提高。目前軍工上市公司的整體業績水平低于成熟市場，且各板塊之間差異較大，盈利狀況整體有待提升。而另一方面市場關注度很高，給予了軍工上市公司較高估值。估值最終要靠業績來支撐，來實現公司與市場投資者之間的良性互動。

　　開創軍民融合新局面需“三個堅持”

　　閻慶民表示，近年來，軍工上市公司在利用資本市場推動自身轉型升級和創新發展方面，實現了資源優化配置和產業協同發展程度、軍工資產證券化程度以及軍民融合程度“三個提升”，但也面臨著體制、政策和機制三方面的問題。為推動提升軍工上市公司質量，開創軍民融合新局面，需要做到“三個堅持”。

　　一是軍工上市公司堅持聚焦主業，提升核心競爭力；

　　二是證監會堅持“四個必須”“一個合力”，毫不動搖地推進資本市場健康發展，服務軍工企業高質量發展；

　　三是協會堅持發揮自律組織優勢，在落實軍民融合發展戰略、提高上市公司質量上繼續發揮作用。

　　工信部、國資委、國防科工局等部門紛紛表態

　　座談會上，工信部裝備工業司副司長王瑞華指出，工信部通過切入軍工裝備薄弱短板、發揮市場支持機制、構建生態體系鏈條三方面，支持軍工企業提高質量。

　　國資委產權局副局長謝小兵表示，國資委積極引導軍工集團將優質軍工資產注入上市公司，更加突出軍工基因，以混改促進融合，更加融入“民”的機制，激發內生動力和活力，充分發揮上市公司平臺作用，更好踐行和落實軍民融合發展戰略。

　　國防科工局發展計劃司副司長徐春榮指出，近年來國防科工局通過頂層設計、營造公平有序市場環境、引導社會資本進入軍工行業，推動軍工資產證券化、軍工企業股份制改造和生產經營類院所轉制，促進軍民深度融合。

　　中國上市公司協會會長王建宙表示，5G技術具有速度快、延時低的優勢，給國防軍工上市公司帶來很多機遇。上市公司要把握住5G的機會，踏踏實實創新，不要炒作概念。

　　來自十一大軍工集團的代表，中國船舶重工集團副總經理姜仁鋒，中國電子科技集團副總經理、總會計師李守武等就借助資本市場促進軍工企業高質量發展進行了交流分享。緊扣軍民深度融合發展主題，中航飛機、中國動力、中國長城、海蘭信和火炬電子5家軍工上市公司代表在會上進行了經驗交流分享。

　　政策預期有望利好軍工板塊

　　年初至今，Wind軍工指數（399959）涵蓋的48只成分股漲幅均超10%，其中漲幅超50%的有13家，中船科技、航天長峰、中船防務等漲幅居前。

　　多家機構認為，政策預期有望繼續利好軍工板塊。

　　浙商證券表示，軍工行業再獲政策支持，體制機制改革加速推進。該機構指出，軍工資產證券化有望加速，行業迎來長期歷史性變革：短期看，本次行業重磅會議極大提高了市場對軍工行業的關注度，2019年軍工資產重組注入有望明顯提速，板塊有望持續活躍。中長期看，受益于資本市場和行業管理部門的大力支持，軍工行業將迎來歷史性變革，企業經營效率和盈利能力有望得到明顯改善。

　　浙商證券建議重點關注“南北船”、“航天系”和軍工主機廠的投資機會，建議關注三條投資主線：一是“南北船”近年有望合并，旗下上市公司將成為資產上市平臺；二是航天系上市公司受益于科研院所改制和軍工資產證券推進；三是軍工體制改革長期利好主機廠。

　　華泰證券認為，以混改為代表的軍工改革，將給軍工高端產業帶來中長期制度紅利；以軍機產業鏈為代表的高端裝備行業正在從技術拐點走向財務拐點，在軍機 20系列等機型上量、新材料、高精度導航、芯片國產化技術逐步成熟背景下，建議重點投資軍工高端制造產業機會。建議投資軍機產業鏈、混改、軍民融合等方面機會。

　　中信建投表示，軍工上市公司座談會召開，院所改制與資產證券化預期提升。建議重點關注業績有支撐且具有資產注入預期的軍工央企上市公司。

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責任編輯：史考