存量市場博弈，可以關注基本面了

　　原創 牛仲逸

　　20日，上證指數微跌0.01%，報收3090.64點，創業板指數下跌1.23%。盤面延續“藍籌輪動、科技調整”態勢。分析人士指出，增量轉為存量博弈，隨著年報、一季報密集披露，基本面因素將再度成為資金關注的重點。

藍籌板塊輪動

　　上周四、周五，題材龍頭股的大幅調整，使得資金向盈利性穩定、防御性強的板塊靠攏。本周以來，食品飲料、醫藥生物等消費板塊都有不錯收益，其中，周一貴州茅臺刷新歷史新高，總市值一度突破萬億元規模，金種子酒連續三個交易日漲停。

　　在消息面刺激下，20日，基建產業鏈集體爆發。總體看，本周以來，市場的投資機會主要集中在藍籌板塊，但輪動特征仍然明顯。

　　“與3月上旬相比，大盤成交量萎縮明顯，表明當前增量資金有限，由于沒有主線板塊的支撐，市場活躍度有所下降，行情漲跌主要以存量博弈為主。”一市場人士向中國證券報記者表示，結構性輪動是存量市場的主要特征。

　　興業證券策略研究指出，經過兩個多月的上漲，各主要板塊估值水平較去年底有所修復，其中創業板PE從29倍升至42倍，滬深300的PE從10倍修復至12倍，仍在歷史估值左側分位25%左右。下一階段市場將逐步從風險偏好提升帶動估值修復，轉向上市公司業績等方面。

　　但也有觀點認為，雖然近期市場機會主要集中在藍籌板塊，但這并不意味著市場風格的徹底轉變，畢竟科技板塊年初以來持續上漲，短期有調整需求。“跳出A股的范圍，從美國和全球的股市來看，也同樣發現是科技股在領漲市場。這或許意味從產業邏輯看，5G、人工智能、集成電路、物聯網等前沿科技產業在不斷得到資本市場的認可。”國信證券策略分析師燕翔分析稱。

　　短期震蕩為主

　　本輪行情可分為三個階段：第一階段為宏觀預期修復疊加外部環境轉好引發藍籌風險偏好回歸，1月上證50領漲；第二階段為2月中小創年報業績預告披露后的“利空出盡”式上漲；第三階段為3月至今，市場交易氛圍濃厚，主題投資應接不暇。

　　上述市場人士表示，短線亢奮過后，市場成交量萎縮明顯，反彈從增量轉為存量。

　　那么，在存量市場需要注意什么？中銀國際策略分析師徐沛東表示，一方面，前期的政策利好較為密集，市場需要一定的時間進行消化；另一方面，在監管層嚴控配資入市的背景下，高風險偏好資金流入速率大概率放慢，階段行情的β屬性弱化，存量資金將更加關注個股的α屬性，更加關注個股的業績基本面。

　　對于下一階段的A股走勢，震蕩調整成為市場共識，背后邏輯來自流動性和風險偏好改善的邏輯暫未證偽，同時從整體估值水平上看，雖然已經經歷了一波大幅上漲，但市場總體估值依然處在較低位置，沒有出現顯著高估，全市場個股市盈率30倍以下標的占比依然很大。

　　另一方面，指數上方面臨多重歷史套牢盤，想要有效突破需要經歷更加充分的換手和更長時間力量的積蓄。“短期看大盤將整體表現為偏于橫盤震蕩的走勢，并伴有階段性較大回調。”山西證券策略分析師麻文宇表示。

　　新時代證券策略分析師樊繼拓表示，慢牛的輿論基礎應該是震蕩市。只有投資者的一致預期是震蕩市，投資者才能更多從長期的配置價值、公司的內在價值考慮倉位和結構的配置。一旦投資者形成了牛市的預期，不管是慢牛還是快牛，都可能會加大市場波動。因為牛市就意味著要快速增加倉位，這就有可能讓估值在短期內快速透支，導致直接形成快牛或者提前夭折。

　　后市將回歸基本面

　　相對于前一段成交量屢破萬億元規模，當前指數確實處于縮量狀態。但與2016年-2018年相比，市場仍處于放量狀態。這意味著，即使在市場震蕩階段，交易機會仍然較多。那么，當前有哪些品種值得關注？

　　麻文宇表示，短期控制倉位的基礎之上，跟隨市場行情對行業配置逐步調整，一方面，對前期推薦、漲幅豐厚的流動性敏感、高貝塔行業（非銀金融、中小盤科技股）可逢高降倉，鎖定利潤，等待調整之后更好的介入機會；另一方面，逐步加入估值低位、業績穩定、有后續補漲動力的消費類藍籌、機械、商貿、醫藥等行業。

　　太平洋證券策略分析師周雨表示，在大盤大概率進入震蕩整理的下一階段，“重個股、輕指數”將成為最佳策略，建議配置年報相比去年三季報加速的超市場預期行業如電力、電力設備及新能源、通信、建筑等行業。

　　中信證券表示，市場分化將繼續，而基本面是最重要的價值支撐點。自上而下的關注基建、新能源汽車、醫藥三條產業鏈。基建托底投資，是近期宏觀上重要的結構看點，而近期PPP落地率持續攀升，基建板塊整體進入資金面、政策面改善的細化階段。新能源汽車產業鏈基本面短期趨勢穩健向好，長期空間大，對補貼退坡的預期已有較充分反應，建議繼續關注動力電池領域，以及各環節的龍頭公司。醫藥板塊的核心邏輯則是業績穩健防御性強+短期科創板催化醫藥板塊的科技屬性。

　　華鑫證券策略分析師嚴凱文表示，從長遠看，白馬藍籌相比題材股具有更為穩健的經營業績，雖然在牛市初期階段，由于場內投資者風險偏好的快速提升，更偏愛前期大幅度超跌的題材概念品種，主要因為其彈性大。但經過初期階段的瘋狂之后，投資者更趨于理性，對企業本身的預期利潤增速、分紅率、估值的關注將有所提升，而這些均是多數題材概念企業所不具備的。

責任編輯：王涵