科創板，今天正式“開閘”！首批申請的企業是→

　　今天，是上交所正式開放受理審核科創板上市申請的第一天。

　　有媒體報道，目前已經有11家企業明確公告申請科創板上市，分別是啟明醫療、聚辰半導體、新光光電、申聯生物、華夏天信、賽特斯、金達萊、江蘇北人、大力電工、先臨三維以及復旦張江。保薦機構方面，中金公司、中信建投證券、國信證券、中泰證券、平安證券均有公告申請的輔導項目。

　　如何對科創板企業進行估值？這是市場最關注的話題之一。

　　傳統的企業，用市盈率或者是市盈率加增速以及資產收益率等指標，就可以接近它的估值。但是科技企業由于它的特殊屬性，有的甚至還沒有盈利，還在快速發展之中，變數特別大。

　　以下簡單介紹幾種估值方法↓↓

　　1、看企業研發投入占比

　　因為科技企業要保持科研優勢和競爭優勢，它的研發投入一定要很高。

　　華為在2017年全球研發投入金額排名是第5名，當年投入120億美元，占整個華為的營業收入的比例超過14%，非常高。

　　而在目前公告申請科創板上市的這11家里企業里面，江蘇北人是一家做機器人的公司，目前市值大概17億左右，市盈率在40倍左右，它的科研投入占比只有3%。而另一家企業，先臨三維是做3D打印的，它的市值是20億左右，目前市盈率是70倍。它的科研投入科研占比，這三年平均超過15%，就是說它的研發力度是非常大的。

　　2、看企業市銷率

　　市銷率是歐美最近流行的一個方法，就是對一些利潤比較低甚至虧損的企業一個參照。

　　比如在2016年京東上市的時候，它的市值是3800億，它當年的營收是2600億，算它的市銷率就用它的市值來除以它的營收，大概是1.5倍左右，市銷率越低越好。亞馬遜2018年的市值是8000億美元，它的營收是2000億美元左右，亞馬遜的市銷率是4倍左右，京東顯然比亞馬遜要低。

　　這一次江蘇北人和先臨三維的市銷率平均都在4倍左右，但是與創業板的其他公司對比，比如寧德時代現在是7倍的市銷率，華大基因、邁瑞醫療都超過10倍，所以目前這兩家申請科創板上市的公司看市銷率，還是相對比較合適的。

　　3、看企業毛利率

　　科技企業如果有核心競爭力，那么毛利率一定是不低的。

　　江蘇北人的毛利率大概是27%左右，先臨三維毛利率最近幾年都超過50%，也就是說其核心產品的盈利能力比較強。

　　4、看科技企業持續的現金流的維持情況

　　機構觀點：

　　科創板各方正積極快速開展工作，審核與最終開板時間有望進一步加速，科創板打破了哪些傳統，將為市場帶來哪些新變化，如何看待科創板公司的估值呢？一起通過專業機構的解讀來了解一下↓↓↓

　　申萬宏源：科創板企業適用更加科學的估值

　　申萬宏源認為，科創板上市標準突破了企業盈利限制，重點支持信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保和醫藥6大領域，甚至允許虧損的公司上市，這對收益法、成本法和市場法等傳統估值方法提出了挑戰。

對科創板上市的新經濟企業的估值應分為五個階段：

　　1．概念期企業處于發展初期，使用現金流折現容易導致估值偏低，引入實物期權的概念更加適合早期企業估值；

　　2．導入期企業新產品剛剛投入市場，不確定極強，行業空間和客戶價值的評估是關鍵；

　　3．成長期企業業績增速是核心依據，根據企業是否跨國盈虧平衡點，可以用PEG（市盈增長比率）和PS（市銷率）進行估值；

　　4．成熟期企業盈利和現金流是基礎，實踐中常用的PE（市盈率）、PB（市凈率）和PS（市銷率）等估值方法均適用；

5．衰退期企業當下比未來更重要，重置成本法則是最好的選擇。

　　中信證券：市場化定價詢價提升定價效率

　　中信證券認為，市場化的定價詢價機制提升定價效率，科創板將告別A股市場打新無風險套利的收益模式。

　　“雙限”看似限制了暴漲暴跌，但定價效率有所降低，消除市盈率上限和漲跌幅限制可以使新股定價在發行首日“一步到位”。

　　對比來看，2014年以來，A股新股首日幾乎均頂格44%打板，首日全部零破發；采用市場化定價機制的港股同期首日破發數量占比在50%以上，平均高達68%。市場化的定價機制將平衡發行方與一二級市場三者之間的利益關系，損失其中任一主體的定價最終都會得到糾偏。

責任編輯：王涵