限制幼教證券化后，紅黃藍交出了首份年報。3月21日，紅黃藍發布截至2018年12月31日的四季度及2018全年未經審計財務業績報告。報告顯示，2018年紅黃藍凈收入為1.565億美元，較2017年1.408億美元微增。但歸屬于股東的凈損失卻達到了180萬美元，2017年歸屬于股東的凈利潤還有710萬美元。盡管紅黃藍CFO魏萍表示，因政策要求對部分直營幼兒園業務的調整，將會對公司短期的利潤率產生一定影響，但事實是，自2017年底暫停加盟業務后，在2018年的政策高壓下，陷入頹勢的紅黃藍正頻頻觸礁。

　　加盟觸礁

　　紅黃藍正努力走出泥潭。最新公布的財報顯示，紅黃藍2018年四季度扭虧為盈，實現凈收入4500萬美元，較去年同期3910萬美元同比增長15.2%。凈利潤為60萬美元，上年同期為20萬美元。但縱觀全年，跌勢已是定局。

　　紅黃藍創始人、董事兼首席執行官史燕來表示：“2018年是充滿挑戰的一年。國家出臺了一系列與幼兒園和民辦教育相關的政策，我們支持政策并積極采取措施，主動根據政策變化調整幼兒園運營。同時，我們亦積極擴展公司的業務線，全面服務0-6歲的幼兒教育需求。”

　　紅黃藍的頹勢有一個關鍵線索——關閉特許加盟。紅黃藍的品牌形象自2017年底虐童案后似乎一直難以修復，受案件影響，紅黃藍在2017年底暫停加盟業務的擴張。這給剛在美股上市不足百天的紅黃藍帶來不小打擊，畢竟在2017年，加盟業務貢獻了紅黃藍總收入的1/3。盡管紅黃藍于2018年6月重啟了親子園的加盟業務，但依然沒能帶來明顯轉機。三季度依舊“慘淡”收場，凈虧損430萬美元，毛利率由上年同期的24.1%收窄至3.5%。

　　而在未關閉特許加盟業務前，據此前三年財報統計，紅黃藍的加盟幼兒園平均每年增長45所以上，加盟親子園平均每年增加超過100所。而2018上半年，紅黃藍的加盟幼兒園增加了6所，加盟親子園增加了83所。據悉，親子園是面向幼兒的早教培訓機構，是紅黃藍賴以起家的業務。由于將重心轉向親子園加盟，這也在一定程度給紅黃藍四季度的營收帶來了紅利。

　　監管壓力

　　紅黃藍創建于1998年，旗下擁有親子園、幼兒園、竹兜教育三大品牌。2017年9月27日，在美國紐約證券交易所掛牌上市。隨后股價一路上漲至33美元，但截至發稿，紅黃藍股價僅為7.92美元/股。

　　一切都有跡可循。作為一家核心資產為盈利性幼兒園的上市公司，紅黃藍近兩年在幼兒園業務上，卻接連遭遇重擊。先是因2017年底的虐童事件，導致股價暴跌38.41%，市值縮水約2.9億美元。緊接著，2018年11月，國務院出臺了《中共中央國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》，提出民辦幼兒園一律不準單獨或作為部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資盈利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式，購買盈利性幼兒園資產。《意見》一出，紅黃藍股價當天暴跌超50%，其間兩度熔斷。該政策出臺直接讓資本與幼兒園之間劃清界限。

　　這還不是終點。2019年1月，國務院辦公廳印發了《關于開展城鎮小區配套幼兒園治理工作的通知》，再度給紅黃藍的前景蒙上陰影。《通知》要求小區配套幼兒園應由當地教育行政部門辦成公辦園或委托辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園，對已經開辦的營利性幼兒園，將在2019年9月底前完成交接手續。

　　賽伯樂投資集團教育產業基金合伙人程子嬰表示，像大型的已上市的民間資本所辦園及相關幼教集團，如果當初在審批時使用了小區配套園這個指標，同樣也要交回教育行政部門，不能再進行運營。這也意味著，紅黃藍直營園、加盟園的開辦和擴張都將受到影響，依靠幼兒園這一核心業務將難以為繼，轉型勢在必行。

　　改名求變

　　時間不等人。今年2月，紅黃藍宣布計劃將公司名稱從“RYB Education”更改為“GEH Education”。在改名背后，是紅黃藍針對0-6歲兒童教育服務領域的多元業務戰略和平臺化轉型。而在國際業務拓展上，紅黃藍也宣布以約人民幣1.25億元收購新加坡一民營兒童教育集團約70%的股權。

　　事實上，2018年學前教育新政發布前，紅黃藍就已在早幼教市場謀求機會。去年6月紅黃藍對兒童素質教育品牌“又又國學堂”進行了數百萬元天使輪投資，收購了上海一家為2-6歲兒童提供早教服務的公司，并與北京一家教育服務集團簽訂了90%的股權收購協議，獲得包括國際幼兒園在內的教育資產組合。

　　據了解，目前除了幼兒園加盟項目外，紅黃藍還擁有母嬰電商平臺、繪本閱讀等其他服務。公開數據顯示，紅黃藍對外投資中，非幼兒園企業超過30家，涉及領域包括出版物、藝術培訓、兒童潛能開發、會務及活動組織、教育信息咨詢等多個品類。

　　“在資本市場，幼兒園經營這塊的發展潛力不大了。”多鯨資本創始合伙人姚玉飛表示，大型幼教集團會圍繞優質內容供應商、優質平臺去轉型。在“史上最嚴”學前新政出臺后，將民辦幼兒園資本化之路封死已是不爭的事實。紅黃藍不得不調整其國內幼兒園資產比重，收購的新加坡兒童教育集團股權一事，正是其轉型走向海外市場的一個信號。

　　在業內人士看來，其眾多收購動作也表明，紅黃藍正在向多業務線、多地域經營發展。最新財報同時顯示，受幼兒園業務未來的不穩定性，紅黃藍以面向未來的智慧教育服務平臺為載體，形成親子早教、幼兒園、托育中心、家庭及素質教育四大事業版圖。