專訪平安首席投資官陳德賢：堅定價值投資 長投高分紅優質股

　　3月13日，在2018年業績說明會間隙，中國平安集團首席投資執行官陳德賢在接受上海證券報記者專訪時直言：“在剖析投資策略之前，需要思考和回答三個問題：目前處在怎樣的投資環境下（我們在哪里）？接下來如何配置（我們去哪里）？通過哪些方式（我們怎么去）？”

　　隨著資產規模的不斷增長，以及來自內外部環境的變化，中國平安面臨的資產配置壓力不言而喻。通過回答這三個問題，陳德賢與記者分享了中國平安2019年投資策略，并解答了市場關心的新會計準則IFRS9實施后，對保險資金配置有哪些影響等問題。

　　在哪里：

　　資產負債久期缺口持續降低

　　今年以來，市場頻現暖意，券商等非銀金融板塊扛起領漲大旗。市場關心的是，有哪些因素支撐起這波A股上漲？

　　在陳德賢看來，近期權益市場出現明顯回升，是因為有良好預期。“我們判斷，主要是因為投資者對未來經濟企穩、政策環境改善的預期發揮了作用。長遠來說，我們對保險資金投資收益保持樂觀，2019年按目前的指數水平，權益投資收益預計好于2018年。”

　　但同時也面臨一定的壓力與挑戰。“目前大小周期疊加結構性問題的影響逐步顯現，我們仍然需要關注人口紅利拐點、違約壓力等情況的變化。總體而言，2019年我們的保險投資策略仍以夯實收益安全墊為主。”

　　作為機構投資者中的一大“風向標”，中國平安的投資管理成效向來備受市場關注。由于保險資金受負債約束的特性，保險公司在投資管理時須堅持資產與負債匹配的核心原則。

　　因此，壓縮資產與負債久期缺口，便是重中之重。陳德賢說，自2013年以來，中國平安配置的資產負債久期缺口持續降低，從2013年12月末時的8.6年降至2018年12月末的6.6年，若算上長期持有的股權投資，實際久期缺口是5.1年。這意味著，中國平安的保險資金資產負債匹配風險進一步降低。

　　“我們判斷，未來3年至5年的資產收益率極有可能低于過去20年的平均投資收益率，雖然有挑戰，但我們仍有信心將長期投資收益率維持在一定的水平。”陳德賢說。

　　去哪里：

　　高分紅和長投

　　基于對市場環境的預判，陳德賢表示，2019年中國平安的保險策略仍以夯實收益安全墊為主，即通過固收、高分紅類股票、不動產等，拉長資產久期，獲取穩定現金流為目標。

　　具體去哪里？

　　陳德賢說，一是凈利息收入，來源有債券利息、存款利息、基金分紅、股票分紅等。“這塊是計入當年利潤表的，因此，對我們來說十分重要。”

　　二是股權投資。陳德賢透露說，中國平安一直堅持價值投資理念，目前權益結構較好，公司截至去年末的4512億元（占比16.1%）的權益資產中，長期持有類資產為2930億元（占比10.5%）。

　　從目前中國平安的長期股權投資情況來看，主要以金融、不動產、醫藥等行業為主。陳德賢詳解道：“我們的投資策略是選擇高分紅、管理好、行業好、可長期持有的公司。估值低，可以權益法入賬，那么，持有期內收益不受二級市場股價波動影響。”

　　新會計準則IFRS9實施后對保險資金投資策略的影響，也是投資者關注的重點。陳德賢透露說，新準則下大部分權益價格波動將直接影響利潤表，因此在資產配置中波動率控制將變得尤為重要，一方面要平衡好權益的配置比例對精算財務的影響，另一方面要控制權益配置的質量，因此高分紅、低估值的大盤藍籌將更受青睞。

　　三是跟著國家政策走。陳德賢坦言：“我們相信國家層面會持續出臺利好政策，不同時期有不同政策，再結合我們自身的資產負債匹配屬性，來決定我們最終往哪些方向投。保險資金應該是支持實體經濟發展的重要力量。”

　　怎么去：

　　逆周期投資及科技賦能

　　在明確投資方向后，如何輔以戰術策略，也至關重要。陳德賢表示，中國平安將采取以下三大應對措施。

　　一是提速度：推進逆周期管理，落實數據化經營，通過科技賦能投資的場景、功能和效果，達到先知、先決、先行。

　　二是提質量：找好企業、找好資產、找好人。什么是好的企業？陳德賢解釋說，在公司內部有四大維度，即從規劃、文化、執行、財務層面去選擇標的。“找對人包括內部和委外，尤其是在股權投資方面，會充分利用好外部投管人的投資能力。”

　　三是提風控：在科技賦能投資上，中國平安在內部已逐步展開嘗試。包括其成立的“宏觀研究院”，已通過人工智能與大數據技術賦能投資，具體有落地企業畫像，并根據畫像完善企業名單制（白名單、黑名單、灰名單、綠名單），為投資提供參考。

　　陳德賢堅信，科技可以賦能投資，包括提升收益率、識別投前風險、預警投中風險、處置投后風險等，科技的賦能充滿想象空間，有近乎無限的潛力可以挖掘。

責任編輯：賈振飛