今年以來市場表現火爆的分級B基金，竟有資金不惜跌停板出逃！原來是因為這事

　　原創： 林榮華 

　　3月25日兩市大盤震蕩走弱，上證綜指、深證成指分別下跌1.97%和1.80%，追蹤深證成指的分級基金深成指B（150023）放量跌停，與之對應的深成指A（150022）放量上漲7.70%，兩者均創今年以來單日成交額新高。不過，即便遭遇跌停，截至25日收盤，深成指B今年以來的漲幅也高達65.13%，同期深證成指的漲幅僅為34.01%。

　　事實上，今年以來分級B基金整體漲幅十分可觀，平均上漲56.42%。截至3月25日，今年以來漲幅最大的分級B基金為國防B，上漲151.80%。

　　業內人士表示，隨著上周五富國中證銀行指數分級基金公告修訂基金合同，宣布以取消分級運作方式整改，分級B基金或將走向凈值回歸。在分級基金清理整頓的大背景下，高溢價分級B基金面臨回歸凈值的風險。此外，受制于流動性、市場波動等因素，若要買入折價分級子基金等待折算時完成套利，難度也較大。

　　高溢價分級B基金風險高

　　根據富國中證銀行指數分級基金公告，在份額折算基準日日終，以富國銀行份額的基金份額凈值為基準，富國銀行A份額、富國銀行B份額按照各自的基金份額參考凈值折算成場內富國銀行份額。AB份額終止運作的時間安排將由基金管理人提前至少20個交易日另行公告。

　　業內人士指出，高溢價的分級B基金如果在轉型時以凈值計算，那么溢價消除帶來的損失難以彌補。雖然尚未有更多分級基金宣布取消分級運作，但富國中證銀行指數分級基金的這一操作令場內持有溢價率較高的分級B基金投資者產生避險需求。

　　Wind數據顯示，截至3月25日，剛剛遭遇跌停的深成指B溢價率仍然高達161.46%。

　　今年以來深成指B溢價率變化

　　資料來源：Wind

　　那么，單純持有高溢價分級B基金的投資者如何避險？

　　某公募基金研究員黃強（化名）表示，直接賣出分級B基金或者買入對應的A份額配對成母基金，都是一種避險手段，這也是深成指A和深成指B一大漲一大跌的一個重要原因。不過，在這種情況下，單純持有高溢價分級B基金的投資者已經遭受了損失。

　　分級B基金價格將貼近凈值

　　深成指B的放量跌停，或為場內分級B基金的投資者敲響了警鐘。

　　wind數據顯示，截至3月25日，在125只可統計的分級B基金中，有16只溢價率超過10%。這其中，深成指B、證券B、國防B、軍工B的場內流通份額超過1億份。這意味著，如果相關分級基金在轉型時以凈值計算分級B持有者的資產，投資者將遭受損失。

　　事實上，從此前分級基金的轉型看，清盤、轉型成其他類型基金等方式是較為普遍的做法，無論采取哪種方式，分級B基金的持有者在轉型和清盤時大都是以凈值計算。由于此前轉型的分級基金大都是規模較小、成交量很低的品種，相關分級B基金沒有高溢價也沒有流動性，以凈值計算時，分級B基金投資者損失不大。

　　由于成交量小且溢價率不高，宣布未來將取消分級運作的富國中證銀行指數分級25日出逃和搶籌行為并不十分明顯。富國中證銀行B級下跌5.87%，成交額105.2萬元；富國中證銀行A級上漲1.85%，成交額124.4萬，兩者成交額都較之前放大。

　　業內人士指出，單純持有分級B基金的投資者為了避免未來B基金溢價消失帶來的損失，可以提前買入分級A基金，等待配對。不過，這樣做的意義并不是很大，一方面同時買入A份額和B份額，相當于買了母基金，這時候投資者完全可以買ETF或純指數基金，無需多此一舉。另一方面，由于目前不少分級基金已經限制了大額申購，套利行為難以完成，導致A、B份額出現了整體溢價，因此分別買入A、B份額在轉型折算時仍會遭受溢價損失。

　　黃強指出，分級B基金實質上是用溢價作為代價換取杠桿效應，在分級基金轉型清理的大背景下，杠桿效應隨時可能消失，分級B基金的投資價值有限，在溢價率變化不大的情況下，直接賣出更為穩妥。

　　套利難度大

　　分級基金轉型和取消分級運作過程中，也有部分投資者認為買入折價的分級子基金，在以凈值計算時能夠實現套利。

　　黃強表示，B份額的套利難度較大。一方面，目前不少分級B基金成交額很小，每日成交額甚至只有幾萬元，投資者很難在大幅折價的情況下買入很多份額。此外，分級B基金緊跟二級市場走勢，波動很大，在等待轉型折算的過程中，很可能遭受下跌帶來的損失。對于買入折價A份額的套利，難度在于，目前折價的分級A基金并不多，如果把母基金的贖回費考慮在內，則套利空間更為有限。

　　某券商基金研究人士認為，折價買入分級A基金，如果能夠覆蓋贖回成本，理論上存在套利空間。不過風險在于，如果到時候A份額按照凈值轉成母基金份額，就變成指數基金了，假設基金公司再要求封閉持有幾個月，投資者就要承擔市場波動。

　　業內人士指出，根據資管新規要求，分級基金屬于被清理整頓對象，最終整改期限是2020年底，規模小于3億的分級基金要求在2019年6月底前完成整改和規范工作，終將退出歷史舞臺，普通投資者不宜再盲目進場。

責任編輯：史考