減持新套路！三七互娛大股東以股換購ETF，連公司控制權都不要了

　　繼中興通訊之后，三七互娛也玩起了ETF換購。中興通訊一單下去，第二天近百億元市值沒了；三七互娛一單下去， 公司易主。 3月14日三七互娛股價大跌9.84%。

　　3月14日，三七互娛最新公告稱，持股5%以上股東匯添富基金14日已完成減持。此次減持通過集中競價方式，減持三七互娛不超過2124.87萬股，不超過公司總股本1%。

　　中證君還了解到，此前有基金公司收到了其它上市公司股東關于ETF換購的咨詢。ETF換購到底是什么？中證君覺得是時候介紹一下ETF換購玩法了。

　　一鍵式公司易主

　　3月13日，A股上市游戲公司三七互娛發布公告稱，“公司收到控股股東、實際控制人之一吳緒順參與銀華MSCI中國A股交易型開放式指數證券投資基金（以下簡稱“銀華MSCI中國A股ETF”）網下股票認購，以2120萬股直接換購銀華MSCI中國ETF份額，認購2120萬股股票價值對應的基金份額。”

　　上市公司買基金不足為奇，不過三七互娛的吳緒順一鍵下單，公司易主，就很少見了。這究竟是怎么發生的？

　　吳緒順以持有2120萬股三七互娛股份換購銀華MSCI中國ETF份額，換購完成后，吳緒順的持股比例從6.12%降為5.12%。原第一大股東吳緒順及其一致行動人吳衛紅、吳衛東的吳氏家族合計持股比例由19.27%降為18.27%。目前的第二大股李衛偉持股19%，李衛偉持股比例超越吳氏家族，變為第一大股東。

　　對于李衛偉來說：大股東出去買了點東西，回來自己成為第一大股東了。不過，2018年12月8日，三七互娛曾發布公告稱，收到公司董事長吳衛東遞交的辭職報告，辭職之后不再擔任任何職務，已顯示出離場跡象。

　　3月13日，三七互娛發布換購公告之后，股價重挫。3月14日，三七互娛收盤跌9.84%，盤中更是一度跌幅超9.95%。中興通訊發布換購公告之后，第二天市值縮水近100億元。

　　中證君請教了一些專業人士，詳細講解ETF換購這一“高級玩法”。

　　什么是ETF換購

　　ETF在發行期時，投資者可用單只或多只成份銀行股票換購ETF基金份額ETF。上市交易之后，投資者可以在二級市場賣出基金份額。值得注意的是，發行期是換購ETF的唯一時機。發行期之后，投資者必須用一籃子股票申購ETF份額。這就可以解釋中興通訊和三七互娛為什么選擇正在發行的ETF而非其它已經存在的規模更大、流動性更好的ETF。此外，由于ETF發行期認購門檻一般較成立后申購門檻更低，普通投資者也可參與ETF換購。

　　大股東ETF換購的動機，可能包括降低減持對市場帶來的擾動，節省交易費用，炒股等。

　　降低減持帶來的市場擾動

　　一家大型基金ETF負責人介紹，ETF換購與直接減持相比，對市場的沖擊更小。ETF換購時，股東發布換購公告。由于換購公告看起來是投資行為，對投資者的心理沖擊不如直接減持。此外，股東在二級市場逐步賣出ETF時，不需要每次都公告。不過，從中興通訊、三七互娛換購后股價走勢來看，依舊沖擊不小。

　　節省交易費用

　　ETF資深人士張翼軫撰文指出，相比賣股票，ETF換購可節省交易費用。首先，可以省一筆印花稅，ETF交易無需支付單邊印花稅。

　　其次，ETF換購雖然多出一筆換購費率，但此筆費用很低。

　　再次，賣出ETF，許多券商提供的傭金比率比股票傭金優惠。

　　整體算下來，如果換購的份額大，交易費比賣股票低。除了上市公司大股東，不少資深ETF玩家也參與ETF換購。

　　不排除分散風險需要

　　ETF換購的另一種可能動機是，出于分散風險的需要，將一只股票換成一籃子股票。

　　談及中興通訊ETF換購，一家大型基金公司ETF人士表示，不排除中興通訊是出于分散風險考慮，將持有的自家股票換成一籃子股票。

　　近期滬深300走勢

　　滬深摩根士丹利策略師Laura Wang、Jonathan Garner和Corey Ng在最新研報中寫道，中國股市的牛市將會持續。摩根士丹利重申對A股的“增持”建議，他們將2019年底滬深300指數目標位維持在4300點。 

　　中證君在此前的文章 《這只海外中國股票ETF一周規模增長近600%！位居全球榜首，外資狂買，跟不跟？》中指出，海外投資者在狂買滬深300指數以及MSCI中國A股指數等中國指數ETF，個股換成ETF或許是大股東花式炒股方式。

　　動機千萬條，合規第一條

　　不少投資者疑慮，通過ETF換購，大股東是否可以繞開減持新規，神不知鬼不覺地減持了？NO，ETF換購不能規避減持新規。

　　2017年5月發布的減持新規要求，上市公司大股東在3個月內，通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。一家大型基金公司ETF人士介紹道，通過ETF換購減持并不能突破減持新規在減持數量和減持時間上的限制。

　　中興通訊的公告也表示，“此次認購基金份額的時間為本公告披露之日起15個交易日后6個月內，中興通訊控股股東中興新通訊將在任意連續90個自然日內通過集中競價減持公司股份（含本次基金份額認購所減持的公司股份）不超過公司股份總數的1%”。這與減持新規的要求是一致的，三七互娛公告中也有類似表述。

　　此外，對于大股東來說，2017年相關規定之后，限售股通過ETF換購也不能避稅了。

　　中興通訊和三七互娛換購之后，市場用腳投票，表現了對大股東ETF換購的態度。2019年，隨著A股暴漲，股東扎堆減持。 東方財富數據顯示，截至3月13日，2019年已有694家上市公司累計減持49.89億股，累計減持市值達446.52億元，而披露的減持計劃，計劃減持市值更是近1000億左右。這種情況下，股東換購ETF還能降低減持對市場的擾動嗎？

　　東方財富網近期的減持公告

責任編輯：史考