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　　當市場波動性上升時，風險資產往往遭遇拋售，避險資產則可能成為有效的對沖手段。在2018年，市場雖經歷多次動蕩，但美債、黃金、日元三種最具有避險屬性的資產都未顯示出明顯的趨勢性行情。

　　今年特別是3月初以來，投資者對于全球經濟增速下滑的擔憂升溫，市場漸入避險模式的跡象增多。在此背景下，這三種避險資產的前景如何？誰會成為今年的“王者”？投資者該采取何種策略規避風險？

　　美債表現遙遙領先

　　美國國債、日元、黃金均為市場所熟知的三種避險資產。近期，隨著市場避險情緒逐漸升溫，它們的表現又如何？

　　3月26日，截至記者發稿時，紐約商品交易所基準的黃金期貨價格報1323美元/盎司，較年初的1286美元/盎司累計上漲2.8%；較3月5日的1294美元/盎司累計上漲2.3%。

　　目前10年期美國國債收益率為2.437%，較年初的2.684%累計下跌9.2%，即10年期美國國債價格累計上漲9.2%；較3月5日的2.717%累計下跌10.3%，即10年期美國國債價格累計上漲10.3%。

　　目前，美元兌日元匯率為110.3，較年初的109.6累計上漲0.6%，即日元兌美元累計小幅貶值0.6%；較3月5日的年內高位111.89累計下跌1.4%，即日元兌美元累計升值1.4%。

　　如果從數據統計看，不論是今年以來還是3月5日以來，美債表現均遙遙領先于黃金和日元，而黃金表現又均好于日元。

　　而與眾多風險資產相比，今年以來，美國10年期國債價格漲幅高于多數歐洲、亞洲股市，但低于美國三大股指。

　　美債的強勢表現并不出乎市場意料。今年1月，匯豐銀行就發布報告表示，如果市場再次劇烈震蕩，黃金、美債和日元均是極佳的資產避風港。

　　匯豐近日再次對各種投資組合權重進行了1000萬次模擬，發現美國國債顯然是風險回報率最高的贏家，當股票波動性上升時，其風險回報率也隨之上升。

　　匯豐資產戰略主管Pierre Blanchet指出，即使是在美債收益率倒掛成為股市下跌的導火索時期，美債的避險功能仍然存在。日元的風險回報率位居第二位，黃金緊隨其后。

　　日元黃金恐不落下風

　　盡管從短期表現來看，日元與黃金不及美國國債，但業內機構認為這兩者的前景并不落下風。

　　美銀美林研究團隊表示，由于全球經濟下行壓力加大，投資者避險情緒明顯上升，對黃金、日元的投資需求也隨之上漲。日元方面，日本央行是目前主要央行中貨幣政策最為偏緊的銀行，這將對日元構成支撐。此外，日元正成為套息交易新寵，其需求量將上升。

　　Pierre Blanchet也指出，日元長期以來就是“避險天堂”。當國際經濟增長速度放緩得到確認，鑒于其廣泛的國際投資基礎，日元必定再次表現優異。“如果全球金融市場出現一段時間的調整，本來就偏好投資國內市場的日本投資者可能會將更多資金從海外撤回日本市場，這可能導致全球市場的風險轉移，并促使日元走強。”

　　Pierre Blanchet還表示，傳統的瑞士法郎將不再是很好的避險品種，因為瑞士國內投資者的影響力減弱。

　　瑞銀財富管理投資總監辦公室分析師Kathy Li對記者表示，面對市場不確定性上升，黃金能夠對沖弱美元、股市波動及地緣局勢風險。該機構最新調高金價3個月區間目標價，由原來的1250-1350美元/盎司，升到1275-1375美元/盎司；6個月及12個月目標價格也由原來的1300-1350美元/盎司，分別調高至1350-1400美元/盎司。

　　標準銀行分析師Marcus Garvey指出，從長期來看，黃金投資的前景正越來越好。在短期實際利率不斷下行的情況下，持有黃金作為非收益資產機會成本也隨之下降，市場對持有黃金的興趣逐漸上升。

　　德國商業銀行也在研究報告中表示，得益于美聯儲加息周期的結束，歐洲央行持續的擴張性貨幣政策，對投資需求的復蘇前景表示樂觀，仍相信黃金價格將在年內出現顯著攀升。

　　“避險模式”能否貫穿全年

　　業內人士指出，盡管美債、日元、黃金面臨不同的基本面因素，但市場“避險模式”能持續多久才是最為重要的影響因素。目前市場對此產生分歧。

　　上周五，美國3個月、10年期國債收益率出現2007年7月以來首次倒掛，市場認為這是美國經濟將出現衰退的重要信號，若這種情況發生，市場避險模式將被進一步放大。

　　路透調查顯示，過半接受調查的分析師指出，未來兩年美國經濟出現衰退的可能性高達40%，若這種情況發生，風險資產將率先受到沖擊，各路資金可能涌入避險資產。

　　但也有部分業內人士指出，美國經濟可能還沒有達到觸發全球長期避險模式的時刻。盡管預計三大避險資產今年表現或超過去年，但可能并不會出現令人咋舌的漲幅。

　　匯豐銀行表示，即使美國經濟出現下滑，但也不會出現伴有美元大跌的全面衰退。Kathy Li指出，瑞銀并不認為當前的形勢預示美國經濟出現或將出現衰退。隨著美國減稅及政府加大開支利好效應的消退，當地經濟增速會放緩，但只是回歸趨勢水平。此外，美國一些領先經濟指標并不差，且美聯儲維持利率不變利于穩定全球經濟增長。盡管如此，為了平衡風險，瑞銀減少了全球股票倉位，先鎖定部分利潤，并通過期權來平衡投資組合的風險。

責任編輯：唐婧